（1）国内方面，开年首月新增贷款5.1万亿元，高于去年同期的4.9万亿元，高基数下仍然实现同比多增2000亿元，表现好于预期。具体来看，贷款超预期主要由于对公贷款多增约1万亿元，其中短期、中长期对公多增约3000亿元和1000亿元，票据少减约4600亿元；居民短期贷款同比少增约5000亿元，而短期和中长期居民贷均少增，在于春节错期和早偿率季节性上升。新增社融7.1万亿元，同比多增6000亿元，主要由于政府债券加速发行多增约4000亿元，社融口径下贷款多增近4000亿元；社融余额增速8%，环比上月持平。此外，新口径下M1增速0.4%，按照旧口径约为-3%左右，上月为-1.4%，符合预期，下降主要由于春节因素。

（2）海外方面，美国 1月CPI同、环比均大幅超预期，且较前值走高，美联储降息预期延后。整体CPI环比上涨0.5%，同比3.0%，核心CPI环比上涨0.5%，同比3.3%，此次通胀数据全面走高且超预期，各个主要分项几乎都是高于前值。其中核心CPI是最主要原因，环比增幅2023年初以来新高，其中核心商品大幅转正，尤其是二手车与医疗商品，而核心服务更为强劲，房租尤其是运输服务（机动车保险）走高是主因，超级核心通胀上涨0.6%更是2022年以来新高。其他数据亦印证通胀预期走升，如1月非农工资同环比增速加速走高；密歇根消费者通胀预期从1月的3.3%跃升至4.3%，为2023年11月以来最高值。目前美国核心通胀尤其超级核心通胀走高，尽管可能有临时性因素影响，但令美联储更无法找到借口在短期内重启降息，降息预期直接推后至 9 月。

本文来源：兴业基金固定收益研究部；市场数据来源：Wind。

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