1、二季度国内GDP好于预期，6月数据体现出生产强、投资稳、消费缓态势，经济转型有力，经济高质量发展。

二季度GDP同比增长5.2%，增速回落0.2%，季调环比增长1.1%。其中第一产业同比增长3.8%（回升0.3%），第二产业同比增长4.8%（回落0.9%），第三产业同比增长5.7%（回升0.4%），增长结构延续优化，服务业增长明显，国内大循环动能十足。

6月工业增加值同比增长6.8%，较上月上升1%；三大投资增速有所下滑，制造业落实“反内卷”，提质增效要求下，地产有待“筑底企稳”；地产销售当月同比降幅走扩。商品零售和餐饮收入均拖累社零，随着中央财政对消费支持的再投入，居民消费有望再度走稳。

2、社融增长8.9%，大超预期；信贷数据增长7.1%，稳步回升，反映金融支持实体经济不断向好。

6月社融新增主要由政府债券和人民币信贷驱动。信贷结构方面，虽主要由企业短贷贡献，结合PMI回暖，制造业等领域的真实需求强劲，信贷增长质量较好。其中政府支出提速，各项存款同比多增7500亿元，其中居民存款同比多增3300亿元；企业存款同比多增7773亿元；财政存款基本持平，减少8200亿元，财政支出节奏加快；非银机构存款同比多减3400亿元，对应季末理财产品回流存款。

M1增速显著反弹，同比增长4.6%，较前值提升2.3%，M2同比增速增至8.3%，M1、M2低基数下延续上涨态势，此外或与季末理财回流相关。

3、6月出口同比增速回升明显，同比增长5.8%，高于前值的4.8%，中国出口商品占据全球市场中高端，奠定增长韧性。

出口环比增长强于季节性水平，美元计价，6月我国出口当月值3251.8亿美元，同比5.8%。分国别来看，主要贸易伙伴出口增速继续分化，我国对美国、欧盟、东盟的出口同比分别为-16.1%、7.6%、16.8%，其中对美国同比增速回升18.4%，对欧盟同比增速下滑4.4%，对东盟同比增速上升2%。主要三大贸易伙伴共计对我国出口同比贡献率+25.2%，美国、欧盟、东盟分别同比贡献-41.1%、19.4%、46.9%，东盟对出口拉动位居第一，第二、第三位分别为非洲、中国香港。这反映我国出口产地多元化，有效抵御关税风险，贸易增长维持中高速仍有持续性。

进口方面，同比增长1.1%，高于预期的0.2%。显示我国工业体系完备，“卡脖子”领域的国产替代增长迅速，对外依赖度下降，同时扩大的贸易顺差，亦支持人民币稳中有升。

本文来源：兴业基金固定收益研究部；市场数据来源：Wind。

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