北信瑞丰基金基金经理 于军华

2月份的春季躁动，以人工智能、人形机器人、芯片为代表的科技股的表现非常亮眼。但持有高股息、大消费的投资者就面临着比较大的压力。尤其是最近科技股表现出加速的态势，这让投资者面临着两难的境地，到底是要坚守主阵地，还是趁早投入科技股的怀抱。

2024年上半年，正是高股息大行其道的时候。以至于某著名的标签为高股息的基金经理，在其二季报中明确提示：“投资者对风险要有明确预期，需要随时做好承受阶段性亏损的心理准备。” 

高股息策略长期收益率其实并不高，但如果是跑相对收益则不然。 

拉长看，从2018到2024的这7年里，高股息策略的年化收益率大概在5%左右，可能略高于债券型基金的年化收益率，这个数值显然并不高。 

但另一方面，高股息策略有其存在的价值。根据我们在聚宽上的回测，高股息策略从2021年开始，已经连续4年跑赢股票型指数。股票型基金在2019、2020年连续两年收益率接近40%，自然后面这4年的表现就差强人意了。 

投资其实是有很多反直觉的结论的。一个期望收益率为20%的组合，不一定比一个10%的组合好。因为这个20%的组合可能波动率非常大，2021年新能源行业高点之后，腰斩的个股比比皆是，跌去90%的也不少见。对于同一只股票来说，股价20块的时候不一定比10块的时候性价比低。因为当基本面拐点出现的时候，20块时的高估值可能面临着更高的确定性。 

那我们能不能做到择时呢？ 

根据海外的统计，判断一个人在股市上是否具备择时能力，需要的验证时间可能跟这个人的生物学寿命相差无几。大部分人的择时能力，基本等同于掷硬币。 

我们还可以假设，股市有这么一个可以完美择时的人存在，那用不了多久你就会发现，这个人最后可以赚走市场上所有的钱。对于资本市场来说，这显然是一个Bug。即便是可以择时，管理的资产规模也会被限定在一个小范围内，否则一定会被资本市场清除掉，因为这个Bug的存在威胁到了资本市场本身。 

所以，面对2月份以来的市场走势，假如你是普通的绝对收益投资者，你需要做的是重新检查自己的投资策略，不要频繁修正自己的收益率预期。所谓不忘初心，方得始终，不同的投资策略面向不同的收益率预期，既然选定了一个方向，就要风雨兼程。 

可如果你是机构投资者，那你就需要去判定市场风格的方向了。但这个相当于择时，难度很大。只能说，莫问前程，不问归期，无愧于心就好。

风险提示

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