一、市场表现

二、重要资讯

1、财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，新考核指标自2025年度绩效评价起开始实施。长周期考核机制落地，有助于提高保险资金投资积极性、稳定性，并逐步提高投资A股的比例，增厚长期收益，改善资本市场投资者结构，增强市场内在稳定性。

2、国务院副总理丁薛祥出席2025上合组织数字经济论坛开幕式并发表主旨讲话。丁薛祥提出，全面提升数字基础设施互联互通水平，持续加强网络通信、算力调度、数据处理等能力建设，高质量共建“数字丝绸之路”，打造覆盖更广、运行更稳、响应更快的区域数字基础设施体系。论坛上，中国、哈萨克斯坦、巴基斯坦、埃及等国家共签署12个数字经济合作项目，涉及跨境电商、智慧城市等领域。

3、美国总统特朗普在社交媒体平台上发布致8个国家领导人有关加征关税的信函。其中，巴西将被征收50%的关税，利比亚、伊拉克、阿尔及利亚和斯里兰卡将被征收30%的关税，文莱和摩尔多瓦的税率是25%，菲律宾的税率是20%。新税率将从8月1日起生效。此前，特朗普已向日本、韩国等14个国家发出了首批关税信函，关税税率从25%到40%不等。他同时预告本周还会有更多此类信函发出。

4、国家主席习近平在山西考察时强调，转型发展必须牢牢守住安全稳定底线。要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，强化“一老一小”等重点民生保障服务。要强化社会治安整体防控，常态化开展扫黑除恶，依法打击各类违法犯罪活动。

5、国务院总理李强在里约热内卢出席金砖国家领导人第十七次会晤第一阶段会议，就“和平与安全、全球治理改革”议题发表讲话。李强强调，今年中方将建立中国-金砖国家新质生产力研究中心，还将设立金砖国家新工业“金鹭”卓越奖学金，帮助金砖国家培养工业、通信等领域人才。要包容并蓄，促进文明交流互鉴。做文明和合共生的倡导者，努力实现不同文明交相辉映、互促共进。

6、外交部长王毅在吉隆坡会见美国国务卿鲁比奥。双方就中美关系以及共同关心的问题交换了意见。双方一致认为会晤是积极、务实、建设性的，同意加强外交渠道及各领域各层级沟通对话，发挥外交部门在推动两国关系中的作用，在管控分歧的同时，探索扩大合作领域。

三、宏观快评

点评：

物价呈现“消费端回暖、生产端承压”的分化特征。（1）从CPI来看，6月同比转涨释放积极信号。工业消费品价格回升是主因，其同比降幅从1.0%收窄至0.5%。受国际大宗商品价格影响，金饰品和铂金饰品价格同比大幅上涨39.2%和15.9%，拉动CPI上升。促消费政策持续发力，文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比上涨2.0%、2.0%和1.0%，汽车价格降幅也逐步收窄，燃油和新能源小汽车价格同比降幅达近28个月和26个月最小。食品价格降幅略有收窄，同比下降0.3%，其中鲜果价格同比上涨6.1%，牛肉价格结束28个月连续下降，转为上涨2.7%，但猪肉价格同比下降8.5%，为连续上涨后首次转降。服务价格上涨0.5%，涨幅稳定，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月新高，彰显内需正逐步恢复。环比方面，食品价格受高温、降雨影响，下降0.4%，但降幅小于季节性水平。（2）PPI方面，6月延续环比下降态势，且同比降幅扩大。主要有三方面原因：一是国内部分原材料制造业价格季节性下行，夏季高温雨水影响房地产、基建施工进度，钢材、水泥供给充足，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.8%，非金属矿物制品业价格下降1.4%。二是绿电增加使能源价格下降，西北地区太阳能、风力发电及西南地区水力发电增多，电力热力生产和供应业价格下降0.9%，火电需求减少，煤炭加工价格下降5.5%，煤炭开采和洗选业价格下降3.4%。三是部分出口占比较高的行业价格承压，全球贸易增长放缓，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，纺织业价格下降0.2%。（3）展望未来，CPI有望低位温和回升，随着促消费政策持续落地，服务消费潜力释放，将支撑物价上行。但也要关注猪肉价格周期性波动、能源价格外部输入性影响等不确定性因素。PPI方面，尽管当前承压，但随着全国统一大市场建设推进、提振消费政策加力、新动能积聚，部分行业供需关系将改善，价格有望企稳回升。不过，全球贸易形势、国内房地产市场调整等因素仍会对PPI形成挑战，需持续关注政策调控效果及市场供需变化。

