因特朗普威胁对欧盟征收关税，境内外权益市场在上周五大幅下跌，而黄金则重拾涨势。此外市场关注美国市场再次出现股、债、汇三杀的情况，以及日本债券收益率飙升的风险。

         上周国内大行下调存款利率，幅度在10到30bp，基本符合市场预期，跟随OMO等政策利率下调。货币政策仍处于宽松周期中，只是央行需要把控节奏，以协调汇率、利率之间的关系，为经济刺激政策提供相对舒适的货币环境。债券市场上周整体表现较为平淡，但在周五随着美欧贸易谈判的意外情况出现，收益率出现一定的下行。

         权益市场上周微盘及2000指数冲高回落，中小票或有调整。保险的私募大基金第二批1200亿元在投，第三批600亿元也将批复，红利股迎来新资金，市场风格或再转向红利。科技行业，AI产业链等待英伟达季报，国内AI硬件产业链确定性仍然较高，但等待英伟达季报引起的回调后再介入更好。消费行业，整依然看好“新消费”，尤其是消费类资金或从传统的白酒仓位调整到新消费中。随着端午节及暑假临近，景区旅游有阶段性机会。电新行业，美国对光伏需求大幅下降后，等待中欧谈判结果。

         商品市场小幅下跌，南华商品指数下跌0.50%；其中南华工业品指数下跌1.19%，南华农产品指数上涨0.07%，南华贵金属指数上涨3.07%。黄金价格再度反弹至3350美元以上。特朗普威胁对欧盟实施50%关税，重新点燃了市场的避险情绪。特朗普的政策节奏难以预判，但是大方向上仍较为清晰。财政压力未见缓解，则特朗普仍将内外发力，金价没有反转条件。沪铜指数继续窄幅震荡，收涨0.81%。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。国内政策端仍有市场预期拖底，但海外受到关税政策影响仍有较大波动。在关税政策未达成实际落地前宏观环境仍不明确，后续铜价可能仍面临较大波动。上周黑色再度回落，螺纹钢指数下跌1.16%，铁矿指数下跌1.55%。黑色价格继续在一个底部区间弱势震荡，区间上下沿基本可看作是四月初“解放日”前的低点，和去年九月底的低点。仍需等待政策冲击，或是产业内部再度进行供给侧改革出清低效产能，黑色才能等来反转。

         资产配置方面，特朗普又给市场带来短期冲击，但我们预计此次市场应该具备一定的学习效应。同时我们也看到境外市场正在集聚风险，特别是美国和日本债券市场的潜在风险，虽然短期未到需要担忧经济危机的程度，但或制约近期市场的风险偏好。预计近期市场仍将聚焦境外宏观事件，波动性经历前期下行后可能会有所提升。资产配置建议把握中短端的生息资产，高波资产需要等待新的交易逻辑。

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