打开APP
一、市场表现
数据截至2024/11/22，来源Wind。
二、重要资讯
1、2024年11月17日，香港与内地资本市场的互联互通机制迎来十周年。香港特区政府财政司司长陈茂波在网志中表示，未来推动“互联互通”进一步深化发展，要继续发展“互联互通”作为联系内地和国际市场的纽带作用，要联通传统欧美市场和新兴市场，让各方实现更多互利共赢。香港交易所发布的《内地与香港资本市场互联互通十周年白皮书》指出，过去十年，互联互通已经成功将股票、债券、ETF等产品纳入合资格标的范围。未来还可以进一步探索将合资格ETF标的的底层资产从股票拓展至更多资产类别。
2、北京、上海两地同日宣布，将于12月1日起，取消普通住房和非普通住房标准。对个人销售住房涉及的增值税、个人购买住房涉及的契税，按照国家有关规定执行。个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照5%的征收率全额缴纳增值税。
3、中央空管委即将在六个城市开展eVTOL（电动垂直起降飞行器）试点。多位业内人士透露，六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府，意味着相关地方政府要承担更多管理责任。
4、公募基金行业费率改革又有新进展！华夏、华泰柏瑞、易方达、嘉实、南方、华安等多家基金管理人昨晚公告，将调降旗下大型宽基ETF管理费率、托管费率。其中，管理费率统一调降至0.15%，托管费率统一调降至0.05%。此次费率调降的宽基ETF产品涉及沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创板50等核心宽基指数，基金规模超过1.3万亿，以此测算，每年可为投资者降低持有成本超过50亿元。
5、工信部修订发布《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，引导合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。
6、消息称美国当选总统特朗普考虑任命金融家凯文·沃什（Kevin Warsh）担任财政部长，在鲍威尔美联储主席任期于2026年结束后，沃什可能被提名为美联储主席。沃什曾担任美联储理事，在金融危机期间成为时任美联储主席伯南克的副手。沃什还是自由贸易的倡导者，反对增加债务负担。
三、宏观快评
1、11月18日，财政部公布前10月财政收支数据。1—10月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%；全国一般公共预算支出221465亿元，同比增长2.7%。
点评：
收入端总体增长态势良好：10月份全国一般公共预算收入同比增长5.5%，增幅继续回升，显示经济回升向好的基础正在进一步夯实。（1）税收收入贡献增强：10月税收收入单月同比年内首度转正至1.8%，对公共财政收入同比的贡献从上月-3.8个百分点上升至1.6个百分点。其中，国内增值税降幅比1-9月明显收窄，个人所得税增长5.5%，为4月份以来首次正增长，同时随着市场预期改善，股票成交额放大带动证券交易印花税大幅增长1.53倍，这些都反映了经济活跃度的提升以及相关市场的向好趋势，为财政收入增长提供了有力支撑。非税收入增长较快：非税收入同比进一步攀升至39.6%，对公共财政收入同比的贡献达到3.9个百分点。10月12日财政部新闻发布会上提出“鼓励有条件的地方盘活闲置资产，加强国有资本收益管理”，可能助推了非税收入加速增长。（2）财政支出支出强度保持：1-10月全国一般公共预算支出221465亿元，同比增长2.7%，保持了财政支出强度，积极发挥了财政逆周期调节的作用，各级财政部门认真落实积极的财政政策，加强财政资源统筹，加大对基本民生和重点领域的经费保障。地方支出拉动显著：10月公共财政支出单月同比增长10.4%，较上月进一步提升5.2个百分点，其中地方公共财政支出的拉动达到9.5个百分点，较上月提升5个百分点，成为拉动全国财政支出加速增长的主要力量。支出结构优化：民生领域保障有力：全国主要支出领域中，社会保障和就业支出增长5.1%、教育支出增长1.1%、农林水支出增长10.4%、城乡社区支出增长6.6%、住房保障支出增长2.5%等，民生领域支出整体呈稳步恢复态势，且社会保障和就业支出同比增速高于整体，体现了财政对民生保障的重视。