四、流动性分析

本周债市迎来小幅调整，全期限收益率上行。本周央行逆回购净回笼2265亿元，央行连续两周实现净回笼操作，资金面边际收紧, 但整体仍均衡。资金方面，DR001上行2.9BP至1.34%，DR007上行5.0BP至1.47%，R001上行4.3BP至1.40%，R007上行2.1BP至1.51%。

数据截至2025/7/11，来源Wind。

本周共发25期利率债，国债政金债发行总额达4,582.10亿，较上周增加3.88%；本周国债金债偿还1060.70亿；净融资3521.4亿，净融资较上周减少0.78%。 

存单方面，发行总额为4,271.30亿元，净融资额为-833.90亿元，对比前一周主要银行发行总额2,429.70亿元，净融资额-28.20亿元，发行规模增加，净融资额增加。

数据截至2025/7/11，来源Wind。

五、债券投资策略

本周债市调整，收益率在前期快速下行后进入阶段性盘整阶段。具体来看，周一，央行公开市场7天OMO投放1065亿元，到期3315亿元，净回笼2250亿元。央行继续回收跨季多投放的OMO，而资金方面则相对上周变动不大，均衡宽松。周末有一些房地产政策放松的传言，虽然权益地产板块大涨，但是债市反应不大。盘中特朗普宣布将对支持金砖国家的国家额外加征10%的关税，后续关税方面会再添变数。债市日内波动较小，活跃券成交寥寥，难觅行情的情况下机构选择躺平。全天来看，10Y国债活跃券下行0.25BP至1.6385%。周二，央行公开市场7天OMO投放690亿元，到期1310亿元，净回笼620亿元。当天资金维持宽松态势，与昨天相比变动不大，不过存单价格有所上行。昨晚美国对14个国家发送了关税函，有升有降，时间有所延后，没有涉及到中欧。当天权益走强，上证指数再次试探3500点，国债期货震荡走弱，收益率小幅上行。虽然资金维持宽松，但是存单价格上行，中短券偏弱，曲线走平。全天来看，10Y国债活跃券下行0.5BP至1.644%。周三，央行公开市场7天OMO投放755亿元，到期985亿元，净回笼230亿元。当天匿名1.3%价格的资金数量变少，隔夜价格边际小幅上行。早盘通胀数据公布，CPI转正但PPI仍然偏弱，市场没有过多交易。日内权益一度突破3500点对债市形成压制，但随着尾盘权益回落，债市开始反攻。由于隔夜资金边际有所上行，中短端偏弱，曲线再次走平。全天来看，10Y国债活跃券下行0.1BP至1.643%。周四，央行公开市场7天OMO投放900亿元，到期572亿元，净回笼230亿元。央行七月以来第一次进行净投放，资金方面则变化不大，维持均衡宽松。权益走强压制债市情绪，收益率小幅上行。午后地产板块和相关商品大涨，债市收益率进一步上行。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行1.4BP至1.659%。周五，央行公开市场7天OMO投放847亿元，到期340亿元，净回笼507亿元。央行延续了昨日少量净投放的节奏，虽然匿名隔夜价升量减，但是实际资金情况并没有太大变化，维持均衡。上午市场情绪一度企稳，但随着权益开盘冲高，国债期货带动现券再度走弱，市场也出现一定的恐慌情绪。不过午后权益冲高回落，债市开始反攻，活跃券收益率下行迅速，至收盘国债期货基本修复了所有跌幅。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行0.05BP至1.66%。

利率债方面，资金面或在税期影响下边际收紧,需关注大幅调整带来的配置机会。考虑到支持性政策叠加内需缓修复，债市仍在利多环境，但较低的收益率水平约束下行空间。策略方面窄幅震荡市下适当保持久期，胜率上升下关注波段交易。另外，近期权益市场表现相对强势，在股债跷跷板的影响下，逢大幅调整债市或有较好增配机会。

信用债方面，目前尽管资金面维持宽松，但市场对利差压尽后的潜在利空因素敏感性明显上升，市场看股做债，进入股债跷跷板调整行情。当前赔率较低，波动易被放大，但整体未形成趋势性反转，反而腾挪出后续博弈空间。策略上在中短端信用债底仓配置的基础上可以适度增加3-5年期票息相对较高个券配置，长期限信用债在科创债ETF获批的背景下，短期内或仍有一定需求支撑，但后续需关注保险等配置需求变化情况以及交易盘止盈需求变动，把握好退出时点。

六、股票投资策略