我国经济在复杂形势下保持总体平稳、稳中有进的发展态势。（1）生产层面，工业和服务业稳健前行。8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，维持较快增速，采矿业增加值同比增长5.1%，制造业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%。装备制造业与高技术制造业优势突出，增加值分别同比增长8.1%、9.3%，彰显产业升级成效，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人等产品产量同比大幅增长，如3D打印设备产量同比增长40.4%。服务业生产指数同比增长5.6%，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业表现出色，生产指数同比分别增长12.1%、9.2%、7.4%。（2）需求端，消费与投资呈现不同态势。社会消费品零售总额同比增长3.4%，基本生活类和部分升级类商品销售良好，限额以上单位日用品类、粮油食品类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长7.7%、5.8%、16.9%。消费品以旧换新政策持续发力，家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长18.6%、14.3%、14.2%、7.3%。1-8月，服务零售额同比增长5.1%，文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额增长较快。固定资产投资方面，1-8月同比增长0.5%，制造业投资增长5.1%，快于整体投资，对产业升级助力明显；基础设施投资增长2.0%，但房地产开发投资下降12.9%，全国新建商品房销售面积同比下降4.7%，销售额下降7.3%。（3）总体而言，8月经济展现韧性，政策效果逐步显现。但外部不稳定因素仍存，后续需持续推进政策落实，激发市场活力，尤其是在提振民间投资、稳定房地产市场等方面加大力度，推动经济持续健康发展。

本周债市先涨后跌，收益率整体变动不大，税期资金有所收敛但影响有限，曲线小幅走陡。公开市场共有12645亿元7天期逆回购与1200亿元国库现金定存到期，央行累计开展了18268亿元7天期逆回购、6000亿元6个月买断式逆回购与1500亿元国库现金定存操作，全周实现净投放11923亿元。另外，本月有3000亿元6个月买断式逆回购到期，对冲到期量后6个月买断式逆回购净投放3000亿元。资金方面，DR001上行10.0BP至1.46%，DR007上行5.2BP至1.51%，R001上行10.1BP至1.50%，R007上行5.1BP至1.52%。

本周共发24期利率债，国债政金债发行总额达4760.2亿，较上周减少30.8%；本周国债政金债偿还404.5亿；净融资4355.7亿；本周国债政金债净融资额较上周增加87.59%。

存单方面，发行总额为9,844.10亿元，净融资额为1,343.60亿元，对比前一周主要银行发行总额7,838.60亿元，净融资额-4,683.10亿元，发行规模增加，净融资额由负转正。

债市延续波动行情，周初长债收益率冲高后受央行买债预期提振快速修复，但美联储降息后市场情绪转冷，周五因国债发行遇冷导致全线跳水，最终回吐全部涨幅。具体来看，周一，央行公开市场7天OMO投放2800亿元，到期1915亿元，净投放885亿元。当天税期最后一天，资金边际小幅收敛，R001加权在1.45%附近。当天早盘公布8月份的社零、工业生产值等经济数据，均低于预期，债市盘中偏强，国债期货高位震荡。不过尾盘，中美会谈、促销费发布会、求是网发文提统一大市场等多方消息公布，活跃券回吐涨幅，收益率转为上行。全天来看，10Y国债活跃券上行1.05BP至1.80%。周二，央行公开市场7天OMO投放2870亿元，到期2470亿元，净投放400亿元。当日资金价格继续小幅抬升，日内整体均衡，体感不算宽松。昨天晚上中美谈判结束，主要围绕TIKTOK确定框架，没有具体细节公布。当早债市情绪一般，国债期货低开，不过日内一路走高，主要源于市场对央行买债的预期持续走强，5-10年国债表现出色，超长端也基本修复了昨天尾盘的跌幅。全天来看，10Y国债活跃券上行1.75BP至1.7825%。周三，央行公开市场7天OMO投放4185亿元，到期3040亿元，净投放1145亿元。尽管央行加大了投放，但受税期缴款影响，当天资金明显偏紧，尾盘隔夜一度成交在1.70%附近。当早受20年国债发行影响，长端小幅走弱，中短端表现强势。最终发行结果好于预期，午后债市全期限走强，同时市场也对美联储降息预期积极，股债双牛。全天来看，10Y国债活跃券下行1.25BP至1.7675%。周四，央行公开市场7天OMO投放4870亿元，到期2920亿元，净投放1950亿元。央行当天继续增加了净投放力度，不过资金继续维持紧势，至尾盘才有所好转。昨晚美联储宣布降息25BP，符合预期，不过鲍威尔表态偏鹰，海外资产整体表现稳定。当日国内债市走弱，国债期货全天低位震荡，股市午后下挫但对债市情绪提振有限，全曲线收益率小幅上行。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行1.7BP至1.78%。周五，央行公开市场7天OMO投放3543亿元，到期2300亿元，净投放1243亿元。税期影响逐步消散，当天资金边际小幅转松，R001加权价格回到1.5%附近。上午债市交易清淡，波动不大。不过中午国债10年和30年国债一级小幅发飞，午后期货带动下债市大跌，地方债发行结果不理想也有所助推。尾盘情绪尚未企稳，市场担心周末中美谈判有新消息传出。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行1.75BP至1.80%。

利率债方面，当前市场对利空敏感，30年国债招标偏弱及政策预期扰动或加剧波动，债市压力仍存。然而近期股债跷跷板效应减弱，且债市已回调至前期震荡区间上沿，继续上行空间或也较为有限，短期内债市或维持震荡格局，建议中性仓位观望，关注超跌后的波段机会。

信用债方面，从利空层面看，此前压制债市的主要因素——比如反内卷政策和基金费率改革等，已经陆续被市场消化，其对市场的边际影响正在减弱。同时，随着债市点位逐步走高，权益市场的波动对债市的冲击也呈现钝化迹象。反观利多因素，当前正处在债市收益率处于高位、权益市场上行动能不足、基本面数据偏弱的阶段，货币政策进一步宽松的必要性和可能性都在提升，未来降息或国债买卖操作有望成为触发债市下行的催化剂。配置方面，二永相比城投已逐渐显现性价比，此外超长期信用债收益率正逼近年内高点，或可考虑择机参与。