债市情况：

Ø 春节后资金面边际宽松，叠加机构配置力量回归，推动债市做多行情，整体曲线下移。资金价格方面，DR007、R007分别从节前高位下行至1.76%和1.79%，资金分层现象也大幅缓解；10年和30年国债分别下行3BP和6BP至1.60%和1.80%，1年大行存单下行4BP至1.68%，信用债也跟随下行。数据方面，春节出行和消费数据较好，电影票房表现亮眼。物价方面，由于春节错位影响，1月CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点；PPI同比下降2.3%，与上月持平。

Ø 展望看，资金状况的好转或将持续，目前机构杠杆率不高，配置动力仍强，叠加资产荒持续，债市预计震荡偏强态势。

转债市场：

Ø 上周中证转债指数上涨1.64%，在权益强势表现下转债价格持续上行，估值继续提振，整体上转债表现出较强的跟涨能力。上周转债成交额合计1765亿元，日均成交额为588亿元，较前周日均成交回升；行业上涨多跌少，其中计算机、电子、汽车等涨幅居前，主要由DeepSeek、机器人等科技主题带动，纺服、石油石化回调。

Ø 春节后权益市场继续反弹，转债估值坚挺，在于需求端依然强势，转债跟涨能力较强，不过需警惕估值高位下转债性价比较之前下降，但春节前后国内科技产业、居民消费和政策层面均积累了一定积极因素，市场情绪较强，权益乐观预期下转债风险可控，后续转债机会或逐渐由拉升估值转为跟随权益市场风格轮动。整体上，短期转债仓位宜中性，个券配置上可高低切换，部分上涨较多的标的可适当止盈，风格上考虑双低及平衡略偏股转债，行业上科技-红利的哑铃策略仍是主要配置逻辑，看好国产DeepSeek等AI算力和应用、人性机器人、智能驾驶等主题。此外还可关注新能源板块供给侧改革政策出台情况以及相关转债的下修博弈机会。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；市场数据来源：Wind。

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