市场表现回顾：

上周大盘震荡调整，其中上证指数下跌3.11%，深证成指下跌5.13%，沪深300下跌2.87%，创业板指下跌6.73%，科创综指下跌2.63%。表现相对居前的行业是农林牧渔（3.28%）、商贸零售（2.88%）、国防军工（0.28%）；表现相对落后的行业是电力设备（-8.09%）、通信（-7.67%）、传媒（-6.78%）。

市场事件回顾：

1、当地时间4月9日，美国总统特朗普宣布，针对已经谈判的75个国家，暂缓对等关税，为期90天。但仍保留全球范围内10%的基准关税，且将对中国关税提升至125%。同时，25%的钢铝关税和汽车及零部件关税仍然有效；欧盟委员会主席冯德莱恩称，欧盟将把对美国的反制关税暂缓实施90天。国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，将对原产于美国进口商品的关税税率由34%提高至84%；自2025年4月12日起，将对原产于美国进口商品的关税税率由84%提高至125%。

2、人民日报消息显示，美国海关与边境保护局11日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。海关与边境保护局发布的文件显示，这些产品被排除在政府对贸易伙伴实施的所谓“对等关税”之外。文件显示，豁免的产品适用于4月5日以后进入美国的电子产品，已经支付的“对等关税”可以寻求退款。IT之家信息根据该清单，苹果公司的 iPhone、Mac、iPad、Apple Watch、英伟达的GPU、半导体及其制造设备、固态硬盘（SSD）、显示屏等众多电子设备获得了豁免。

3、4月9日下午，中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要，各项工作都要持续加力、更加给力。具体而言，他提出三方面的举措：要实施好更加积极有为的宏观政策，要做大做强国内大循环，要充分激发各类经营主体活力。商务部新闻发言人何咏前10日在例行发布会上表示，作为全球第二大经济体和第二大商品消费市场，面对美国霸凌关税，中国将坚定不移推进高水平对外开放，坚定不移走好自己的路，以自身的稳定发展为全球经济注入更多确定性。

4、4月10日，国家统计局发布2025年3月份CPI和PPI数据。3月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。

5、4月11日，深交所在北京组织召开中长期资金投资策略会。深交所副总经理唐瑞在致辞时表示，近期，美国关税政策引发全球股市动荡，让我们再次感受到，中长期资金是维护市场平稳健康运行的“压舱石”和“稳定器”。与此同时，随着A股政策面、基本面和市场结构不断变化，正为中长期资金入市带来新的机遇。为更好服务中长期资金入市，深交所正在制定相关工作方案，围绕产品供给、优化环境、对接服务等关键领域，助力打通中长期资金入市的卡点堵点。

市场观点：

上周市场伴随关税政策变化呈现波动态势，整体上我国出口压力依然存在，国内一系列促消费、稳投资、稳地产的扩内需政策仍有加码预期。从当前贸易形势来看，近几年中国对美出口依赖度呈现下降趋势，同时在货币和财政政策上也有较多储备，稳市预期坚挺。

伴随业绩期和关税风险释放期到来，出口链条仍需要一个季度左右的窗口期结合中报去验证实质性影响。中长期看，产业趋势和短期业绩有相互校验的过程，考虑到科技领域突围带来的发展瓶颈解锁、供应链的优势仍在，市场的短期调整或带来中长期的配置机会。截至4月11日，沪深两市动态PE约17倍，和历史中枢基本持平。

在行业选择方面，建议持续关注：

方向一，业绩稳定类消费龙头在持续调整之后估值性价比凸显，提振消费成为今年经济工作首要任务，关税加码背景下内需重要性进一步凸显，关注受益于“两新”政策加力扩围的商品消费和新业态服务消费。建议关注美容护理、社会服务等可选消费赛道，以及受益于关税反制逻辑的农业方向。                                                                                                                                                                                                                                  

方向二，政策落地背景下低估值高股息的国企央企进行价值重估，基于流动性改善角度，有色、非银金融、化工行业弹性较大。关税反制关注稀土。基于中长线资金入市的角度股息率高的行业仍有配置机会，主要分布在银行、公用事业、交运、煤炭、石油石化以及通信运营商等领域。

方向三，行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型成本降低有利于人工智能+各行业渗透率提升。以字节跳动等企业为代表的强链主企业有望逐步引发供应链价值重估。关税反制下科技自主可控必要性进一步提升。关注电子（半导体、AI端侧）、计算机（AI软件应用、一体机）、通信（运营商）、传媒（AI营销、游戏）等受益于AI趋势的科技方向；同时关注深海科技、机器人、低空经济、6G等政策红利赛道。

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