当打工人们出了地铁、钻进办公楼，迎着晨光熟练地端起马克杯时，他们可能不会想到，在咖啡里加奶加糖拌一拌的动作，与二三十年前父辈们对着茶缸子吹热水的仪式感如出一辙。

是呀，一代人有一代人的饮料。

在消费的浪潮中，翻涌出泡沫的，除了醇厚的拿铁，还有挂杯的白酒。

在文化、柔和、劲道、提神的摇曳与捭阖中，关于食品饮料的选择，似乎是个伪命题。

双十一刚过，不知道你囤了哪些吃的喝的？今天就借着这个机会，咱们聊一聊食品饮料~！

当前A股市场可能处于“N字型”的二阶段。进入11月以来，沪深两市日成交额达到2.4万亿元，超过10月的日均2.01万亿元，交投仍然呈现非常活跃的状态。而在困扰众人、可能影响每一个人钱袋子的美国大选靴子落地之后，上证指数在11月7日收复3400点。虽然之后市场又开启窄幅震荡，但喜欢观察盘面的心细之人还会发现：这段时间消费的表现也还算不错。在申万31个一级行业中，商贸零售、食品饮料、社会服务等消费行业的阶段涨跌幅相对靠前。

（数据来源：Wind，数据截止时间：2024.11.01-2024.11.12，不作为指数推荐，过往数据不代表未来）

但是，市场自9月24日反弹之后，至今已快2个月，虽然在11月的相对表现较好，但与TMT行业（计算机、电子等）动辄超过60%的涨幅相比，食品饮料30%的表现则相对一般。那么，有的小伙伴就会问：像这样反弹程度一般的行业，是否就是被市场“抛弃”了呢？

想回答这个，还得从它们的逻辑谈起。

时代的列车在铁轨上飞驰，车上的我们，一边望着车窗外拔地而起的大厦与商品房，一边摇晃着手中的酒杯。是啊，这些年，如果说真有什么东西的价格涨幅能让人瞠目结舌，除了房子，高端白酒也有一号。谁家的柜子里不会藏几瓶好酒呢？虽然不见得真的放到二手市场卖，但心中总会将它们比作“液体黄金”，以金额进行挂钩。毕竟由于产能扩张有限，（2005年至2017年，茅台的量复合增长只有10%，五粮液只有7%），中高端白酒自带供应限制属性。

2002年“茅五泸”的拳头产品（飞天茅台、五粮液52°、国窖1573）出厂价之和为467元，而2021年则已达到2748元，20年年化涨幅达到9.2%。由于成本相对固定，持续上行的出厂价使得“茅五泸”净利率和ROE不断攀升，成为A股的投资典范。（数据来源：招商证券，不作为个股推荐）

所以，中高端白酒的底层逻辑就是供应限制以及提价后的盈利能力高持续性。

回顾食品饮料走牛的条件，可以大概总结出：宽松的货币政策（市场上流动性较为充沛）+行业业绩优异（利润增速位居市场前列，或迎来由负变正的业绩拐点）+CPI+PPI较高或由负转正（便于商品涨价）三个要点。

从历史数据来看，市场审美与白酒最为情投意合的时刻，恰恰是白酒的增速拔得头筹的年代。比如在2010年至2012年的消费牛市行情中，就是因为消费板块中食品饮料的业绩增速显著，明显超过了当时机构青睐的银行板块，食品饮料开始成为机构集中持有的优秀标的。

近期，随着三季报的陆续披露完毕，企业们在这个季度的业绩表现终于浮出水面。申万一级行业中，食品饮料的营业收入、归母净利润的同比增速分别达到1.99%和10.36%，在31个行业中分别排名第11和排名第6。而汇聚“茅五泸”以及其他一二线白酒企业的中证白酒，营业收入、归母净利润的同比增速分别达了9.65%和10.83%，证明在白酒这个赛道，头部企业的业绩仍然比较优秀。（不作为指数、个股推荐）

常被投资者们津津乐道的，是哪个赛道又出了十倍、百倍的大牛股。事实上，消费板块中，就出过很多这样的牛股。而这些优质个股，就像成材的树木，也反哺了孕育它们的土壤，使得整个赛道都得到较高的涨幅。

