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市场回顾
海外方面，美联储降息预期回调对美股风险偏好有一定冲击，且假期临近，叠加特朗普20日即将上台，市场观望情绪浓厚。美债市场本周聚焦一系列经济数据，12月通胀和零售销售不及预期，叠加周度初请失业金人数超预期，推动美债利率大幅下行。商品方面，美元指数和美债利率下行支撑金价；原油市场关注加沙停火协议进展，和美国对俄石油制裁措施的供给担忧，价格震荡上涨。美元指数大幅回落，非美货币普遍上涨。
国内方面，A股交易量有所回升，风险偏好有所抬升，呈现回暖态势，市场短期仍缺失主线，板块轮动有所加速；债市方面，随着央行暂停买债，监管力度加大，稳汇率态度坚决，国内债市维持震荡。
（数据来源：wind，日期截至2025年1月17日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
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行业情况
本周申万一级31个行业基本全部收涨，社会服务、传媒、计算机、通信等板块领涨，煤炭、公用事业等板块涨幅相对靠后。 本周传媒板块涨幅领先。消息面上，近日，由于美国用户对TikTok禁令的担忧日益扩大，中国另一款热门社交媒体应用RedNote，即小红书国际版，迅速在美国网络中走红，相关概念股掀起涨停潮。 （数据来源：wind，日期截至2025年1月17日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎） 03 策略观点 ◆【广发策略】两个靴子先后落地 25年岁末年初的市场表现基本符合过去十五年的数据规律。市场主要担心两方面风波：其一，新国九条及新披露规则下，25年业绩预告有更大的暴雷风险；其二，特朗普正式宣誓就任，带来的中美关税风险。而下周，这两大担忧都将陆续迎来“靴子落地”。历史上【春节至两会】区间指数上涨概率超过90%，随着两大靴子先后落地，今年的“春季躁动”已渐近。 1、如何看特朗普上任的靴子落地，及对出口链股票的影响？下周特朗普将宣誓就职，短期担忧“靴子落地”。特朗普最先签署的总统令可能包括：能源问题、移民问题、疫苗问题、联邦雇员政策、学校性别政策等。而对于市场担忧的关税问题，根据内阁成员的审查流程和任命时间来推断，我们预计真正加征关税之前可能有谈判过程，谈判时间推测可能在三月两会之后。从典型出口链表现来看，自11月特朗普确定胜选至今，相关公司对于最悲观的关税前景已有重新定价，而部分业绩预告超预期的公司已经修复估值。 ◆【东吴宏观】特朗普就职首日，哪些政策会首发？ 特朗普正式“重返”白宫。美东时间1月20日上午，美国第47任总统特朗普的就职典礼将于国会大厦举行。当天中午12：00（北京时间1月21日凌晨1：00），特朗普将正式宣誓就任总统并发表就职演讲。随后，新任总统特朗普将前往参议院会议厅外的总统房间，签署上任第一天行政令、提名、备忘录或公告。当天下午，总统和副总统还将在国会大厦前进行军队检阅，并参与随后的一系列活动并在不同场合发表讲话。出席总统就职典礼的人士除了美国历任前总统、外国领导人等外，还包括特朗普团队邀请的科技企业高管，如X和特斯拉CEO马斯克、Meta的CEO扎克伯格、以及TikTok的CEO周受资。值得一提的是，由于天气极度寒冷，今年的就职典礼将在美国国会大厦圆形大厅内举行，而不是传统的国会大厦前广场。而上一次因寒冷的气温而将就职典礼移至室内是1985年罗纳德·里根总统的就职典礼。 就职典礼看点：特朗普就职首日，哪些政策会首发？就职典礼当天最大的看点除了总统就职演讲外，更在于特朗普或将密集签发的总统行政令。相较于需通过国会立法流程的各类议案，如国内税收相关法案，美国总统可通过签署行政命令的方式行使其行政权，直接落地外交、外贸等领域政策。历史上，大多数美国总统在就职当天仅签署个别行政令，如2017年特朗普在第一任期就职当天签署了一项最大化减少奥巴马《平价医疗法案》经济负担的行政令。而2021年拜登总统在就职当天创纪录地签署了多达17项行政令，包括疫情期间的“口罩令”、重新加入世界卫生组织和巴黎气候协定、暂停学生贷款等，其中多数为推翻特朗普任期内的行政令。而对于第二任期，此前特朗普已表示将在进入白宫的第一天发布100多项行政令，以迅速实现其MAGA愿景。鉴于特朗普首个任期内“百日新政”的高效实施，市场普遍预期其第二任期将延续类似节奏，对民主党政府既有政策进行系统性“反转”。