国内经济企稳向好，股市回暖债市调整

2月，国内宏观经济稳中向好，反映国内经济先行指标的制造业PMI录得50.2，在1月份49.1的基础上回升1.1，重回扩张区间。制造业的景气水平回升主要是受到生产指数、新订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数环比上行所带来的影响。1月份CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%。相比于12月份CPI和PPI同比分别上涨0.1%和下降2.3%而言，1月份CPI同比涨幅上升主要是受到食品价格和服务价格拉升的影响，生产资料价格和生活资料价格的降幅同上月基本持平，PPI同比降幅保持不变。

以Deepseek和人形机器人为代表的AI产业链在2月备受市场关注，17日，时隔六年召开的民营企业座谈会释放出国家对民营经济高度重视和全力支持的积极信号，增强了市场对于整体经济和资本市场的信心，也进一步推升了市场的风险偏好。从投资侧来看，主要股指在2月悉数上涨，其中上证指数和深证成指分别上涨2.16%和4.48%。代表大盘股、中盘股和小盘股的沪深300指数、中证500指数和中证1000指数分别上涨1.91%、4.84%和7.26%。31个申万行业多数收涨，其中25个行业上涨，6个行业下跌。计算机、机械设备、汽车和电子板块的涨幅均超过8%，而煤炭和石油石化板块的跌幅均超过1%。细分板块中，以Deepseek为代表的AI技术突破与应用落地对计算机和机械设备板块的上涨形成支撑，而汽车板块的上涨主要是受到L3 级智驾落地与技术迭代，以及智能汽车零部件国产替代空间不断扩大的推动。

月初，受春节后取现需求回落的影响，资金面有所改善，推动收益率小幅走低。中下旬，在央行大幅净回笼10773亿元和地方政府发行放量等因素作用下资金面整体偏紧，加之股市回暖和宏观经济基本面数据好于预期，多重压力下债市出现回调，推动各期限国债收益率在2月呈现上行趋势，其中1年期、5年期和10年期国债收益率分别上行16个基点、19个基点和9个基点至1.46%、1.60%和1.72%。信用债也跟随上行，1年期AAA级和AA级信用债收益率分别上行27个基点和26个基点至2.08%和2.23%；5年期AAA级和AA级信用债收益率的上行幅度更大，分别上行38个基点和78个基点至2.27%和3.04%。2月份，反映债券市场整体回报的中证全债指数下跌0.83%, 中证国债及政金债指数、中证企业债指数、中证中票指数、中证短融指数的收益率分别为-0.76%、-0.39%、-0.36%和0.10%。此外，A股在2月的良好表现推动中证转债指数上涨2.33%，是所有细分券种中表现最好的分类。

欧美宏观经济表现分化，其中美国Markit综合PMI在2月录得51.6，相较于1月份的52.7下降1.1，但仍处于扩张区间。欧元区制造业PMI为47.6，在1月末46.6的基础上提升1.0，但仍处于收缩区间。海外主要股指在2月涨跌互现，其中德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数和恒生指数分别上涨3.77%、2.03%、1.57%和13.43%，而标普500指数和日经225指数则分别下跌1.42%和6.11%。美俄就俄乌冲突展开和谈以及巴以冲突暂时停火标志着地缘政治冲突的缓和，受此影响，布伦特原油现货价格在2月下跌4.47%。伦敦黄金价格上涨2.13%主要是受到中美贸易摩擦不断加剧，叠加市场对美联储降息预期升温的影响。

图表1：2月A股市场主要股指涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2025年2月28日

图表2：31个申万一级行业指数2月涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2025年2月28日

数据来源：Morningstar Direct、同花顺；

截至日期：2025年2月28日

图表4：全球主要股指2月涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年2月28日

中小盘风格和成长风格基金表现良好、偏股型基金全数收涨、固收类基金涨跌互现

代表全部基金产品表现的晨星中国开放式基金指数在2月录得2.77%的涨幅，各类型基金表现分化。其中，受益于A股市场的良好表现，晨星中国股票型基金指数和晨星中国配置型基金指数分别上涨4.48%和1.65%。债市表现欠佳拖累了晨星中国债券型指数的表现，在2月录得0.22%的月度跌幅。

图表5：晨星开放式基金指数2月涨跌幅

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年2月28日

偏股型基金在2月集体收涨，中小盘风格基金的表现要优于大盘风格基金，成长风格基金的表现优于价值风格和平衡风格基金。中盘成长型股票基金和积极配置—中小盘股票基金在2月的平均回报率分别为8.10%和2.75%，是偏股型基金中表现较好的分类。大盘平衡股票基金和大盘价值股票基金是偏股型基金当中表现最差的两个分类，其平均回报率分别为2.13%和0.09%。受益于中证信息技术指数和中证医药卫生指数的良好表现，行业股票—科技、传媒及通讯基金和行业股票—医药基金在2月份的平均回报率分别为9.80%和7.30%，是行业基金中表现最好的两个分类。行业混合—消费基金和行业股票—金融地产基金的平均回报率分别为2.22%和1.15%，是行业基金当中表现最差的两个分类，主要是受到中证内地消费主题指数和中证金融地产指数表现欠佳的拖累。

债券资产表现欠佳使得固收类基金在2月表现分化。可转债资产的上涨推动可转债基金以2.78%的月平均涨幅领涨所有固定收益类基金类别。积极债券和货币市场基金表现次之，分别获得0.37%和0.13%的月平均涨幅。此外，信用债基金、纯债基金和利率债基金受到债市表现的拖累，其平均回报率分别为-0.38%、-0.44%和-0.73%，是所有固收类基金类别中表现最差的三个分类。

QDII基金方面，得益于港股和A股的不俗表现，大中华区股债混合基金和大中华区股票基金在2月份表现良好，其平均回报率分别为14.95%和10.53%。美国股票基金表现欠佳，其2月份的平均回报率为-2.54%，主要是受到美股表现不及预期的影响。

图表6：偏股型基金2025年2月平均业绩表现

注：统计剔除成立未满6个月的次新基金；偏股型基金包括股票型基金和混合型基金（不包括行业基金）。

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年2月28日

注：统计剔除成立未满6个月的次新基金。

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年2月28日

图表8：可转债基金、债券基金和货币市场基金2025年2月平均业绩表现

 注：统计剔除成立未满6个月的次新基金

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年2月28日

注：统计剔除成立未满6个月的次新基金

数据来源：Morningstar Direct；

截至日期：2025年2月28日