8月A股延续“七翻身”行情，交投情绪热力十足，上证综指关键性地突破3731点创近10年高点，深圳成指、创业板指超2024年10月8日高点，总市值站上100万亿元，创历史纪录。

如今，中报季收官，市场交易逻辑转变；九月美联储利率决议临近，或将牵动全局。基本面的风云诡谲在资本市场交投热烈的氛围下被不断放大，投资者又该如何前置布局，踩准周期节奏。8月29日，A股市场八月最后一个交易日，九方智投控股旗下九方金融研究所联席所长侯文涛受邀出席第一财经高端直播栏目《首席策略荟》，对话西部证券首席策略分析师曹柳龙、浙商证券策略联席首席王大霁、开源证券通信首席分析师蒋颖，共探A股市场热力攀升的8月行情及9月机会。

对于上证指数3888点高位的冲高回落，市场观点两极分化，对此，侯文涛表示：“当前回踩属于良性调整，是市场的自我整理，回调是更好的机会，并不意味着更大的一个风险。同时本轮回调将为年底跨年行情作准备，随着十一、年末节点的临近，市场或将展开新一轮春季攻势。”

对于当前市场焦点关注的AI、人形机器人板块，侯文涛认为，长期看，人形机器人仍处于从0到1阶段，未来机会在于智能化水平提升和应用场景突破。如果人形机器人在某个场景的应用取得积极进展，形成产业闭环，将会对人形机器人逻辑的增强形成强力推动。

侯文涛核心观点：

l 牛市进入强势整固期，良性震荡为跨年行情蓄力

l 上证指数回调幅度在5%到10%之间

l 科技、金融、资源等高弹性板块，将成为资金聚集地

l 人形机器人缺乏短期催化，未来机会在于场景落地的应用闭环

l 白酒板块异动补涨，长期看政策与需求能否共振

以下为8月《首席策略荟》九方智投侯文涛分享内容实录：

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第一财经：近期沪深两市出现震荡，但整体仍属强势。科技板块出现分化，半导体调整明显，同时其他板块延续强势。另一方面，小金属、保险、白酒、动力电池及医药CRO等板块活跃。市场板块间的震荡行情呈现“跷跷板效应”，是否意味着牛市进入休整阶段？

侯文涛：

从技术面观察，上证指数此前两三个月处于不断加速上涨的趋势中，这与市场预期的震荡慢牛行情是不相吻合的。因此，指数在连续加速上涨，突破3731点后需要整固。

上证周线显示，自4月底以来已经连续上涨约17周，出现一次“高九”技术形态，即市场处于一个较长时间的上涨行情中。对比2006年、2007年类似行情走势，预计未来6到8周，市场进入宽幅震荡期，为年底至明年的行情做准备。

科技板块AI政策、产业趋势等乐观预期已充分反映，基建、消费等处于补涨阶段。在这样的背景下，沪深两市日成交仍维持在3万亿水平，市场需降温整理。

当前回踩属良性调整，是市场的自我整理。

第一财经：人民币汇率走势及对A股的影响？是否会升值至6开头？

侯文涛：

技术面看，人民币汇率从7.4降至7.2附近构筑起震荡平台，近期继续升值，存在一个等距的升值空间。

汇率升值有望带动外资流入，增强市场流动性。上证指数前期突破的几个高位如今便成了回踩的支撑，包括2024年前3674点高、2022年前高3731点等；同时，根据指数回踩的经验判断，回调幅度一般在5%到10%之间，因此约200点的回调仍属良性回踩，往往意味着一个更好的机会，而不是意味着更大的一个风险。

本轮回调，其实是为年底到跨年行情的准备，随着十一、年末节点的临近，市场会在年末展开新一轮春季攻势。

第一财经：在宏观层面，今年前8个月各项宏观政策相继落地，展望年内剩余的4个月，还有哪些政策预期值得期待？

侯文涛：

宏观方面，新一轮催化因素，最近的是9月份美联储降息，如果美联储如期降息，叠加人民币汇率的升值，可能带来宏观流动性的进一步加强。

同时，九月份市场还会关注的是十一假期，这也成为当前科技板块回调的比较好的时机。此前科技股的拉涨需要稳固整理，而九月对十一假期的期待，投资者会提前关注消费板块，包括旅游、酒店、餐饮，以及更大权重的白酒等。

