2025年至今，科技板块如DeepSeek、机器人等板块引发市场热潮，推动A股市场情绪逐渐回暖，与此同时，中国债券市场则呈现出了复杂多变的行情。据Wind数据，中证全债指数在2025年先扬后抑，1月份、2月份的月度涨幅分别为0.54%、-0.79%。【1】

在震荡行情下，大伙不免会对债市的后续走势存在担忧。那么，当前债市是否已调整到位了呢❓我们又该如何应对❓别急❗今天小编就来给大家唠唠~

1️⃣手里的债基好像“没那么香了”

是何原因❓

在深入探讨债市未来的趋势之前，小编想先复盘一下近期债市下跌的原因。总体而言，债市的近期调整或是多种因素叠加共振的结果：

1、降准降息预期落空

由于美联储降息预期降温、中美利差倒挂等压力，年初至今，市场预期的降准降息仍未能落地。市场期待已久的“红包”迟迟未到，投资者情绪因而变得谨慎。

2、前期债市收益率下行幅度较大

去年12月债市收益率下行幅度较大，10年期国债收益率更是跌到了“1”字头的位置，市场对后续政策的调整变得更为敏感。

3、信贷旺季导致资金面紧张

每年初，银行通常会追求信贷“开门红”，积极放贷以支持企业和个人的资金需求。这使得大量资金流向实体经济，导致银行间市场资金面紧张，并传导至其他金融市场。

4、科技股行情带动风险偏好上升

以DeepSeek为代表的科技股行情，带动了权益市场的“赚钱效应”，提升了市场的风险偏好。股债“跷跷板”效应再显现，大量资金流入股市，债市暂时“失宠”。

5、基本面数据回暖制约债市【2】

1月CPI同比增速回升0.4个百分点至0.5%，核心CPI连续4个月回升。经济复苏预期的“春风”，使得市场对债市的预期转向谨慎，进而对债市形成制约。

近2年间我国CPI走势

那么，面对当前的这些变数，大伙该担心吗？

2️⃣债市调整让人emo❓

五个问题带你“拨云见日”❗

投资就像船行于水面，有起有落才是常态。“过来人”的经验都摆在那儿：历经风雨，方见彩虹。大伙儿不妨保持理性平和的心态，莫要因短期的涨跌而困扰。

那么，未来债市又会何去何从呢？且看以下五问五答，希望能为大伙“拨开迷雾”！

经济基本面如何？逐步修复企稳中！

当前宏观经济出现了一些积极信号，比如1月CPI上行、1月社融&信贷规模高增等，市场担心经济强劲复苏给债市带来压制。不过，近期高频数据显示经济复苏的节奏仍较为温和，信贷需求端持续性有待多方面数据验证，这表明债市面临的基本面风险可能并不大。长期来看，经济复苏需要财政政策和货币政策等的协同，在此背景下，债市或仍具备长期配置价值。

货币宽松预期还在吗？“迟到”而非“终结”！

当前市场最大的限制，或许还是资金偏紧。但如果资金持续偏紧，可能带来的问题是：信贷和融资规模会跟着“放慢脚步”，这显然不利于经济基本面的持续恢复。在当前的环境下，资金可能并不会一直保持紧张状态。【3】

2月13日，央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告，提出下阶段将实施好“适度宽松的货币政策”，并明确将综合运用多种工具保持流动性充裕。可见，2025年货币宽松仍是大方向，市场对降息降准的预期仍在，债牛基础或仍在。

科技牛会长期“挤压”债市吗？应理性看待！

年初以来虽然股市“赚钱效应”深入人心，但盈利性主要集中在科技板块以及中小微盘上。机构研究认为，一般而言，科技牛与债牛可以共存，而大盘股指（宽信用预期）对债市的“跷跷板”影响往往更强，如果本轮大盘行情迟迟未启动，债市所面临的股市上涨冲击或有限。【4】

债市调整到哪了？以史为鉴调整空间或有限！

回顾2023年以来债市的几次调整，10年期国债的调整幅度大多在16个基点以内，平均约为12.7个基点。而本次调整幅度已经达到12.4个基点，这也意味着进一步调整的空间或已经相当有限。

2023年以来历次10年国债

调整时点与幅度

当前债券资产的性价比如何？已具备一定性价比！

机构近期研究表明，在经历一轮调整后，无论是短期还是长期，债券都已经具备了一定性价比。自2月18日以来，保险资金已经开始在超长期国债市场采取行动，当周净买入了212亿元的10年以上国债，成为超长期国债市场的主要买家之一。【5】

