（1）7月社融、信贷数据表现较佳，反映中国经济新旧动能切换。银行不再以规模扩张为主，并积极落实“反内卷”政策，有助产业升级及经济提质发展，同时未来存款从理财转移，有助推动股票市场长牛。

（2）7月经济数据反映“反内卷”政策成效，即工业生产放缓，避免无效产能扩张中的固定资产投资趋于理性。流动性宽松叠加实体经济资金需求收缩，将大幅有利提升市场风险偏好，助力股市上行。

（3）生产方面，工业生产环比边际承压。下游方面，汽车全钢胎开工率回升、半钢胎开工率回落；需求方面，地产延续回落；出口方面，航运指数多数环周下降；通胀方面，蔬菜价格上升，猪肉、水果价格下降。南华工业品价格指数环周上升，布伦特原油现货价格环周下降1.48%。

本文来源：兴业基金固定收益研究部；市场数据来源：Wind。

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