债市情况：

Ø 上周债市震荡走强，各期限收益率多有下行，其中短端表现好于长端，曲线走陡。从基本面上来看，端午期间统计局公布5月制造业PMI录得49.5%，较上月回升0.5%，5月财新PMI录得48.3%，较上月回落2.1%，为2022年10月以来最低。中美贸易摩擦持续演绎过程中经济景气度虽小幅回升，但中小企业景气度依旧走弱，经济分化明显。市场前期已充分定价基本面偏弱预期，缺乏增量交易主线，上周前半周债市窄幅震荡；周中市场交易央行国债买卖适时重启，周四尾盘央行超预期前置10000亿元买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号，短端下行明显；周五伴随中美元首通话落地，中美贸易局势缓和利空出尽，叠加资金利率走低，债市进一步走强。从资金面来看，月初央行加大逆回购投放，对冲集中到期压力，全周累计投放9309亿元，净回笼6717亿元，叠加周五买断式逆回购落地，资金面进一步宽松，各期限资金利率持续回落。

Ø 后续来看，关注5月经济金融数据是否超预期；另外未来三周同业存单到期压力偏大叠加半年末银行面临多重考核压力，关注央行是否会进一步宽松，包括购债重启窗口和月中是否再次进行6M买断式逆回购投放；中期关注中美关税博弈下的经济金融修复态势。

转债情况：

Ø 中证转债指数上周上涨1.07%（本年度涨4.67%），转债价格中位数121.7元；估值继续上涨，债券市场情绪乐观，收益率小幅下行。A股上周超预期走强，成长股明显领涨，金融股和周期股涨幅其次；小盘股和微盘股表现相对更好，小市值因子存在一定的超额收益。转债表现受益于正股和估值的双重提升，交投活跃，日均成交量较前一周日均成交量上涨15.6%。

Ø 展望转债后市：转债市场供需格局依然偏强，A股在宏观层面的扰动则偏弱，如中美贸易谈判的双向交易相对脱敏，总体上将处于震荡格局，结构性机会和主题轮动节奏加快为显著特征。可重点关注银行转债退市后的替代品种、科技转债中兼具基本面业绩兑现和催化落地的方向等。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；市场数据来源：Wind。

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