上周周初在央行重启14天逆回购的背景下，市场情绪有所修复。但随着国新办发布会暂未释放短期政策利好，以及后续央行连续暂停14天逆回购操作，资金面趋紧叠加基金赎回新规担忧，市场空头情绪浓郁，债市大幅调整；直至上周五央行大额投放流动性，市场情绪逐步企稳，债市止跌回升。

当前债市核心驱动从此前的“股债跷跷板”转向政策博弈，债券持续承压。赎回新规约束下，负债端面临一定赎回压力且短期内可能无法明显缓解。后续需等待央行重启买债或其他增量政策，助力债市走出低谷。

市场热点

1、9月26日，央行货币政策委员会发布了三季度例会纪要。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性。会议指出，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。

2、国务院国资委主任9月25日主持召开部分国有企业经济运行座谈会，了解企业经济运行情况、面临的困难挑战，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等，听取企业意见建议。会议强调，要带头坚决抵制“内卷式”竞争，坚定走差异化发展和品牌竞争路线。

3、国家统计局发布数据，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。

市场回顾

上周资金跨季周全面启动，资金利率一波三折。上周公开市场净投放9406亿元。全周来看，隔夜资金价格有所回落，受跨季影响，7天资金利率显著抬升，R007、DR007环比分别上行10、2bp。

上周央行采用7天与14天逆回购并行的方式，共同维护跨季流动性平稳。季末前，预计央行仍将持续净投放，呵护流动性稳定。

上周票据利率多上行，大行净买入力度降低。9月以来，票据利率多上行，指向9月季末月银行信贷或有所提升。但利率上行幅度不大，且低于去年同期，可能反映信贷回升幅度较弱。

收益率曲线全面上移，短端上行幅度更大。跨季临近，1个月AAA存单利率上行幅度最大，环比升7.5bp至1.65%。上周存单净融资转负，发行6727亿元，净融资-3095亿元。假期前后存单到期压力回落。节前存单到期1757亿元，节后一周到期1320亿元，到期量均较小。

9月26日，中证转债指数收盘下跌0.20%，报478.05点，成交金额735.10亿元。在高溢价率背景下，若正股未显著上涨，转债易出现亏损。赎回风险成为近期影响转债表现的重要因素。

资料来源：wind，长城基金，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资需谨慎。