自2月18日起险资

大幅买入超长期国债

综上来看，小编认为，债市在经历了一波下跌之后，尽管短期内可能仍维持弱震荡格局，但未来进一步的回调空间可能并不大。

3️⃣把握调整带来的机会

“收蛋人”如何“通关”❓

回顾纯债资产的历史走势，我们会发现其具有 “牛长熊短” 的显著特征。在过往行情中，短期波动往往持续的时间并不长，而上涨周期则相对更为持久。以中证全债指数为例，根据Wind统计数据显示，自2014年至2024年的44个完整季度、132个完整月份中，该指数共计39个季度、103个月度录得正回报，占比分别高达89%、78%。【6】

基于此，当债市调整至阶段性低点时，伙伴们不妨根据自身的实际情况来适当把握调整带来的入场契机。不过，在当前低利率环境下，债基投资所面临着的诸多挑战也不容忽视：

传统票息收益下降，纯债基金的回报空间或将受到压缩。

利率处于低位运行时，债市对政策和经济数据的敏感度显著提高，波动风险或将上升。

信用风险出现分化，投资者需警惕信用事件可能带来的冲击。

总之，在中长期视角下，债市可能仍将维持一定的吸引力，不过长期低利率环境和债市弱震荡格局，大概率也会持续“相伴左右”。基于此，大伙儿的投资策略也需要做出相应的调整：

1、久期管理：不妨转向中短债基金

中短债基金投资的债券期限较短，受债券收益率波动的影响相对较小。过去近十九年间，债券市场在某些年份曾出现过较大的波动，但中短期债基指数的波动率、回撤率相对较低。

如下图所示，根据Wind数据，短期纯债型基金指数自基期以来的最大回撤为1.32%，年化波动率为0.50%，均低于中长期纯债型基金指数（4.01%、1.38%）和中证全债指数（4.28%、1.56%）。因此，对于那些相对厌恶波动的投资者来说，中短债基金或是一个不错的配置选项。

短债基金指数自基期以来风险指标

VS中长债基金指数、中证全债指数

2、信用债基：精选高评级品种
 

低利率环境下，信用债资产可能也有望迎来阶段性机会，但在这其中，大伙需精选中高评级品种。

相较于利率债资产，中高评级信用债的票息通常更高；相较于中低等级信用债，其发行主体通常具有较强的经济实力、稳定的现金流和较好的偿债能力，违约的可能性也相对较小。

3、多元配置：力争拓展收益来源

当前环境下，伙伴们不妨可采用“固收+”策略，在纯债基础上加入可转债、股票等资产，力争平衡收益与风险。此外，优先股、REITs、黄金及其他贵金属等资产也值得关注。不过，小编需要提醒的是，这种策略可能会因为引入弹性较大的资产而提升组合波动性，也更适合能够承受一定波动的投资者。

长期来看，股票市场趋势向上，配置一定比例的权益类资产或可提升账户收益空间。以固收+策略代表的基金——万得混合债券型二级指数为例，其采用经典的“股债二八”策略，以债打底、权益增强，近二十年间的累计收益达371.51%，大幅优于中证综合债指数的135.48%，也优于沪深300指数的279.71%，可谓是“攻守兼备”。

万得混合债券型二级指数近二十年走势

多元配置提升风险收益表现

4、选择投资管理能力较强的基金
 

低利率时代，资产价格波动大，资产配置难度提升，更突显了基金“优中选优”的重要性。投资者在选择基金时，应综合考量基金的中长期业绩表现，并重点考察基金经理的久期调整能力、信用研究水平以及回撤控制能力。这类基金的管理团队通常具备专业的投研能力与丰富的实操经验，能更好地灵活运用策略来应对复杂变化、对冲风险等，以期达成资产长期稳健增长的目标。

总结：基于对资产稳健性的追求和资产配置均衡性的考量，小编认为，投资者对低波动资产的青睐，或许并不会因市场的短期震荡而动摇。虽然最近债市有点“小情绪”，但固定收益类资产凭借其较低风险、收益相对稳定的特性，可能仍然是不可或缺的 “底仓担当”。低利率环境下，我们可以考虑适当降低收益预期，同时通过优化资产配置、加强风险管理等手段，让组合更有“韧性”。大伙要明白，波动是资本市场的客观规律，仍需稳住心态，方能在投资长跑中笑到最后！

【1】Wind，截至2025.2.28；指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【2】国海证券《债市调整结束了吗？》，2025.2.25；以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【3】国盛证券《如何看待债市调整压力与空间》，2025.2.23；以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【4】华西证券《债市跟踪：守得云开见月明》，2025.2.18；以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【5】华西证券《债市｜买在市场恐慌时》，2025.2.23；以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

【6】Wind，统计区间：2014.1.1至2024.12.31；指数行情走势不预示其未来表现，也不代表具体基金产品表现。以上信息仅供参考，不代表任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

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