（1）国内方面，CPI显示物价回升，工业通缩有待恢复。CPI方面，节日拉动下消费品和服务价格双双抬升，带动CPI读数明显抬升；PPI方面，开工淡季叠加暖冬煤炭价格疲软，导致环比读数延续负增长。

具体来看，1月国内CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点；环比上涨0.7%，较上月扩大0.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.2个百分点；环比上涨0.5%，较上月扩大0.3个百分点。从CPI分项来看，食品价格环比价格走升是CPI读数的重要拉动项。1月气温降低，叠加居民储备年货，鲜菜、鲜果和猪肉价格明显抬升，使得CPI食品分项环比上升1.3%。非食品方面，受春运返程和假期出行需求增加，旅游分项环比上涨11.6%，带动非食品CPI环比增长至0.6%。1月PPI同比下跌2.3%，持平上月；环比下跌0.2%，较上月回落0.1个百分点。从PPI大类分项看，生产资料价格同比下降2.6%，持平上月，其中，采掘工业、原材料工业和加工工业同比降幅分别扩大0.3个百分点、收窄0.3个百分点和0个百分点至-4.9%、-1.9%和-2.7%。生活资料价格下降1.2%，较上月收窄0.2个百分点。

（2）海外方面，美国经济仍表现较强，降息预期不高。就业方面，1月美国新增非农就业14.3万人，虽低于预期的17.5万和上个月的25.6万，但实际仍较强。这主要体现在以下几个方面：第一，拖累当月就业的主要是偏服务性行业，如临时支持、休闲酒店、运输仓储与批发，其与年底假期的旺季需求前置有关；第二，前两个月（11月和12月）的非农数据分别从21.2万和25.6万上修至26.1万和30.7万，因此基数可比性差；第三，失业率降至4%，低于预期和前值的4.1%，劳动参与率微升至62.6%，此外工资同环比均走高且超预期，同比增长4.1%和环比增长0.5%，对比前值3.9%和0.3%。因此，数据公布后，美债利率与美元均得到提振，10年期美债逼近4.5%，后续降息预期不高。生产方面，美国1月ISM制造业重回扩张，好于预期，创2022年以来新高，这是美国工厂活动自2022年以来的首次扩张，受订单增长和生产加快的推动，显示美国制造业前景趋于乐观。

本文来源：兴业基金固定收益研究部；市场数据来源：Wind。

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