（数据来源：Wind，数据截止时间：2000.01.01-2024.11.12，不作为指数推荐，过往数据不代表未来）

自细分食品饮料指数成立以来的近20年里，指数整体呈现震荡上行的趋势，累计涨幅超过1700%。尤其是在2006年、2007年，当时正值社会的投资高峰，大宗商品价格上涨，通胀升温，“茅五泸”的中高端白酒提升零售价，从而带动一批价格上涨，食品饮料开始崛起。这轮持续了多年的行情，在上一轮牛市的顶点之一，2021年2月，达到顶峰。或许梦最甜美的时候，也往往最接近梦醒时分。也就是从那时起，机构抱团白马蓝筹瓦解，虽然后续经历或因情绪或因政策而走出断断续续的行情，却始终未能撑起一片主升浪。（不作为指数、个股推荐）

聚焦当下，尽管从“924”底部反弹幅度超过30%，但食品饮料（000815）的估值水平仍然处于偏低水平。相较2021年2月10日高点，估值已经逐步得到较为充分的释放。

（数据来源：Wind，红色火箭，数据截止时间：2024.11.12，不作为指数推荐，过往数据不代表未来）

目前来看，宽松的货币环境、业绩较为良好的条件仍然具备，但是考虑到近期CPI、PPI较低的环境不具备涨价的空间，对于食品饮料的提价不太具备现实基础，所以，可能短期内食品饮料在众多行业当中不见得会特别亮眼的表现。

未来CPI、PPI的扭转，或许比较依赖政策刺激。

2024年10月，CPI（中国居民消费价格指数）同比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点，环比下降0.3%。PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.9%，降幅比上月扩大0.1个百分点，环比下降0.1%，但降幅较上月收窄0.5个百分点。当前国内消费和工业生产领域仍面临一定的压力。未来CPI、PPI的扭转，可以持续关注政策支持以及需求端改善的情况。（数据来源：Wind）

除了国内的经济复苏进展，对后续政策影响较大的因素之一是美国大选。特朗普再次当选美国总统可能意味着会有更为激进的贸易保护政策，继续加大对我国商品加征关税的力度，可能对我国出口带来一定不利影响。因此，作为拉动经济发展的另外两驾马车，投资和消费，就要担任起更多责任。如果出口承压，那么拉动内需就成为解开难题的钥匙，对抗由于出口可能导致的缺口。善于见招拆招的高层们，想必也会出台一系列的对应政策，从而提振内需，促进消费。而这或许就需要更进一步的货币刺激。不仅仅是普通消费的居民，对于置身市场之内的投资者，这自然也是乐于看见的。

实际上，就在上周五（11月8日）收盘后，我国推出“三箭齐发”政策，合计10万亿元用于化解地方债务。三项政策协同发力后，地方化债压力将大大减轻，预计2028年之前，平均每年需消化的隐性债务不到原来的六分之一。减轻地方政府债务的压力，也就意味着有更多资金被节省与释放出来，要么是惠及医疗、社保等民生领域，要么是促进地方经济发展，从而拉动地产、就业、消费、投资，是妥妥的好事。

政策在未来缓缓发力，而消费者们则已率先一步，身体力行着一份叫做“买买买”的重任。根据国家统计局数据，截至9月30日，今年前三季度中国社会消费品零售总额的累计值为353564亿人民币元，9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，反弹显著。这表明，尽管经济增长面临一定的压力，但消费市场依然保持了平稳增长的态势。在此其中，“以旧换新”政策有效提振了9月社零总额增速，对中国商品消费的支撑不容忽视。

如果你对于食品饮料这个行业较为关注，可以考虑看看华夏中证细分食品饮料产业主题ETF联接（A类：013125，C类013126）嗷。它所复制跟踪的指数是细分食品饮料（000815），是中证细分产业主题指数系列中的一员，从名字也能看出来，主要追踪的是消费板块中的食品饮料行业，其中白酒的占比超六成。（不作为指数、基金推荐）

（数据来源：Wind，数据截止时间：2024.11.13，分类为申万二级行业，按权重，不作为指数推荐，过往数据不代表未来）