市场表现回顾：

上周上证指数上涨0.21%，深证成指上涨1.06%，沪深300上涨1.07%，创业板指上涨1.96%，科创50上涨6.47%。其中表现相对居前的行业是电力设备（3.86%）、有色金属（3.52%）、电子（3.51%）；表现相对落后的行业是社会服务（-5.92%）、综合（-4.61%）、商贸零售（-4.32%）。

市场事件回顾：

1.  9月22日，国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。央行行长潘功胜介绍，截至今年6月末，我国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一；股票、债券市场规模位居世界第二；外汇储备规模连续20年位居世界第一。

证监会主席吴清介绍，资本市场含“科”量进一步提升，目前A股科技板块市值占比超过1/4；截至8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%，外资持有A股市值3.4万亿元。外汇局局长朱鹤新介绍，7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元。

2.  9月25日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，并对专利及品牌药品加征100%关税。

3.  9月26日，交通运输部等七部门发布《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》。其中提出，到2027年，人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用，综合交通运输大模型体系落地部署，普及应用一批智能体，建成一批“人工智能+交通运输”标志性创新工程，人工智能成为引领交通运输创新发展的重要动力。到2030年，人工智能深度融入交通运输行业，智能综合立体交通网全面推进。智慧交通与智慧物流领域关键核心技术实现自主可控，总体水平位于世界前列，培育一批新产业、新业态，形成较为完备的交通领域人工智能治理体系，引领交通运输高质量发展和高水平安全迈上新台阶。

4.  9月26日，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》， 主要目标为：2025-2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。

5.  9月24日，在2025阿里云栖大会上，某头部企业正式宣布开展Physical AI（即物理AI）合作。合作覆盖了Physical AI的实践的各个方面，包括数据的合成处理，模型的训练，环境仿真强化学习以及模型验证测试等。

6.  9月27日统计局公布8月工企效益数据，工企营收累计同比2.3%、前值2.3%；利润累计同比0.9%、前值-1.7%。8月工业企业盈利同比较7月的-1.5%大幅上行至20.4%，或主要受到去年同期低基数的提振，其中营收同比增速较7月的1.1%温和回升至2.3%，季调后利润率较7月的5.2%回升至5.8%，可能体现反内卷政策对价格的效果逐步显现。

市场观点：

上周A股市场震荡上行，成交量保持高位。从板块表现看，阿里云栖大会拉高算力需求预期，带动科技股走强，科创50指数领涨；同时季度末市场开始提前交易三季度业绩预期，风电、有色金属等板块资金流入明显。

宏观层面看，国内央行通过多种工具维持市场流动性平稳，融资、新发基金、居民资金等股市资金仍具流入潜力；反内卷政策推动下企业盈利有望改善，同时海外贸易政策不确定预期在中美元首沟通下有所缓和，叠加美国降息落地国内资产吸引力有望进一步增强。截至9月28日，沪深两市动态PE为19倍，处在历史中枢位置；随着国内产业及消费政策逐步落地，预计行情将继续沿业绩增长确定性高、估值合理、符合新质生产力发展方向的主线演绎。

在行业选择方面，建议持续关注：

方向一，科技产业趋势下的投资机会显著。行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型应用逐步丰富、AI硬件逐步落地提升渗透率。具体关注1）算力、自主可控产业链有望取得持续进展，受益人工智能渗透率提升，算力相关产业链有望持续受益。重点关注芯片、PCB、光通信、服务器、液冷、电源、储能等环节。2）AI应用侧机遇：AI模型端实力增强、成本下行加速各行业AI平权，下半年有望看到各领域AI应用收入或订单指标有更大程度的体现，全面赋能B端、C端、G端用户，关注游戏、AI agent、营销、金融、医疗、企业服务、办公等应用领域。3）关注人形机器人量产化带来的机会。同时关注固态电池、6G、稳定币等政策红利赛道。

方向二，新消费龙头的业绩增长持续性优势凸显，关税壁垒提升长期趋势不变，内需重要性进一步显现，提振消费成为今年经济工作首要任务。中秋国庆传统消费旺季来临，餐饮、旅游、影视等方向有望受益；同时建议关注创新药、宠物、潮玩、美容护理、文娱体育等高景气的悦己消费方向。此外，在反内卷号召下汽车行业有望逐步迎来高质发展，建议关注业绩期绩优零部件，把握阶段性估值修复机会。

方向三，反内卷政策提升高股息板块的兑现确定性，优选顺周期。反内卷政策推进与落地，将带动传统行业的盈利修复，高股息兑现确定性提升。中长期来看，高股息板块有长期配置价值，随着更多中长期资金入市，具有稳定盈利能力的高股息品种估值有望仍有修复空间，主要分布在电力设备、非银、有色、化工、煤炭、钢铁、石油石化、建筑建材、银行、通信运营商、农林牧渔等领域。

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