在大力度的政策托底下，权益资产估值不断下移的趋势将被阻断

2024年4季度市场出现了较大分化，在9月底的大幅反弹之后，投资者情绪继续高企，对成长股继续追捧。权重板块相对平淡，沪深30 指数在4季度几乎持平，但科创板表现强 劲，科创50涨幅超过 13%。以AI、机器人为代表的新兴主题表现亮眼。我们对于近期政策的看法是积极的，当前经济中最紧急的问题是总需求不足，近期一揽子政策对于解决短期需求不足是比较有效的。比如下调存量房贷利率相当于给与贷款居民接近1500亿的资金支持，这既可以直接提振居民消费能力，也能缓解提前还贷导致的进一步信用收缩。在大力度的政策托底下，我们认为权益资产估值不断下移的趋势将会被阻断，A 股市场将有望逆转过去3年不断下跌的趋势。

首先能够看到的是估值的修复，其次需要观察实体经济的恢复情况，当经济真正触底回升之后，市场将会进入盈利驱动的阶段。在组合层面上，我们更加注重未来盈利的确定性和成长性，倾向于用长期思维来思考投资问题，因此对于缺乏安全边际的主题参与不足，造成组合业绩短期表现一般。但如果我们用确定性、预期回报空间和安全边际三者来综合衡量的话，我仍然认为目前组合所配置的方向是有足够潜在回报空间的。

展望未来，我们相信随着持仓公司体现出不断的价值创造能力， 仍然会在未来取得可预计的回报。我们会继续坚持一直以来的“长期价值投资”的理念，不因为短期组合表现不佳就去追逐热点、放大组合风险，会继续实践长期主义，继续按照原有框 架寻找投资标的。同时，我们会根据市场的价格，不断优化组合和持仓的结构。（内容摘自华夏价值精选2024年四季报)

我们仍然对股票市场的中长期投资回报有较好的预期

2024 年第 4 季度，A股市场整体比较活跃，党中央和政府从财政、货币、资本市场、 地方政府化债、消费、银行、房地产等重点领域出台了力度大范围广的支持政策，比如加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，较大幅度下降 LPR 利率，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产 市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；在持续的利好政策推动下，资本市场对未来的经济预期向上修复，同时利率体系整体下行，上证指数上涨 2.1%左右， wind 全 A 涨幅在 4%左右。从风格来看，4季度呈现主题概念板块和小市值股票较热、大市值股票表现较差的特征；北证 50 指数、科创 50 指数、微盘股指数、中证 2000 指数涨幅居前，A50 指数、红利指数等表现较差。 

从行业板块看，涨幅居前的有人工智能相关的GPU、光模块、ASIC 指数、抖音豆包指数，机器人相关的新经济指数；跌幅居前的行业是与传统经济相关的煤炭、房地产、白酒等 板块。 

报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，主要投资了消费、地产金融、医药、科技、 高端制造各细分板块中竞争格局良好、壁垒较高、具有长期成长确定性的优质公司，整体上 以内需为主，与中国宏观经济的走势预期相关性较高。基于对中国经济长期稳健增长的信心， 以及对我们选择的公司的中长期基本面的信心，我们仍然对股票市场的中长期投资回报有较好的预期。（内容摘自华夏回报2024年四季报)

从中周期来看，我们坚定认为经济有一定的复苏空间，经济基本面在未来一年应该是向好的

四季度，经济表现平稳，股市冲高回落。主要利率水平加速下行，1年期国债收益率下行至1%，10年期国债收益率从年初2.5%下行至年末1.7%，市场货币环境宽松，财政政策平稳。在这样的货币+财政政策背景下，主题投资明显占优。

我们一方面加强学习理解当前市场的主线，一方面持续跟踪组合持仓，综合进行行业比较。当前组合持仓以锂电、光伏龙头和新能源整车为主。四季度最主要的操作是适度减持了涨幅较大的锂电标的，加仓了光伏各环节龙头。从短期2个月来看，这次操作效果不好。我们也进行了持续的反思总结，通过调研光伏大会、龙头公司高管、产业专家、主流买方卖方看多看空的逻辑和理由，当前准备继续持有光伏龙头，等待产业链新的价格信号进一步判断。纵观历史，每次利率下行到足够低位，总有一类资产会崛起，过去20年是房地产，今天我们有足够理由相信应该是股市。同时，从中周期来看，我们坚定认为经济有一定的复苏空间，经济基本面在未来一年应该是向好的。锂电、光伏龙头和新能源整车，经过过去3年充分的竞争和调整，当下基本面都处于底部，我们会持续紧密跟踪产业链，继续围绕擅长的领域进行重点投资。（内容摘自华夏兴和2024年四季报)

