两会窗口期，中国权益资产基本收复前周跌幅，部分指数创出春节后反弹的新高，但上周五尾盘市场出现一定分歧。同日债券市场则出现大幅上行，30年国债利率突破近期反弹新高。海外市场美股和美元均出现不小跌幅，美债利率则窄幅震荡走平。

债券市场方面，主要关注周中潘行长两会期间接受采访，表示货币政策依旧采取支持性立场，但是降息可能需要等待内外部条件配合。这一表态降低了市场对于年内降息的预期。从部长的表态来看，后续可能需要更加关注海外压力和国内经济基本面的边际变化。经过近一周利率的再次上行，标杆券均接近或超过春节以来的高点，例如30年国债活跃券接近2.0%的整数点位。市场近期对“适度宽松”的货币政策预期进行了一定程度的修正，利率走势在资金面收紧和基本面偏弱预期的双重影响下预计将陷入震荡阶段。

上周商品市场回调，南华商品指数下跌1.55%，其中南华工业品指数下跌2.03%，南华农产品指数下跌0.15%，南华贵金属指数上涨1.67%。黄金价格有所反弹，伦敦金重回2900美元上方。从近一个月的表现来看，伦敦金大体上形成了2900到2950的一个窄幅区间，上周虽有过向下突破但是很快拉回。短期内市场博弈的焦点不少，主要是特朗普政府的政策存在较大的不可预测性，且时常发生变化。但是拉长时间线看，本届美国政府的工作主线集中在降低财政压力，回归孤立主义，大概率对美元会产生冲击，金价则因此收益。从更长的时间周期来看，金价仍有上行空间。上周沪铜指数下跌0.04%。铜价延续震荡下行趋势主要受高库存压力及美元走强压制，叠加特朗普关税政策引发的衰退担忧影响。短期来看，国内社会库存仍处季节性高位（37.74万吨），下游采购以刚需为主，市场观望情绪浓厚。但中长期来看，新能源领域需求韧性（预计增速23.85%）及南美矿端扰动升级或为铜价提供支撑，待库存去化后仍具结构性机会。黑色下跌，各品种基本回到了年初以来的低位。需求端持续疲弱，政策虽有发力但是目前尚无明显效果。周末公布的二月PPI为-2.2%，仍处于下行区间，市场情绪仍弱。

权益市场方面，科技行业中AI和机器人累计涨幅较大，后续行情依赖事件驱动。华为即将发布新品，折叠手机为亮点，另外关注另一个中美竞争要点的量子计算。消费行业方面，市场对国内经济信心回升，白酒和食品有估值修复空间。顺周期行业方面，关注上游资源品，一是对美限制出口的小金属；二是若俄乌冲突和解，后续重建拉动铁、铜、铝等金属需求。新能源行业市场光伏有短期抢装，量价齐升，但预期无法持续。

资产配置上，上周两会窗口兑现市场对政策的预期，政策目标和定调未有明显超预期的表述，市场整体走势先抑后扬。近期境内股债风险溢价出现了一定修复，基于赔率的资产轮动逐渐接近尾声，资产配置上仍建议均衡，多做赔率交易，逐步进行高低切换。