一、市场表现

二、重要资讯

1、当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗发动袭击。以空军对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”。以色列总理内塔尼亚胡称，以色列已摧毁被以军称为伊朗最大的地区铀浓缩设施。随后伊朗开始反击，以色列城市特拉维夫遭袭击，包括10处核设施。以色列国防军称，伊朗向以色列发射了100多架无人机，并检测到伊方导弹袭击，其中第三波导弹袭击约有150枚。同日伊朗正式退出与美国的核谈判。伊朗最高领袖哈梅内伊称，伊朗将采取武力行动，彻底摧毁以色列政权。稍早美国总统特朗普在社交平台上发帖，警告伊朗在“一无所有”之前达成核协议，并称以色列下一轮针对伊朗的袭击会更加“残酷”。美国方面的最新评估显示，以色列对伊朗的打击极其有效。以伊冲突爆发在全球市场引发巨震，原油暴涨超13%后回落，黄金等避险资产明显拉升，全球股市集体下挫，欧美多数股指收盘跌超1%。

2、商务部国际贸易谈判副代表李詠箑在国新办新闻发布会上表示，将进一步扩大开放，放宽外资市场准入。商务部将与有关部门一起落实好《2025年稳外资行动方案》，在云计算、生物技术、独资医院等领域加快开放试点；还将修订并扩大《鼓励外商投资产业目录》，研究制定鼓励外资企业境内再投资政策。

3、外交部就“中美经贸磋商机制首次会议”答记者问称，本次会议是在两国元首的战略指引下举行的，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。既然达成了共识，双方都应遵守。希望美方同中方一道落实两国元首通话达成的重要共识，发挥中美经贸磋商机制作用，通过沟通对话增进共识、减少误解、加强合作。随后，商务部在谈到中美经贸关系时表示，中方反对单边加征关税措施的立场是一贯的，敦促美方恪守世贸组织规则，与中方按照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，共同推动中美经贸关系稳定、可持续发展。

4、美国最新通胀数据仍保持温和。美国劳工部数据显示，5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。CPI数据公布后，美国总统特朗普呼吁美联储将利率下调一个百分点。华尔街交易员也加大了对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，利率互换显示交易员预计美联储在9月份前降息的可能性为75%。但美联储下周议息会议或继续按兵不动。

5、英伟达CEO黄仁勋6月11日在法国巴黎宣布，计划在欧洲投资建设20家“AI工厂”，欧洲的AI算力将在两年内增长10倍，助力欧洲的工业领军企业加速所有制造应用，涵盖从设计、工程和仿真到工厂数字孪生和机器人技术的各个环节，从而推动欧洲成为AI工业革命的领导者。黄仁勋称，量子计算正迎来关键拐点，未来几年将强大到足以"解决一些有趣的全球性问题"。

6、中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》，提出全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制、支持引导有条件的地方将生育保险生育津贴按程序直接发放给参保人、合理提高最低工资标准、稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度、加大保障性住房供给、新建改扩建1000所以上优质普通高中等多项举措。

三、宏观快评

点评：

当前国内物价形势面临一定压力，同时也呈现出结构分化特征。（1）5月CPI环比下降0.2%，主要受食品和能源价格拖累。食品价格环比下降0.2%，其中鲜菜价格因应季蔬菜大量上市，环比下降5.9%，但降幅小于季节性规律；猪肉价格环比下降0.7%，能繁母猪存栏量稳定，市场供应相对充足。不过，部分地区暴雨、伏季休渔期影响鲜果和水产品供应，鲜果价格环比上涨3.3%，淡水鱼、海水鱼价格分别环比上涨3.1%和1.5%。非食品方面，能源价格是主要拖累因素。受国际油价下行影响，国内汽油价格环比下降3.8%，带动交通通信价格环比下降1.2%。但五一假期刺激了服务消费，宾馆住宿和旅游价格分别环比上涨4.6%和0.8%，带动教育文化娱乐价格环比小幅上涨。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨0.6%，较上月回升0.1个百分点，显示内需呈现温和修复态势。（2）PPI环比连续两个月下降0.4%，同比降幅扩大，主要受国际输入性因素和国内部分能源、原材料价格下行影响。国际油价下跌，使得石油和天然气开采业、精炼石油产品制造业、化学原料和化学制品制造业价格环比明显下降，合计影响PPI环比下降约0.23个百分点。国内煤炭需求进入淡季，电厂、港口存煤充足，煤炭开采和洗选业价格环比下降3.0%；南方地区梅雨季影响基建、房地产施工，钢材、水泥等建材供给充足，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格环比均下降1.0%。（3）展望6月，CPI方面，猪肉价格或延续底部震荡，夏季强降雨、高温天气可能影响蔬菜供应，食品CPI或保持平稳；国际油价下降空间有限，端午、中高考结束后旅游等服务需求提升，非食品价格有望稳中有升，预计CPI同比或小幅回升。PPI方面，关税政策扰动减弱，国际大宗商品价格波动趋缓，预计6月PPI同比降幅收窄，后续随着政策支持，部分工业品价格有望得到支撑。

