在前期不确定时间落地后，上周各大类资产各自寻找新的运行逻辑。资产表现方面，境内权益市场先涨后跌；国债利率先下后上，超长端利率担忧年底供给压力在后半周震荡上行。海外市场延续对特朗普当选后乐观的政策预期，美股上涨，美元大幅走强。商品方面，几乎所有商品类别都出现较大跌幅。

权益资产方面，境外权益市场上周初延续了较为乐观的政策预期，但在上周五情绪急转直下。特朗普新任命的政府高官较为鹰派，以及美债收益率持续走高，对全球的经济政治形势可能造成一定负面影响。境内权益市场上周也逐步走弱，杠杆资金持续流入的趋势趋缓。

商品方面，上周商品市场普遍下跌。黄金价格继续回落，伦敦金自10月末高点回落超8%。上周沪铜指数下跌4.19%，回吐九月底以来全部涨幅。美元指数和美债收益率近期快速上行，美联储鹰派表态，都对金价造成一定压力。此外，近期SPDR黄金持仓快速回落，表明当前仍有大量止盈盘。后续来看，特朗普上台可能会提升通胀，实际利率可能会持续回落；全球的地缘政治仍存在较大不稳定性，各国央行的购金趋势未见逆转。

大方向来看，黄金价格可能仍有上行动力。螺纹指数下跌3.84%，铁矿指数下跌5.10%。此前财政部出台的化债政策，总量充足，但是重点在于债务置换，而缺乏直接的新增投资，黑色因此弱势运行。周五公布十月经济数据，边际改善，地产企稳止跌，但是也可以看出本轮地产政策力度较大，而效果则远逊于此前数轮。总体来看，政策重心仍在托底，黑色价格底部区域或有支撑，但是向上的弹性仍未显现。

境内基本面数据方面，上周公布了10月经济数据，可以看到不少积极信号，特别是到消费数据表现亮眼。但市场对未来基本面趋势和后续政策的预期重新回到较为平淡水平。

大类资产表现仍属于重要事件靴子落地后的波动期，大类资产配置建议保持均衡配置。

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