四、流动性分析
1
公开市场操作及资金面
本周收益率波动不大。央行7天逆回购总投放18682亿元，期间内有18014亿元到期，净投放668亿元；国库现金定存净投放1200亿元。资金方面，DR001下行1.4BP至1.46%，DR007下行7.8BP至1.65%，R001下行1.0BP至1.61%，R007下行2.9BP至1.80%。
数据截至2024/11/22，来源Wind。
2
一级发行
利率债方面，本周共发行66期利率债，国债政金债发行总额达7,524.04亿元，较上周增加68.74%；本周总偿还量941.01亿元，较上周减少58.88%；净融资额6,583.03亿元，净融资增加203.28%。
存单方面，发行总额为6,034.50亿元，净融资额为-960.70亿元，对比节前一周主要银行发行总额6,273.30亿元，净融资额858.20亿元，发行规模减少，净融资额由正转负。
数据截至2024/11/22，来源Wind。
五、债券投资策略
1
市场分析
本周债市主要围绕地方债供给进行博弈，整体波动不大，收益率小幅下行。具体来看，周一，央行公开市场7天OMO净投放389亿元，资金均衡，日内略有偏紧，尾盘转松。市场整体延续了上周五的节奏，供给担忧并没有消散，收益率整体上行。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行1.4BP至2.1115%。周二，央行公开市场7天OMO净投放1628亿元，今天央行加大了净投放量，资金整体与前一个交易日相比变化不大，维持均衡。债市在经历周一的下挫后，情绪有所回暖，超长端反弹明显。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行1BP至2.10%。周三，央行公开市场7天OMO净投放691亿元，央行维持净投放，资金情况变化不大，保持均衡。市场交易清淡，收益率整体变化不大，超长端小幅走弱，对明后天超长地方债供给有所提防，曲线走陡。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行0.45BP至2.0975%。周四，央行公开市场OMO净投放1419亿元，资随着央行多日的净投放，资金有所转松，日内价格逐步回落。当日地方债发行开始明显上量，其中贵州债发行量较大，最终发行结果尚可，因此超长端情绪迅速转强，领涨债市。盘中也有一些有关降准的传言，推动收益率下行。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行1.8BP至2.082%。周五，央行公开市场OMO净回笼3459亿元，OMO到期量较大，央行转为净回笼，不过资金方面变化不大，维持均衡。债市主要走供给逻辑，超长端走强，中短端走弱，一方面预期的降准落空，另外也积累了一段时间的止盈需求。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行0.5BP至2.08%。
2
投资策略
利率债方面，对于债市而言，短期内债市或处于供给扰动与货币宽松的博弈期，震荡行情特征愈发明显，长期限地方置换债的集中供给或加大长债和超长债的调整压力，在支持性的货币政策基调下，预估央行将配合运用买断式逆回购、MLF投放和国债买入等货币工具呵护流动性，且年内降准仍有可能，考虑到11月下旬和12月上中旬将迎来地方置换债的供给高峰，或是央行降准较为适宜的时间窗口，关注政府债供给与货币政策错位配合所带来的交易机会。
