“反内卷”的政策风向，已经比较清晰了。

7月16日，总理主持召开国务院常务会议。会议指出，要找准关键着力点，深入实施提振消费专项行动，系统清理制约居民消费的不合理限制，优化消费品以旧换新政策，顺应居民消费需求增加多元化供给。

着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，会议指出，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持远近结合、综合施策，切实规范新能源汽车产业竞争秩序。

可以说，“反内卷”已经是下半年的一条明线了。七月以来，“反内卷”相关题材表现强势，如光伏、钢铁、建材、煤炭等，以及券商板块，都有比较亮眼的行情。

“反内卷”的主要对象有两类，其一是高度同质化的上游资源品，包括钢铁、水泥、生猪、煤炭（焦煤）、光伏原料、锂电上游等等，其二则是汽车、小商品等下游消费品。

第一类产品的供需错配会比较严重：由于各个厂商生产出的产品相对同质，厂商的市场占有率基本与其产能有关，因此其往往会在产业上行期过度扩张产能，导致严重的过剩问题。

此轮上游资源品内卷式降价，核心原因是下游疲软的需求无法满足上游扩张的产能，在产品同质，缺乏壁垒的情况下，厂商只能选择低价博弈来“以价换量”。

在博弈论中，若厂商成本类似，低价博弈的最终结果是价格的快速下降，以致所有厂商都会失去利润。

在去年，供需错配问题仍然严重，因此政策表述不能改变长期趋势。以螺纹钢为例，去年年中生铁、铁水、粗钢产量维持下跌，开工率持续下降；下游需求角度，地产新开工面积、施工面积同比为负，制造业家电、汽车产量不景气。

而现在，虽然总体需求情况与去年7月份并无显著差异，但是，产品价格已经大幅下行，此时的价格已经更能匹配目前的供需状态。受此影响，螺纹钢与焦煤的价格已经企稳回升。

因此，在反内卷的风口上，投资者可以优先关注去产能直接受益的品种，如钢铁ETF(515210)、光伏50ETF(159864)、煤炭ETF(515220)等。在需求面没有产生配合的情况下，该轮去产能或许只能带来结构性行情，甚至对基本面总量形成短期压制。

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