上周市场反复震荡，沪指一度再创阶段新高，距离3900关口仅一步之遥，创业板指和科创50则延续强势，分别上涨2.34%和1.84%。万得全A微跌0.18%，中证A500微涨0.02%。市场日均成交额为2.5万亿，其中周四两市成交额再度突破3万亿元，为年内第四个3万亿。

行业方面，中信一级行业中电力设备及新能源、煤炭、消费者服务板块领涨，银行、有色金属和非银行金融板块领跌。

上周A股延续震荡走势，市场整体表现分化。前三日股指反复波动，两市成交持续低迷。周四在芯片、机器人等科技成长板块的带动下，大盘发动上攻，沪指最高触及3899.96点，距3900点关键位置仅差毫厘，深成指与创业板指亦同步创出阶段新高。然而午后市场情绪转弱，指数快速回落，沪指最低探至3801点后方才企稳，全天成交额显著放大，突破3万亿元。周五市场重归平淡，呈现缩量整理态势。

上周中美贸易谈判有新进展。

当地时间9月14日至15日，中美双方在西班牙马德里举行会谈。双方积极落实中美两国元首通话重要共识，充分发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商的基础上，就TikTok等双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通。

9月19日周五晚，中美两国元首举行通话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。

国内政策方面，9月16日商务部等9部门对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》提出五方面19条举措。全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，更大力度提振消费、扩大内需，促进民生改善和消费转型升级，积极培育服务消费新的增长点，为推动经济高质量发展提供有力支撑。

国内宏观数据方面，上周公布了8月经济数据和财政数据。

8月工业、投资、消费的各项指标有一定走弱趋势。广发证券宏观团队指出，7-8月经济放缓特征显现，地产降幅扩大、地方基建投资放缓、“两新”影响减速是三个主要线索。

工业增加值同比5.2%，低于前值的5.7%。出口交货节奏的放缓是主要拖累，8月出口交货值同比为-0.4%，属于年内首次负增长。

社零同比3.4%，低于前值的3.7%。其中家电、手机销售增速较前值明显下降，可能和“两新”补贴充裕度低于上半年有关。9月上旬上海以旧换新补贴改为摇号方式。

固定资产投资的下降可能是经济放缓的源头之一。8月固定资产投资累计同比从前值的1.6%下降至0.5%，对应单月同比为-6.3%，较前值的-5.2%降幅有所扩大。其中地产、制造业、基建有不同程度拖累。制造业单月投资同比-1.3%，较上半年变化幅度较大，可能和设备更新的边际带动力有所放缓有关；大小口径基建单月同比分别为-6.4%、-5.9%，其中水利投资进入高基数区间，近月增速下行较快；代表地方基建的道路、公共设施管理均明显偏弱，可能和化债背景下增量项目不足有关。

8月财政数据再度转弱，税收、土地、发债对收入均有拖累，支出也回落。7月财政冲高之后似乎持续性有限，财政反映了怎样的经济和政府行为？

中信建投宏观团队指出，经济特征决定了今年的财政特征：一是财政前置，且支出跟随收入“量入为出”。二是实际税收表现强于年初预算，所以缴税大月（例如7月）会发生税收脉冲。

一旦考虑到上述两则财政特征，便能理解，7-8月财税收支属正常表现，无需过度解读。

资金面方面，上周两融余额持续提升，新增508.62亿元，站上24000亿元，再度升至历史新高水平，反映市场目前情绪和风险偏好仍较高。南向资金上周再度大幅流入，上周合计流入368.51亿元，南向资金持续流入对港股形成支撑。

海外方面，美国如期降息25基点，再度开启降息周期。

美联储在9月议息会议上将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.%至4.25%之间，本次是美国2025年第一次降息，再度开启降息周期。新华社报道，美联储主席鲍威尔17日在新闻发布会上表示，美国就业市场疲软是他和其他政策制定者当前的首要考虑因素。当前，美国就业增长放缓，通胀居高不下，加之关税对物价影响仍在进一步显现，美国经济面临多重不确定性。此次降息反映美联储对就业情况的担忧甚于通胀风险。