信用债方面，近来信用债以震荡行情为主，债市情绪在机构行为影响下较脆弱，票息策略相对占优，考虑到城投债目前绝对收益率仍具性价比，并且未来也将继续受益于化债政策，建议可以选择中短端中高等级城投债作为底仓持有，优先关注基本面较好的省份中评级略低的区县级城投债，2年内短久期弱资质城投债可以适度挖掘，考虑到明年高息城投债将愈发稀缺，负债稳定机构可为明年提前配置，选择逢高布局3-4年经济大省或者交易活跃度较高地区核心优质地级市平台债。而期限再长的城投债久期高、票息保护空间不强，流动性风险溢价仍有突破可能，建议保持谨慎参与，仅在个券维度选择。此外还需注意特殊再融资债和特殊新增专项债发行后，可能存在城投债提前兑付带来的风险。
六、股票投资策略
1
股票市场周度回顾
A股市场整体表现：市场继续回调，小盘相对占优；上证综指为-1.91%，沪深300指数为-2.60%，深证成指为-2.89%，创业板指为-3.03%，中证1000为-1.55%，科创50为-1.78%，北证50为-3.61%。
行业表现：行业全面调整，仅商贸零售、纺织服饰收涨为2.18%、0.06%；其次环保-0.24%、有色金属-0.31%、机械设备-0.33%、轻工制造-0.46%等周期相对较强；社会服务-5.24%、食品饮料-4.08%、通信-3.78%、非银金融-3.61%、电子-3.29%等大盘成长走弱。
港股市场整体表现：港股继续调整，恒生指数为-1.01%、恒生科技-1.89%。
行业表现：行业涨跌互现，资源品相对占优，原材料业为1.59%、能源业为0.43%；但顺周期板块调整较多，非必需性消费为-2.80%、地产建筑业为-2.58%、医疗保健业为-1.99%、必需性消费为-1.40%。
2
投研随笔
本周市场在原本有所起色反弹市场中，再次震荡调整；原本缩量至1.6万亿的成交量，再次因市场情绪波动放量至1.8万亿。究其本轮调整的原因，核心在于风险冲击下的情绪波动：其一，地缘冲突可能升级，主要有以下事件共振催化，一是俄乌冲突持续升级，19日乌克兰将美国提供的陆军战术导弹系统（ATACMS）首次投入对俄罗斯境内目标的攻击后俄罗斯以RS-26新型洲际导弹进行反击，为人类史上首次将洲际导弹投入实战；二是美国海军“乔治·华盛顿”号核动力航空母舰当天驶入位于神奈川县横须贺市的驻日美国海军横须贺基地，而金正恩则在讲话中强调，朝鲜半岛从未像现在这样危险地、尖锐地对峙，具有破坏性的核战争一触即发；三是中国台湾正在制定赖清德访问太平洋岛国行程中在美国领土停留的细节，或将加剧中美紧张的关系。其二，特朗普陆续对后续新政府的各部长进行人选确认，其中主要以忠诚度为主要参考指标，进一步强化了特朗普政策对经济带来的冲击，以及对于中国的制裁。其三，美国德州州长下令各机构断绝与中国的投资关系，禁止任何新的投资，引发了对于中美关系加速恶化的担忧。其四，亦是核心原因，即此前各板块趋势上涨后，集体抱团高位股，接力不上；以及近几日持续缩量，对于市场热度降温的担忧，进而引发调整。但我们认为，市场短期在3200左右有支撑，一方面是ERP均值所对应点位，表明当前仍处于牛市环境，另一方面指数大幅下探，但成交额大幅放量，表明市场更多是情绪波动带来的调整。从历史经验上看，市场大幅调整往往是抄底入场时机，跌幅越深，反弹力度越大，最为典型如今年2月份的反弹；行业方向上亦是跌幅越深，反弹力度越大，可重点关注科技成长和非银板块。
港股沿着60日均线持续修复，但亦受到海外等风险因素扰动，大幅调整。相比于A股，港股更容易受到海外风险因素干扰，而目前存在三个风险点：其一是地缘冲突，以及中美摩擦可能性的升级，由于香港在全球经济中的独特地位，势必会使得全球资本出现避险性需求而离场；其二是同样因为港股对于海外流动性更为敏感，而特朗普的执政政策可能导致再通胀环境下，流动性存在收紧的可能性；其三是从海外投行对于中国的判断而言，普遍偏悲观，即分子端预期仍相对较弱的情况下对于港股亦是拖累。因此总体而言，港股近期或继续承压。
2024-11-28 14: 57
2024-11-27 17: 54
2024-11-27 17: 54
2024-11-27 15: 52
2024-11-27 15: 52
2024-11-27 15: 52