博彩网站Polymarket显示，市场预期有42%的概率特朗普在第一天签署的行政令数量将大于40条；Kalshi隐含市场预期特朗普在就职首日签署行政令数量为40.4条。其中，移民、关税、外交、能源预计将是特朗普就职当天政策的密集首发领域。此外，市场普遍预期特朗普在第二任期的总统行政权力将得到大大强化，Kalshi显示，市场预期特朗普在百日新政内宣布国家紧急状态的概率达77%。 （数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎） 04 热点新闻 宏观经济 ◆【国家主席同美国当选总统特朗普通电话】 1月17日晚，国家主席应约同美国当选总统特朗普通电话。习近平祝贺特朗普再次当选美国总统，指出我们都高度重视彼此互动，都希望中美关系在美国总统新任期有一个好的开始，愿推动中美关系在新的起点上取得更大进展。习近平强调，中美两个伟大的国家都在追逐各自的梦想，都致力于让人民过上更美好的生活。中美两国间拥有广泛共同利益和广阔合作空间，可以成为伙伴和朋友，相互成就，共同繁荣，造福两国，惠及世界。（财联社） ◆【李强主持召开国务院常务会议 研究促进就业有关政策措施】 国务院总理李强1月17日主持召开国务院常务会议，研究促进就业有关政策措施，听取优化基层医疗卫生机构布局建设情况的汇报，研究高等教育综合改革试点工作。会议指出，就业是民生之本。要坚持就业优先，加强政策支持、培训赋能、服务助力，努力促进高质量充分就业。（财联社） ◆【隔夜逆回购利率飙升！市场预期节前降准】 春节临近，隔夜逆回购利率突然飙升。17日下午，沪深交易所隔夜逆回购利率突然飙升，GC001（上交所隔夜质押式回购利率）日内最高报7.77%，创下2024年3月末以来新高；R-001（深交所隔夜质押式回购利率）日内最高报7.2%。分析称，隔夜逆回购利率飙升一定程度上反映出近期资金持续偏紧的现状。在税期走款需要增加、春节前居民取现需求提升、地方债陆续发行等背景下，短期内流动性可能继续承压，市场对节前降准的预期仍在。不少机构认为，资金面仍将面临考验。而相比往年，鉴于当前内外形势，机构对流动性的预期也趋于谨慎乐观。中信证券首席经济学家明明表示，参考往年情形以及配合财政需要、助力银行资产负债管理和开门红需要，春节前仍不排除降准可能，也有可能通过买断式逆回购、国债买卖等多种工具熨平资金面波动。（东方财富网） 金融资本 ◆【证监会发布行政处罚裁量基本规则 加大全方位立体化追责力度】 1月17日，证监会发布《中国证监会行政处罚裁量基本规则》，自2025年3月1日起施行。《裁量规则》明确裁量阶次和裁量情节，以及相关处罚规则，建立主要负责人批准或者集体讨论制度，落实“立体追责”和“行刑衔接”，加强证监会的监督指导。（中国证券报） ◆【证监会就《上市公司募集资金监管规则（征求意见稿）》公开征求意见】 《规则》共二十三条，强调募集资金使用应专款专用、专注主业，明确了募集资金用途改变的具体情形和延期实施的流程要求，对闲置募集资金进行临时现金管理、补充流动性，以及超募资金使用等方面作了进一步规范。此外，《规则》贯彻从严监管理念，明确了问责条款，建立与《证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司信息披露管理办法》等上位法的衔接，通过加强事中事后监管以推动上市公司规范管理和使用募集资金，促进中介机构勤勉尽责。（中国证券报） ◆【证监会就《期货市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》公开征求意见】 《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，强化对期货市场程序化交易的全过程监管。一是明确程序化交易的定义和总体要求。二是明确程序化交易报告要求。三是加强系统接入管理。四是加强主机托管与席位管理。五是明确交易监测与风险管理要求。六是明确监督管理安排。七是明确对相关主体的适用安排。（财联社） ◆【国务院国资委：继续开展新公司组建、加大力度推进战略性重组】 国务院国资委企业改革局局长林庆苗在国新办1月17日举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上表示，下一步，国务院国资委将以中央企业重组整合为抓手，深入推进国有经济布局优化和结构调整，加快推动国有资本“三个集中”。