【市场表现回顾】

上周大盘震荡上涨，其中上证指数上涨0.56%，深证成指上涨1.38%，沪深300上涨0.38%，创业板指上涨1.74%，科创综指上涨0.77%。表现相对居前的行业是汽车（4.87%）、美容护理（3.8%）、基础化工（2.71%）；表现相对落后的行业是食品饮料（-1.36%）、房地产（-1.31%）、煤炭（-0.63%）。

【市场事件回顾】

1.中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。适时降准降息，保持流动性充裕。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。会议指出，大力发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款，扩围提质实施“两新”政策。优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。

2.中共中央政治局就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，面对新一代人工智能技术快速演进的新形势，要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展。习近平强调，人工智能作为新技术新领域，政策支持很重要。要综合运用知识产权、财政税收、政府采购、设施开放等政策，做好科技金融文章。推进人工智能全学段教育和全社会通识教育，源源不断培养高素质人才。

3.中国4月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变。业内人士表示，虽然近来多家银行密集下调存款利率，为LPR下行创造了一定空间，但鉴于当前LPR的定价“锚”仍维持稳定，且息差及汇率等内外部影响因素仍存，LPR持稳也符合预期。往后看，二季度政策降息有望落地，届时将带动LPR下行。

4.国际货币基金组织（IMF）发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，并警告贸易紧张局势的迅速升级和极高的政策不确定性预计将对全球经济活动产生重大影响。IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，显著低于今年1月预测的两年均为3.3%。上述参考预测中，IMF将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，调降幅度之大，位居主要发达经济体之首；预测明年美国经济增速将放缓至1.7%。

【市场观点】

上周市场主线仍围绕政策驱动与业绩验证展开，消费复苏与科技突围并重，防御性配置提供避险支撑。近期政策端持续发力，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，国务院强调扩内需政策加码。叠加五一假期临近，消费复苏预期升温。旅游、免税、家电等板块受益政策红利。 美国对华技术遏制持续，但国产替代逻辑进一步深化。AI算力、半导体设备、机器人等硬科技领域成为市场主线。 美国关税政策调整对出口依赖型行业（如纺织服装、消费电子）构成压力，但市场对关税影响的敏感度有所下降，科技板块情绪修复。

伴随业绩期和关税风险释放期到来，出口链条仍需要一个季度左右的窗口期结合中报去验证实质性影响。中长期看，产业趋势和短期业绩有相互校验的过程，考虑到科技领域突围带来的发展瓶颈解锁、供应链的优势仍在，市场的短期调整或带来中长期的配置机会。截至4月27日，沪深两市动态PE约17倍，和历史中枢基本持平。 

在行业选择方面，建议持续关注：

• 方向一，业绩稳定类消费龙头在持续调整之后估值性价比凸显，提振消费成为今年经济工作首要任务，关税加码背景下内需重要性进一步凸显，关注受益于“两新”政策加力扩围的商品消费和新业态服务消费。建议关注美容护理、社会服务等可选消费赛道，以及受益于关税反制逻辑的农业方向。

• 方向二，政策落地背景下低估值高股息的国企央企进行价值重估，基于流动性改善角度，有色、非银金融、化工行业弹性较大。关税反制关注稀土。基于中长线资金入市的角度股息率高的行业仍有配置机会，主要分布在银行、公用事业、交运、煤炭、石油石化以及通信运营商等领域。

• 方向三，行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型成本降低有利于人工智能+各行业渗透率提升。以字节跳动等企业为代表的强链主企业有望逐步引发供应链价值重估。关税反制下科技自主可控必要性进一步提升。关注电子（半导体、AI端侧）、计算机（AI软件应用、一体机）、通信（运营商）、传媒（AI营销、游戏）等受益于AI趋势的科技方向；同时关注深海科技、机器人、低空经济、6G等政策红利赛道。

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