北信瑞丰基金基金经理 于军华 

在行业反内卷的大背景下，从销量上看，5月份的汽车市场仍保持了一定幅度的增长，产销同比都超过了11%。从总量和结构数据看，本月汽车市场也表现出了几个新的特征： 

特征一：出口略超预期，出口中新能源占比快速提升。

从24年11月份以来，单月出口同比增速放缓，好几个月份同比只是微增，5月份出口55.1万辆，同比增长高达14.5%，略超市场预期。

出口结构中新能源占比上升的很快，2024年新能源占比整体还在25%以下，2025年4月份以后，连续两月占比超过38%。 

特征二：乘用车市场自主品牌市占率持续提升

汽车可以分为商用车和乘用车，商用车具备生产资料属性，注重性价比，很早就对进口祛魅，外资品牌占比一直都不高。乘用车首先是一个消费品，外资品牌的占比多年以来一直都很高。 

借助新能源弯道超车，乘用车市场中国自主品牌从2020年开始市占率就出现了快速提升，到目前为止这个势头都没有放缓。

2025年中国乘用车市场自主品牌市占率相比去年同期又上了一个台阶，各个月份同比普通高了5个百分点以上。2、4两月市占率更是历史性的超过了70%。

特征三：内需市场乘用车新能源的渗透率早就过半，预示着汽车新能源化的加速

内销口径，中国乘用车市场总量最近几年变化不大。从2018年开始，中国乘用车市场内销总量基本呈现季度性的波动，并没有表现出明显的趋势。

换道超车，随着中国汽车产业竞争力不断增强，批发口径的乘用车销量中，出口的占比最近几年提升很快，进入2025年之后，这个比例维持在20%左右。未来按照全球9000万总销量，中国3000万，除欧美日韩印度之外的市场3000万辆的总规模，乘用车出口有望实现50%的占比。

中国乘用车内销市场的结构表现，是整个汽车市场的先导指标。汽车工业协会批发口径，5月份中国新能源汽车的渗透率是48.7%。从乘用车内销市场看，早在2024年6月，内销市场新能源的渗透率就已经超过了50%。这预示着中国汽车市场已经全面进入新能源化。 

特征四：新能源推动中国汽车市场实现了消费升级

按照大众汽车的级别划分方法，传统燃油车的级别主力是A级，占到全部销量的一半以上。现有的新能源汽车市场，销量最大的级别是B级。从2022年至今，新能源汽车市场表现出了比较明显的大型化趋势，尤其是C级车，传统燃油车占比不超过8%，而新能源中C级车占比最新数据是接近20%。

但与新能源车越来越大，配置越来越高级的趋势相反的是，新能源汽车市场的车价总体上越来越低。新能源汽车的价位段总体要比燃油车高一个级别，传统燃油车占比最高的价位段是10-15万，而新能源最高的则是15-20万。从2022年以来，新能源车市场最明显的趋势是10-15万价格段的占比逐渐提升，目前占比已经接近15-20万段。

这充分说明了一个事实，中国汽车市场的消费者，买到的车越来越大，车价越来越低，性价比越来越高。

特征五：商用车仍处于底部，筑底需要时间

 中国商用车市场有着比较明显的周期性。商用车属于典型的资本品，资本品的价值越高，对宏观经济波动越敏感。叉车这一类的低价值资本品，往往是宏观经济的一阶导，机床和重卡一类的，则是二级导。 

商用车市场上一轮周期是2010-2020年，这是一个朱格拉周期的时长。波峰是2010和2020年，波谷出现在2015年。

从一个10年周期的角度，2025年商用车市场出现反转的概率不大。从月度销量看，虽然商用车市场并不缺乏政策，但其走势显然并没有显著高于2024年同期。

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