对于个人而言，养老投资是一项长期的投资活动，并且投资策略需要随着投资者年龄的推移和风险偏好的变化而调整。在青壮年时期，伴随个人资产不断增长，和较长的剩余投资期限，投资者的风险承受能力相对较高，更加适合权益仓位较高的资产配置；临近退休，投资者的风险承受能力逐渐降低，更加适合以固定收益类资产为主的资产配置。目前国内市场上的养老目标基金品种多样，投资者需要根据自己的养老目标、预期退休时间及风险承受能力来选择合适的养老目标基金。

养老目标日期基金的资产配置遵循其下滑曲线，该曲线根据投资者的既定退休日期制定适应投资者不同生命阶段的资产配置方案，帮助投资者“一站式”实现投资目标。如果投资者的投资经验不够丰富，亦或不能准确把握自身的风险承受能力，选择养老目标日期基金将是一个较优的解决方案, 其内含的下滑曲线设计为投资者制定了合理的资产配置方案，能够满足处于相应年龄阶段群体的大众化养老投资需求，并且能够帮助普通投资者避免因受到短期市场环境的影响而做出不理性投资决策的行为，尤其是在当前国内基金投顾业务尚处于起步阶段的情况下，养老目标日期基金发挥着更为重要的作用。选择该类产品时，投资者主要依据自身的目标退休日期。例如，针对一个80后的女生，预计在60岁退休，那么她可以选择一只以2040年为目标日期的基金。养老目标风险基金则根据产品的目标风险水平动态调整权益类和固定收益类资产的配置比例，以保证投资组合的风险恒定。整体来看，国内目标风险越低的产品权益类资产的配置比重越低，因此最短持有期也越短。与养老目标日期基金相比，养老目标风险基金更适合那些明确自身风险承受能力的投资者，并且需要投资者具备一定的投资经验，以便在不同生命周期阶段主动选择与自身风险承受能力和意愿相匹配的养老产品。

流动性需求也是投资者需要考虑的重要因素。国内养老目标基金都设有最短投资期限（根据风险水平的不同，可以是1年、3年或者5年），并且用于投资养老目标基金中费用较低的Y份额的个人养老金账户资金通常只有达到法定退休年龄才能从账户中提取。因此，投资者在购买养老目标基金时，尤其是通过个人养老金账户购买时，还需要仔细考虑自身的财务状况和对资金的流动性需求。投资者需要注意，除非投资者完全丧失劳动能力、出国（境）定居或者出现国家规定的其它情形，其个人养老金账户的资金通常不允许提前支取。

除了考虑自身的养老目标、风险承受能力和流动性需求之外，投资者还应当关注养老目标基金的基本面因素。投资者往往在挑选基金时只关注基金的历史业绩，但历史业绩并不能保证基金未来的表现。相反，投资者更应该关注前瞻性的因素，例如投研团队的经验和能力，投资流程的稳定性和有效性，基金公司的管理质量以及基金费率，我们认为这些是支撑基金未来良好业绩的关键要素。

首先，基金经理与投研团队的投研能力是基金业绩表现的重要驱动因素。养老目标基金采用FOF的形式，在合理控制组合波动的基础上捕捉各类资产和不同基金的投资机会，因此大类资产配置能力和基金选择能力是养老目标基金管理人的核心能力要求。投资者在挑选养老目标产品时，应关注基金经理的历史投资管理履历中是否具备这两方面的相关经验。此外，养老目标基金还需要一个实力坚强的投研团队，能够为基金经理持续输出高质量的研究成果，助力其做出良好的投资决策。他们需要具备相关的行业经验、良好的稳定性、清晰的组织架构、以及畅通的投研合作机制。投资者在进行自己的研究时，可以在基金的招募说明书以及季报、年报和半年报中了解基金经理的从业履历，以检验基金经理的能力。

其次，关注稳定、有效且知行合一的投资流程。针对养老目标基金，我们关注融合大类资产配置、基金选择、组合构建、风险管理于一体的投资方法是否明确清晰且具备可复制性，实际投资组合是否和投资流程保持一致、且投资流程在长期是否能够取得优秀的风险调整后收益等。普通投资者可以通过基金招募说明书中的投资策略和基金经理在季报、半年报和年报中对基金的投资运作分析来了解基金的投资理念和流程。我们也鼓励投资者访问基金公司网站并浏览行业新闻以获取更多见解。晨星也致力于为投资者提供专业的数据和研究，赋能投资者。此外，投资者需注意即使是定位相似的养老目标产品也会因管理人团队在投资策略和方法上的不同、以及团队和流程的质量不同而呈现出差异化的结果。以养老目标日期基金为例，即使是同一目标日期的产品也可能具有不同的下滑曲线，这反映了各家基金公司对目标日期基金核心资产配置思路的差异；实际投资中基金经理还可能会结合短期内各类资产的性价比进行适度的战术资产配置调整，进一步扩大差异。投资者可以将基金与其它养老目标日期基金的下滑曲线进行比较，并根据基金的定期报告回顾基金的资产配置状态，这有助于投资者判断该基金的投资策略和风险特征，从而做出更明智的投资决策。

此外，关注基金费率。鉴于采用FOF的结构，养老目标基金存在双重收费的问题，但在法规的引导下，其管理费和托管费相较于普通FOF产品仍显示出一定的费率优势。另外，基金管理人不得对FOF财产中持有的自家基金公司管理的基金部分收取FOF层面的管理费，托管人也不得对FOF财产中持有自己托管的基金部分收取FOF层面的托管费，有助于减轻双重收费的问题。此外，继2023年国内公募基金降费潮开启以来，一些公募养老目标基金也呈现出降费的迹象。养老投资的资金久期较长，选择相对低廉费用的基金在长期复利效应的影响下可以为投资者节约成本，并助力提升基金的费后投资回报。尽管如此，投资者应注意，费用的高低并不一定与基金的基本面好坏相关。

最后但同样重要的是，投资者应当考量发行养老目标基金的基金公司质量。尽管上述的其他因素或许会产生更为直接的影响，然若没有基金公司的支撑，养老目标基金也难以取得成功。我们更偏好那些围绕自身投资能力范围运作和发行产品、重视人才留存、拥有良好的规模管控措施和风控制度、能够很好地将基金经理的利益与基金投资者的利益相绑定、并且收取低于行业平均水平费率的基金公司。一种简便的检查方式是，投资者可以在基金的年报和半年报中、以及中国基金业协会和中国证监会的网站上或者新闻中查看基金公司是否存在任何违规的行为。

展望未来，推动第三支柱个人养老金发展为公募养老目标基金提供了良好的市场发展机遇。考虑到国内的个人养老金市场还处于发展初期，个人通过投资来实现养老目标的理念还需要不断培养。目前个人养老基金在公募基金领域主要是目标日期和目标风险基金，这类产品在国内发展的时间相对较短，投资者对其策略的理解以及接受程度还需要时间。因此，做好投资者的长期陪伴、一起践行以投资者利益优先，对基金行业的各方参与者，包括基金公司、基金销售机构、基金评价机构以及基金投顾等都至关重要。除了为投资者提供高质量的产品以满足不同投资者的风险承受能力和投资需求以外，投资者教育也非常重要，以帮助投资者认识到长期养老投资的重要性，增进对各种养老目标产品的了解，并选择最合适的养老目标产品，真正助力投资者实现其养老目标。

晨星（中国）研究中心代景霞、吴粤宁