重点在三方面发力：一是继续开展新公司组建、加大力度推进战略性重组；二是纵深推进专业化整合；三是进一步强化整合融合，最大限度释放改革红利。（财联社） 产业经济 ◆【2025年汽车以旧换新政策来了！报废旧车并购买新车最高可补贴2万元】 商务部等8部门办公厅发布关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知。2025年，对个人消费者转让登记在本人名下的乘用车，并购买乘用车新车的，给予一次性补贴支持，购买新能源乘用车补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车补贴最高不超过1.3万元。（财联社） ◆【稀土重大突破！或将有望在2025年开启成长大年】 据最新消息，中国自然资源部中国地质调查局在云南省红河地区发现超大规模离子吸附型稀土矿，潜在资源达115万吨。这是1969年在江西首次发现离子吸附型稀土矿以后，中国离子吸附型稀土找矿的又一重大突破，有望成为中国最大的中重稀土矿床。（财联社） 全球市场 ◆【欧美股市收涨 纳指涨超1.5% 纳斯达克中国金龙指数收涨3.18%】 美股三大指数周五集体上涨，纳指涨超1.5%。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨334.70点，收于43487.83点，涨幅为0.78%，本周累涨3.69%；标准普尔500种股票指数上涨59.32点，收于5996.66点，涨幅为1.00%，本周累涨2.91%；纳斯达克综合指数上涨291.91点，收于19630.20点，涨幅为1.51%，本周累涨2.45%。（东方财富网） ◆【TikTok在美服务已停止】 短视频社交媒体平台TikTok当地时间18日晚间宣布，已停止在美服务。目前，用户打开应用程序时会看到弹窗显示相关通告，并已无法正常使用该平台服务。当晚早些时候，TikTok发布通知，由于美官方禁令19日起生效，美国用户将暂时无法使用该平台服务。（东方财富网） ◆【特朗普称“极有可能”在就职后将TikTok禁令延期90天】 美国当选总统特朗普18日在接受采访时表示，他“极有可能”在就职后给予TikTok90天的禁令延缓执行期限。特朗普表示，他尚未做出最终决定，但正在考虑将1月19日的最后期限延长90天，且有可能会在1月20日宣布这项决定。（东方财富网） ◆【美国当选总统特朗普发布“总统币” TRUMP】 近两天，加密货币市场大幅波动，超17万人爆仓。更让市场震惊的是，1月18日，美国当选总统特朗普在其社交账号上发文，宣布推出个人Meme币TRUMP，用户需访问域名为“gettrumpmemes”的网站以获取该Meme代币。推文表示：“是时候庆祝我们的胜利了！加入我的‘特朗普社区（Trump Community）’。拿到你的TRUMP代币。玩得开心！（华尔街见闻） 数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2025.1.19 风险提示：以上不构成个股推荐。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，不构成个股推荐。资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
如果接下来中美担忧短期“靴子落地”，那么从整个贝塔层面、前期相对滞涨的“亚非拉出口链”公司可能更存在修复机会，且3-4月财报窗口景气确定性更高：逆变器、跟踪支架、电表、风电、摩托车、客车等。而对于对美出口链，在已经有一波估值修复之后，后续则进一步关注Q1关税的实质谈判进展，以及对3-4月份实际订单情况进行摸排。
2、如何看25年业绩预告的靴子落地，及其中预告相对占优的行业？在新国九条和交易所披露新规下，今年市场对业绩预告和ST的担忧并非多虑。1月31日是截止披露日期，下周则迎来密集披露，也是业绩暴雷“靴子落地”的时刻。截止本周六，年报预告的披露公司数量是过去几年的1/3，但负面公告占比（80%）明显高于往年，低预期公司占比（75%）也高于往年，ST退市/警示风险正在释放。近期83%的负面预告公司出现下跌，表明市场逐步消化风险。截止目前24年业绩预报的披露情况：其中，业绩预告“预喜率”较高的行业是：农业、电机、乘用车、农化、摩托车。业绩预告“超预期”占比较高的行业是：石油石化、环保、美护、交运。
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