钟兆民先生开篇明义，“价值投资是一个基本原则，但因时因地因人制宜”，再次强调了东方马拉松投资理念的内核。

如同管理大师德鲁克所言，投资和管理一样，都是实践的学问，难在实操。价值投资并非僵化的公式，而是需要根据不同的时代背景、地域环境以及投资者的具体情况灵活调整的应用哲学。

正如武林高手“无招胜有招”的境界，真正的投资高手应“放弃估值的术，追求投资的道”。这其中蕴含着第一性原理的思考，更需要破除“我执”，以变应变，方能行稳致远。在瞬息万变的市场中，坚守价值投资的根本原则，并赋予其无穷的灵活性，把握绝对的原则和绝对的灵活的相关性，方能把握投资的真谛。

外部认知与自我认知的关系

投资的本质是对认知的变现，这是钟兆民先生提出的核心观点。他指出，财富的密码和人性的本质都根植于认知。投资者必须不断提升自身的认知水平，才能在变幻莫测的市场中洞察先机，把握机遇。

投资是一场深刻的自我认知之旅，需要不断审视“外部认知与自我认知”之间的关系。许多人本末倒置，在能力圈之外盲目投资，热衷于追逐市场热点、喜新厌旧，却忽视了对企业价值的深入理解，最终陷入“守股比守寡还难”的困境。

而真正明智的投资者，则“在能力圈内研究”，专注于自己擅长的领域，构筑舒适区，自我强化认知，才能听到真知灼见，避免被市场的噪音所迷惑。

估值的三重境界：短期、长期和超长期投资

估值是投资决策的基石，钟兆民先生将估值划分为“短期、长期和超长期投资”三重境界，揭示了不同投资周期下估值的侧重点与策略差异。

短期投资（三年以内），学习施洛斯“安全边际”的理念，“找出各个行业中竞争力最强的公司后，等到有下跌保护的时候购买”，侧重定量估值的严苛，强调价格的安全性和防御性。

长期投资（三年以上），则对标巴菲特，“宁可贵一点也要买最优秀的公司”，更注重选股质量的极致追求。

正是芒格的智慧，让巴菲特实现了从“猩猩进化到人类”的飞跃，将投资的重心从价格便宜转向企业质量卓越。而对于超长期投资，则需要更加超越估值的范畴，关注企业和社会发展的趋势，在极少罕见的机遇中进行战略性布局。

估值的最高境界是“不估值”，这是一种需要顿悟的投资心法。正如“无招胜有招”，当投资者对企业的内在价值有着深刻的理解和洞察，就能超越估值工具的局限，“放弃估值的术，追求投资的道”。

在这一境界中，投资的本质回归到对企业所有权的长期持有，如同成为股东一般，关注企业的长期分红和管理层的理性经营与决策。

高分红价值股、高波动周期股、高成长股票、高科技股票

在具体的投资策略上，钟兆民先生总结了“四高策略”，即高分红价值股、高波动周期股、高成长股票、高科技股票。这四类资产构成了多元化的投资组合，旨在适应不同市场环境，捕捉不同类型的投资机会。

然而，价值投资之路并非坦途，钟兆民先生也坦诚地指出了“资本市场的三个不同步和一个同步”这一“难点要点”。

宏观经济与大盘不同步、大盘与个股不同步、基本面与短期股价不同步，这“三个不同步”增加了投资的复杂性和不确定性。

而“长期而言，股价与利润增长同步”，这“一个同步”则揭示了长期价值投资的根本逻辑。短期市场可能充满噪音和波动，但长期来看，股价终将回归企业价值本身。理解“短期是复杂系统，长期是简单函数”的规律，能够帮助投资者穿越迷雾，坚守长期投资的信心。

知识靠学，技能靠练，智慧靠悟

最后，钟兆民先生以“知识靠学，技能靠练，智慧靠悟”精辟概括了价值投资的修炼之路。价值投资做资管事业，“不是科学问题，首先是工程学问题，然后是哲学问题”。

这是一项充满挑战的系统工程，需要既要有工匠精神又有天赋的团队，很难！但是，东方马拉松投资团队展现出坚定的信念和必胜的决心。同时更需要“哲学”层面的智慧领悟。“少胜多，慢胜快；空即色，色即空！”，这既是对投资哲学的深刻理解，也是对投资实践的辩证思考。

“让我们抓紧一起修、一起悟吧！”， 钟兆民先生发出诚挚的邀请，期望与投资者一起在价值投资的道路上携手前行，最终实现“Make Eastern Marathon Great Again!” 的宏伟目标。

本次 “2024年度总结”， 既是对东方马拉松投资二十年实战经验的深度回顾与提炼，也是对未来发展方向的战略展望与动员。钟兆民先生以其深厚的理论功底和丰富的实战经验，再次诠释了价值投资的精髓与魅力，也为广大投资者指明了在不确定性市场中如何坚守价值，实现长期稳健回报的道路。

“知难行易，壮志不移”， 这八个字，不仅是东方马拉松投资的企业精神，也是我们的座右铭，与每一位真正的价值投资者共勉！