老龄化给医疗行业带来的是确定性的需求，这是我们认为医疗板块未来增长的核心来源

2024年4季度，宏观环境复杂多变。全球方面，地缘争端较为激烈，带来更多不确定性。国内方面，降准、降息等一系列的政策对经济形成一定的提振效果。整体权益市场呈现震荡行情。板块表现分化较大。医药板块整体表现一般。在宏观经济增长承压的背景下，医药行业的增速也出现一定程度的放缓，主要因为地方财政压力和医保筹资压力的传导。医疗行业反腐经历了一年多时间，未来将进入常态化阶段。 展望未来，老龄化给医疗行业带来的是确定性的需求，这是我们认为医疗板块未来增长的核心来源。医疗行业创新技术的不断发展，也从供给侧给行业带来了新的投资机会。 

四季度我们的组合围绕创新药品、医院刚需治疗性产品方向进行布局，并在港股创新药 上配置一定的投资比例。在创新药方向，我们也会关注创新药出海的投资机会，这代表企业的产品在全球范围内具备一定的技术优势。国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药 发展实施方案》，这也显示了在政策层面对于创新药发展的支持。组合层面，我们坚持自上而下和自下而上相结合的投资策略，注重子板块的景气度和公司核心竞争力的分析比较。（内容摘自华夏创新医药龙头2024年四季报)

25-27年军工将迎来长周期的行业成长

2024年四季度在政策刺激、市场风险偏好及流动性推动下，市场交易活跃度大幅提高， 整体市场呈现出震荡上行走势，以 AI、半导体为代表的科技成长板块相对市场表现优秀， 进入十二月份之后红利类资产及大盘股表现较好。军工板块经过一个月左右的修复之后整体震荡下行，在此期间，军工行业景气度拐点的基本逻辑开始得到验证，上市公司开始公告新签订单，预示着需求进入恢复期，未来半年将成为行业景气复苏的时间窗口期，我们对未来一年的行情上行及未来三年的行业成长持有乐观判断，会积极寻找行业成长性机会。 

本基金在四季度仍旧坚守军工长期产业投资，长周期的判断认为 25-27 年军工行业将进入三年期的成长阶段，未来一到两个季度军工板块投资的基本范式将逐步构建，从行业景气拐点逻辑，到实签订单验证，到 25 年上半年上市公司收入利润报表的验证，行业大概率在 25 年下半年进入加速成长期。25 年是十四五的收官之年，同时也是十五五计划制定的衔接年份，由于行业订单修复以及装备任务的紧迫性，明年军工投资的行业背景是成长性和空间 感并行，以三年期限来看，过去四五年产业在新产能投入、新产品研发、新技术迭代、新的作战模式及商业模式等因素的推动下，25-27 年将迎来长周期的行业成长。我们更加关注具备技术迭代能力、优秀的管理效率推动成本降低以及具备新的商业模式比如维修及军贸市场的军工资产。本基金在此期间加大了产业链龙头公司及成长型平台公司的配置比例，在高确定性的航 空发动机赛道、景气度弹性潜力较高的航天导弹产业链、航空装备平台型企业以及技术禀赋 和壁垒高筑的新材料领域重点布局，增加配置部分军工研究院所改制潜在标的及军贸业务占比高的上市公司。（内容摘自华夏军工安全2024年四季报)

展望2025年，国产化与AI仍是主干投资逻辑

本基金聚焦数字经济主题方向投资，力争把握新质生产力发展机遇，坚持数字产业化与 产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对泛制造业的赋能，既涵盖泛制造业中的数字化产品，也关注企业内部的数字化治理，核心场景包括高端制造、智能汽车、智慧能源等。

2024年第四季度，特朗普当选新一任美国总统，全球右翼化正在驱动两个世界的裂度加深；我国推出一揽子刺激总需求的政策，A股市场迎来反转。市场先期交易风险偏好的修复，预计未来会根据后续国内政策与海外地缘政治的演进动态调整国内经济修复的预期，进而才会再交易实体经济真正的改善节点。在风险偏好修复的过程中，预计积极成长类资产会占优，从共识度与估值弹性上看，科技>新能源>高端制造。展望2025年，国产化与 AI 仍是主干投资逻辑，若总需求刺激政策给力，顺周期资产有望修复。 

本基金在第四季度阶段性增加了AI终端与应用、半导体设计与先进封装、锂电、机器 人等产业方向的配置，同时继续坚持投资框架中的止盈策略。本基金相信创新驱动价值，坚持以产业深度研究为核心的价值观与审美，通过中观比较与个股挖掘，力求成为积极成长风格中持续锋利的矛。（内容摘自华夏数字经济龙头2024年四季报)