来到四季度，市场整体或者板块的边际性增强，更多来自国内政策的推动，重点关注“十五五”规划和“反内卷”政策。“十五五”规划带来的预期不是短期的，而是未来五年的预期，随着政策细项不断明确，一些偏确定性的方向将会驱动更多资金聚集，这些方向也将形成更高的价值弹性。

另一个重要的政策催化因素是“反内卷”政策。二季度，上市公司业绩增速相比一季度是边际下降的，这正是价格低迷所导致的。此前，工信部制定了新一轮十大行业稳增长方案，随着政策的推动，如果能够带动制造业价格的提升，并拉动终端消费价格，这将对上市公司全年EPS向上修复有更好的预期，最终形成类似于戴维斯双击的利润、股价双增预期。

在这种情况下，第四季度或将表现好于当前的乐观预期。此外，居民储蓄的入市也将进一步推动行情向上。

第一财经：那么年底前板块配置是否需调整？哪些方向更具机会？

侯文涛：

半年度观点时我们提到下半年两个主线方向分别是AI科技和新能源，后续市场仍会选择更高性价比的方向去布局。当前这样一个震荡慢牛的行情中，个人认为核心主线依然是科技，这一点毋庸置疑，类似于2015年牛市中的“互联网+”。

同时，金融、基建、消费等板块也会作为阶段性上涨的补充，形成轮动表现。

九月重点关注消费板块（如旅游、酒店、白酒）；四季度基建可能发力，年底往往有项目加速落地；此外，资源品（如稀土、钨、化工）价格若持续回升，可能引发风格切换，从资金聚集科技到流入更多的涨价题材板块。因此，未来几个月，整个市场的投资风格很难简单定义，相反，会在更多行业形成较为频繁地轮动。

在当前日成交额达到3万亿的流动性充裕的市场中，高弹性方向将最终受益，主要包括科技、非银金融和资源类板块。流动性充裕时，资金偏好这些高想象空间板块；另一方面市场对边际变化敏感，需边走边看，但整体所有板块都有轮动机会。

第一财经：人形机器人为何在本轮AI行情中表现不突出？

侯文涛：

人形机器人板块在今年1-3月涨幅较大，近期虽有个股创新高，但热度不及AI算力。当前市场更关注上游硬件，如算力自主可控，基于科技大厂的资本开支去分析上游硬件的投资机会，而下游应用（如具身智能）表现则相对滞后。

此外，人形机器人缺乏重磅催化事件，如特斯拉第三代人形机器人可能年底才发布，当前国内外人形机器人的发展其实是并行的，缺乏类似于国产算力“自主可控”的强逻辑。长期看，人形机器人仍处于从0到1阶段，未来机会还在于智能化水平提升和应用场景突破。一旦人形机器人在各个场景的应用取得积极进展，那么无论是硬件还是软件，都会对人形机器人逻辑的增强形成强推动力。

第一财经：AI之外，还有哪些板块存在机会，尤其是白酒板块近期异动，后续能否持续？

侯文涛：

白酒板块近期的上涨，主因还是在于估值偏低。尤其是近日汇金增持白酒、化工板块的因素，一定程度上带动了板块的拉升。

后续，白酒板块能否持续，进而形成一个基本面驱动的行情，仍需关注两大因素：一方面是整个强周期行业能否走出底部，比如基建、地产、黑色系等传统行业，这将进一步带动白酒板块潜在的消费需求；另一方面，限制违规消费政策会否适度纠偏，形成偏中短期的政策催化。

若出现需求转好或政策放松信号，白酒板块有望启动行情。目前仍以阶段性补涨为主，未见强劲基本面驱动。

风险提示：本报告在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资有风险，入市需谨慎。