中金公司表示，从结果上看，此次会议算是“中规中矩”，体现为：1）降息25bp；2）鲍威尔把此次降息描绘为“风控式”降息；3）提到就业市场冷却需要关注的同时，依然提及通胀会继续传导的担忧；4）未来降息路径上，“点阵图”预计年内2次降息（但内部分歧很大，在两可之间），也符合预期。因此，市场在会后的反应也是纠结和“利好兑现”，没有惊吓、也没有惊喜。美债利率和美元走高，黄金下跌，纳斯达克小幅回调，道指上涨。

从资产角度来看，全周美股小幅上行，美国2年、10年、30年国债收益率均小幅上行，长端利率上行更多，收益率曲线走陡。

往后看，下周重点关注中国LPR美国8月PCE数据。

本轮行情以来，3900点已经四次上攻不破，阶段性形成一定压力，而上轮回调低点3730附近存有支撑。展望后市，震荡轮动有望仍是未来一段时间的主旋律。在震荡调整期不建议追涨杀跌，配置上建议以具有代表性的宽基指数产品为核心，优先中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760），或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情。

动力电池行业稳健增长。根据锂电池新能源网数据，2025年上半年，中国动力电池总装机量达299.6 GWh，同比增长47.3%，延续了2024年的增长势头。预计2025年下半年，随着新能源汽车产销量的持续攀升和储能市场的爆发，全年装机量有望突破600 GWh。

固态电池空间广阔，商业化正处于加速阶段。根据中金公司报告，固态电池凭借其较高的安全性及能量密度优势，在新能源车、低空及消费电子等领域具备广阔的应用前景。中金公司认为固态电池有望在eVTOL及消费电子领域率先实现规模化量产，推动固态电池规模化降本，然后在动力领域逐步量产装车。中金公司测算2030年全球固态电池出货量将达到808GWh，其中预计全固态电池有望于2027年实现技术定型和小规模量产，2030年实现商业化量产、需求量有望超150GWh，其中动力、eVTOL、消费电子分别对应固态装机需求为93、40、23GWh，渗透率分别为3%、40%、15%。

建议关注创业板新能源ETF国泰（159387），锂电、光伏、风电等产业一键全覆盖；还可以关注碳中和50ETF（159861），全面覆盖光伏、锂电、风电、水电、核电等清洁能源，是碳中和、碳达峰背景下高确定性的长期投资主线。

感兴趣固态电池的投资者可以关注新能源车ETF（159806），紧密跟踪中证新能源汽车指数，成分股分布覆盖动力电池、锂资源、整车制造等多个环节，固态电池相关成分股权重超40%。

化工行业过去产能过剩问题较为突出，“反内卷”势在必行。根据国家统计局数据显示，2025年二季度，化学原料和化学制品制造业产能利用率为71.90%，低于全国工业平均水平（74%），部分细分领域（如PVC、乙二醇、环氧丙烷）产能利用率甚至低于70%，是“反内卷”重点领域之一。

全球视角，海外化工品今年也在密集推动化工行业去产能浪潮。当前，海内外化工企业均面临下游需求不足，供需错配问题，韩国、欧洲、日本等国家的一些知名化工企业壳牌、陶氏等已开始对部分化工品产能进行调控。

国内PPI增速拐点初现，部分化工品价格开始转暖。根据国家统计局数据，2025年8月国内PPI同比-2.9%，前值-3.6%，环比0%，是年内PPI首次环比脱离负值，根据国家统计局解读，供需关系改善影响部分能源和原材料行业价格环比由降转涨，或反映“反内卷”行动初见成效。部分化工子行业如膜材料，胶黏剂，涤纶等价格也有回暖迹象。

化工品价格与PPI关联度较高，有望深度受益于”反内卷“政策推进，近期部分化工品价格开始回暖，基本面改善预期增强，化工行业高端化转型也有望打开行业估值空间，此外，在市场出清过程中，龙头化工企业或更加受益，建议继续关注化工龙头ETF（516220）把握投资机遇。

最后附常推ETF图