本周A股市场呈现“主题轮动加快、中小市值主导、成交前高后低”的特征，整体围绕政策催化与流动性宽松预期展开博弈。

上半周，市场在政策利好与资金活跃度支撑下震荡上行，成交额稳定在1.1~1.2万亿元区间，中小市值板块表现尤为强势。并购重组政策推动下，环保、军工等硬科技领域及壳资源集中的过剩产业反复活跃，北证50逼近历史新高；与此同时，具有“口红经济”属性的潮玩、化妆品、宠物等细分领域持续走强，体现弱经济环境下的新消费需求。此外，资源与科技板块呈现跷跷板效应，煤炭、有色等资源股与黄金、固态电池等题材阶段性补涨，而科技方向虽受外部关税摩擦升级预期支撑，但受资金分流影响表现相对滞后。

下半周，市场受内外因素扰动进入调整，成交额逐步回落，周五市场于尾盘跳水。外部来看，地缘冲突再升级，美国国债发行遇冷导致美债收益率快速上行，压制全球风险偏好；内部来看，小微盘及北证50交易过热、存量资金轮动难以为继等因素，引发热门题材集体退潮。行业层面，银行等权重板块逆势护盘，市场重回“哑铃型结构”——一头聚焦高弹性主题（如创新药、黄金等），另一头抱团防御性权重，而中盘股持续失血。新消费主线分歧加大，并购重组、科技等方向明显缩容，市场进入回补缺口的技术性调整阶段。

展望后市，市场方向性选择或取决于两大变量：一是外部美债收益率波动及科技产业催化力度，二是7月年中重磅会议前的政策预期。若指数回补缺口后企稳，主题行情或再度活跃，可重点关注政策落地提振硬科技行业，新消费细分领域的持续性，以及自主可控等科技方向的低位布局机会。

宏观关注

1）4月经济“成绩单”出炉

5月19日，4月国民经济运行情况数据出炉，具体来看：消费方面，4月社零同比增长5.1%，其中非汽车消费品增长5.6%，服务消费增长5.1%。限额以上企业商品零售总额增长6.6%，消费特点包括金银珠宝消费增速提高、通讯器材等商品消费维持高位、房地产后周期消费改善、文化办公用品等弹性消费上升。

投资方面，1-4月固定资产投资累计同比增长4.0%，民间投资增长0.2%。制造业投资增长8.8%，基建投资增长5.8%，地产投资下降10.3%。

地产方面，1-4月商品房销售面积和销售额分别下降2.8%和3.2%。70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降4.5%，二手住宅价格指数下降6.8%，降幅收窄。住宅投资增速下降9.6%，房地产新开工面积、施工面积和竣工面积分别下降23.8%、9.7%和16.9%。

2）国有大行人民币存款利率、5月LPR报价下调

 5月20日，国有大行下调了人民币存款利率，其中活期利率下调5个基点至0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%一年期定存首次下破1%；三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下调15个基点。7天期通知存款利率下调15个基点至0.3%。

同日，5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：1年期为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均下调10BP。

本轮政策利率、存款利率、LPR降息已全部实施。此次降息是5月降息政策的延续，央行已预告降准降息。LPR与OMO挂钩，存款利率参考LPR和十年国债利率，由银行市场化调整。1年期和5年期LPR均下调10BP，与OMO降息幅度一致，符合预期。LPR由银行自主报价，但也有央行指导。本次LPR调降幅度小于存款利率，旨在维护银行息差和防风险，目前实体贷款成本已较低。