上周市场经历的跨年行情，境内权益市场在元旦前后大幅下跌，接连失守整数点位；债券市场虽然经历约谈等消息影响，但利率整体再下台阶。海外市场近期风险资产出现连续调整，在上周五美联储官员发言后有所反弹。

    近期权益市场情绪快速退潮，特别市场近期关注中小盘标的的风险。一方面市场担忧跨年后退市节奏加快，开始规避潜在风险；另一方面市场关注近期两融资金高位回落是否会引起踩踏风险。行业方面，科技行业随着市场风险偏好大幅下降，之前较强的几个方向可能存在回撤风险，如AI硬件、应用，智能驾驶、卫星互联网等。但行业基本面稳定向上的方向，仍可以考虑回调后低位买入。消费行业春节刺激不强，市场对需求侧改善信心不强，须等待政策进一步刺激。高股息红利股作为防守板块，在国债收益率持续下行情况下，可作为替换配置品种，当前具有一定市场机会。新能源电池链Q1排产良好，预计业绩同比增速较好，光伏仍存供需不平衡问题，等待改善。  

    海外市场近期受制于美元和美债持续位于高位，风险资产一度出现连续调整，在上周五美联储官员的发言后，市场情绪有所改善。目前市场隐含的降息预期仍然较为悲观，同时资产价格对特朗普就任也计入了相当的预期，临近1月下旬市场存在相关炒作的可能。我们建议短期基于反身性的考虑，规避追涨杀跌，多做基于赔率的交易。

   上周商品市场窄幅震荡，南华商品指数上涨0.40%，其中南华工业品指数上涨0.57%，南华农产品指数下跌0.87%，南华贵金属指数上涨0.93%。上周黄金价格上涨，伦敦金价格向上突破了一周多来的高点。上涨原因可能与部分机构新年伊始增加了黄金投资比重有关。总体来看，在央行购金、投资者配置热度未减的背景下，金价大方向依旧向上。上周黑色小幅上涨，螺纹指数上涨0.27%，铁矿指数上涨0.32%，均为先涨后跌。基本面的羸弱继续制约黑色，12月地产数据表明，仍需进一步的刺激政策。市场保持对于政策的期待，但是显然更为谨慎，需要等待政策传导至数据切实回暖后才会有更强力的价格上涨。

    货币政策方面，上周末央行公布了新一期货政报告，市场关注其中关于降准降息、汇率和推动资本市场健康发展等表述，对短期市场情绪或有一定提振。

资产配置上，一方面关注到境内权益资产相对债券的风险溢价又接近历史极值水平，衍生品定价虽未达极致但情绪已然进入过度悲观，规避退市风险和两融资金踩踏的风险基础上，情绪充分释放后市场存在交易机会。另一方面，当前市场对美联储明年的降息预期仍然偏低，临近特朗普就任，市场存在炒作可能。资产配置上仍建议均衡，多做赔率交易，逐步进行高低切换。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。