四、流动性分析

本周债市窄幅波动。公开市场共有9309亿元逆回购到期，央行累计开展了8582亿元7天逆回购操作，实现全周净回笼亿727元。资金方面，DR001下行0.0BP至1.41%，DR007下行3.0BP至1.50%，R001上行1.4BP至1.46%，R007上行3.0BP至1.58%。

数据截至2025/6/13，来源Wind。

本周共发27期利率债，国债政金债发行总额达7833.4亿（不含储蓄国债），较上周增加54.62%；本周政金债偿还4976.80亿；净融资2856.6亿，净融资较上周增加27.23%。 

存单方面，发行总额为10,413.70亿元，净融资额为-1,622.60亿元，对比前一周主要银行发行总额5,854.90亿元，净融资额-810.60亿元，发行规模增加，净融资额减少。

数据截至2025/6/13，来源Wind。

五、债券投资策略

债市整体呈现震荡格局，上半周在资金面宽松和权益市场调整的推动下收益率小幅下行，市场情绪偏暖，十年国债下破1.65%阻力位。下半周受止盈压力和多空分歧影响，行情重回窄幅震荡。全周来看，外部因素影响减弱，市场主线回归资金面和基本面逻辑。具体来看，周一，央行公开市场7天OMO投放1738亿元，没有到期，净投放1738亿元。资金均衡宽松，央行在没有到期的情况下继续供给超千亿OMO，同时匿名早盘就有1.35%的隔夜大量投放。周末中美双方为即将在英国举行的协商释放善意，但债市对此没有太多定价。上午公布的通胀和出口数据仍然偏弱，现券和中短端相对偏弱，变动不大。全天来看，10Y国债活跃券上行0.25BP至1.655%。周二，央行公开市场7天OMO投放1986亿元，到期4545亿元，净回笼2559亿元。今天尽管回笼幅度较大，但资金并没有太大变化，维持均衡宽松。昨天中美结束第一天的谈判，传达出的态度都偏积极，人民日报早上也发文称中美或能找到互利共赢的方案，不过债市一早没有对此太多反应。午后权益跳水，国债期货小幅跟随上涨，但是事后并没有找到跳水原因，债市再次回到平静。全天来看，10Y国债活跃券下行0.1BP至1.655%。周三，央行公开市场7天OMO投放1640亿元，到期2149亿元，净回笼509亿元。央行继续净回笼，资金方面没有太大变化，午后稍有波动，匿名仍然有1.35%的隔夜资金大量投放。当天中美双方就伦敦谈判发布了信息，整体态度积极，关税方面强调回到日内瓦谈判的框架内，但没有更多具体内容。市场解读为没有太多增量信息，债市因此小幅修复。尾盘彭博确认央行询价了6个月的买断式回购，中短端走强带动收益率陡峭化再度下行。全天来看，10Y国债活跃券下行1.5BP至1.6425%。周四，央行公开市场7天OMO投放1193亿元，到期1265亿元，净回笼72亿元。当天资金情况整体均衡，相比之前有小幅的边际收敛。昨晚中美双方公布了谈判的更多细节，关税方面并没有太多进展，符合昨天市场的反应。当天债市偏平淡，三十年期国债期货午后一度走强，但是现券并没有跟随。由于资金边际收敛中短端情绪较弱，全天收益率曲线平坦化小幅上行。全天来看，10Y国债活跃券上行0.35BP至1.6465%。周五，央行公开市场7天OMO投放2025亿元，到期1350亿元，净投放675亿元。当天央行重回净投放，但是资金方面相比前两日没有太多变化。当日以色列空袭伊朗扰动全球市场，国内股市也受此影响走弱，债市相对淡定。尾盘社融数据发布，小幅不及预期，市场对此也没有过多反应。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行0.3BP至1.643%。

利率债方面，中美谈判达成框架共识后短期不确定性减弱，叠加央行通过买断式逆回购释放流动性，市场对跨季流动性预期较为乐观。尽管资金宽松带动曲线整体下行，但利率水平已处历史低位且期限利差平坦，下行空间需等待进一步政策信号打开。预计债市仍将维持窄幅震荡格局，建议关注央行后续流动性操作与中美谈判细节落地，若出现回调可择机布局。

信用债方面，当利率进入震荡行情又无向上风险时，票息资产则是更优选择，即使无法通过方向判断来获取资本利得，也可通过票息来增厚收益。目前市场止盈未至，仍可看多，但鉴于收益率接近前低，或难以流畅下行，向下突破有赖于央行重启买债、机构足够交易降息预期等增量信息，关注资金面，保持区间思维。低风险偏好下短久期普信债与国股行二永仍是较好选择。

六、股票投资策略