上周境内权益市场震荡上行，收盘价略超3400点；债券市场利率重回下行趋势，关键利率距离前低不远。海外市场经历圣诞假期开盘后风险资产出现较大跌幅，引起市场警惕。

    近期市场期待权益市场走出跨年行情，虽然小市值风格回调在一定程度上影响了市场情绪，但近期机构主导的AI链条和高股息风格表现仍比较稳健。本周即将跨年，开年或延续近期科技和高股息的风格，在行业方面：科技行业的主线仍是AI链，字节和小米做算力投资的消息，反映国内AI军备竞赛即将开始，芯片、服务器、交换机、散热以及IDC行情或可持续，AI应用仍关注海外公司的发展做映射；消费行业：短期关注春节期间地方政府可能发消费券的预期，利好餐饮和食品行业。顺周期仍是高股息有绝对收益空间，尤其是资金抢筹银行中期分红。

    海外市场上周休假归来，虽无重要经济数据公布，降息预期也变化不大，但风险资产出现不小跌幅。风险资产前期一直免疫的风险因素开始引起微妙的反映，特别是美元和美债持续高位所带来的压力，一些对于美股未来预期收益率和无风险利率之间性价比的讨论也逐渐受到关注。站在跨年时点，未来一个月市场面临特朗普接手政权等关键节点，需关注年末再平衡等因素带来的波动。

   上周商品市场窄幅震荡，南华商品指数上涨0.26%，其中南华工业品指数上涨0.04%，南华农产品指数上涨0.84%，南华贵金属指数上涨1.45%。上周黄金价格窄幅震荡。美联储12月议息会议结束后，下一个值得关注的时点可能是特朗普政府上台。目前市场整体处于观望态势，等待新的催化剂。黑色系上周下跌，螺纹指数持平，铁矿指数下跌1.37%。黑色产业链依旧在等待上涨的契机，可能源于超预期的政策，可能源于数据的回暖。目前看，二者均有迹象，但是力度偏弱，导致黑色价格仍在底部徘徊。总的来看，黑色价格向上的弹性略高一些。

资产配置上，我们延续上一周的观点，一方面我们认为高估值的风险资产很难继续提升估值，其表现将逐步回归基本面驱动，如美股等；另一方面，从赔率的角度来看，美债等资产逐步进入配置区间。同时我们也看到当前市场对美联储明年的降息预期从之前的偏高调整到明显偏低，在未来一段时间难免出现摇摆。因此短期资产配置仍建议均衡，逐步进行高低切换。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。