作者：刘翎

东方马拉松投资 医药研究员

2024年7月份，东方马拉松研究部写过一个文章《人类历史第一次万亿美金市值的医药公司呼之欲出》（点击蓝字跳转链接）。2024年8月礼来公司市值峰值接近9200亿美元，距一万亿仅一步之遥，然后股价出现持续震荡回落，目前市值约6800亿美元。

其实不单是礼来，还有诺和诺德、默克、辉瑞、再生元等知名龙头医药企业的股价都出现了明显回调。因此一定是行业发生了什么。

2024年8月，美国联邦医疗保险（Medicare）官员公布了医保谈判前10种药品的价格谈判结果。降价幅度较大，除一个药外，所有药物的价格都至少降低了50%，新价格到2026年生效。

在以往市场的观念中，美国药品定价是完全市场化的行为，没想到也出现了类似国内这样的药品谈判政策。

政策方向的改变，肯定是有制度上的调整。美国药品谈判的政策根源来自于其前任总统拜登于2022年8月签署的IRA《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act，IRA）。按照该法案，到2030年，纳入谈判的药物累计将达到60种。

众多试图从法律层面挑战IRA的努力均以“被驳回”而告终之后，制药企业不得不开始适应医保谈判的现实。

2024年11月，特朗普政府上台。特朗普在医疗体系的关键岗位上，任命了明确要对现有医疗体系进行改革，降低整体医疗费用的人员。

2025年1月17日，美国卫生与公众服务部（HHS）通过CMS宣布，将选择15种医疗保险D部分涵盖的药物进行价格谈判。也就是第二批医保谈判已经开启。

2025年5月12日，美国总统特朗普召开白宫新闻发布会，介绍并签署了有关降低美国处方药价格的行政令。将实施“最惠国药品定价”。卫生部长小肯尼迪表示将建立机制，让美国患者直接向以“最惠国”价格售药的药企购买，绕过中间商。若药企未提供最惠国价格，小肯尼迪将提出实施规则、采取其他措施降低药价并终止反竞争行为。

因此，从大方向来看，美国对药品价格的下调仍将继续。面临这样的政策环境，投资机构能做的只能是应对。

毫无疑问，礼来是家伟大的医药公司，也开发出过很多提升人类生活质量的药品，不做赘述。只是当前整个美股医药股面临了较大的政策风险，我们可能需要等待一些负面政策的落地，寻找合适的买点做长期布局。