美东时间当地时间10月10日，美方宣布针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。受此影响，全球市场巨震，美股、加密货币、亚洲股市等市场出现剧烈波动。

关税并非新故事。同样是关税冲突意外升级、同样引发市场下跌，那么这一次和4月关税阴影又有什么不同？

4月初，对等关税“黑天鹅”飞出，市场情绪急剧逆转。4月7日A股跳空低开，上证指数单日暴跌7%，近98%的个股跌幅超10%。但正如后来我们所看到的，这场恐慌反而砸出了“924”以来最佳的黄金买点。（数据来源：Wind）上证指数从4月低点的3096点，迅速修复，最终上行到8~10月3900点。

数据来源：Wind，截至2025.10

与4月相比，此次关税冲突有哪些不同？

1）影响范围不同

4月“对等关税”是针对全球几乎所有市场；而这次美国与其他大部分市场已经达成协议，“加征100%关税”主要是针对中国。

2）双方已实现攻守转换

我们主动出击（如稀土管制），为后续谈判收集更多筹码；而美国政府正处停摆危机，经济面临走弱压力，落入被动应对的局面；

3）当前A股美股位置都有所抬升

相较于4月，中、美两地股票市场的估值位置更高，有较多浮盈，兑现压力也相应较大。

尤其是A股，当前融资盘规模扩大，可能带来一定的波动风险。

（来源：中金公司、中信建投、兴业证券公开报告）

从当前市场反应看，美债与美元波动并不显著；纳斯达克指数相比4月连续两天跌超-5%，10月10日单日仅跌-3.5%，调整幅度更小；A50期货指数下跌幅度较大。

从A股今日收盘表现看，10月13日，大盘大幅低开后一路回升，沪指尾盘一度接近平盘。板块方面，稀土、光刻机、电解液概念强势领涨，消费电子、机器人、CRO概念跌幅居前。整体跌幅可控。

中金公司等机构指出：市场的学习效应在强化。

第二次面对关税冲突，市场整体预期和准备应当明显强于4月；更不用说，A股“转型牛”的共识俨然形成，市场平均担保比例显著提升增强了抗风险能力。

长远来看，“非理性”的高关税对双方都是无法承受之重，相比“撕破脸”，双方再度坐下来谈判并达成某种程度妥协的可能性并不小，甚至可能很大。

华福证券认为，这次关税的冲击力度或小于4月“对等关税”冲击，并且更多表现为情绪上的短期冲击，不影响A股走势。面对本次特朗普关税再发难，无需悲观、以我为主。

接下来，共同关注两个时间点。

第一个是川普说的在11月1日加征100%关税的时间点之前，10月31号到11月1号这个时间点，有一层特殊的含义，APEC峰会将于月底在韩举行。关注双方领导人或者高级官员是否还能如约会面，如果有会面说明谈下来的可能性就比较高。

第二个关注的时间点是12月1日，这是中国出稀土出口管制生效的时间点。因此会有1~2个月时间，留给双方谈判期。

尽管现在关税阴云再度集结，可能引发股市波动，但也不必过于担忧，因为有了之前的TACO交易的经验，本次固然会有调整，但是往往市场也会是比较有效的，如果进展如大家预期的乐观，也会快速反弹。

申万宏源预计：股价演绎模式或类似4月，但幅度可能更低。

除了对可能的波动做好心理准备，接下来还要聚焦于：如何利用波动布局。

招商证券总结了“贸易冲突升级的经典应对策略”：都是以【自主可控】和【内循环】为主。因此，可以优先选择位置相对较低，并且有边际改善的方向，例如军工、半导体和软件自主可控、新消费、有色等领域。

但借鉴4月修复节奏，随着关税谈判推进，中长期修复空间仍由【景气优势】主导——5月起，具备景气优势的北美算力链、游戏、创新药开始跑赢。

不过，短期从对抗波动的维度，可以结合景气布局内需品种，包括农业、小金属、贵金属、饮料乳品、券商保险等。

（景气优势：业绩持续增长或低位反转；内需品种：国内营业收入占比较高的行业）

综合大部分卖方机构观点：科技没有持续调整的基础，市场主线也不会全面切换。

尽管参考上一轮关税冲击后的行业估值修复表现，【反关税】、【自主可控】和【稳定类资产】或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等。但阶段的切换或更多出于防守思维。

（对应ETF：港股央企红利ETF、农业50ETF、航空航天ETF、有色金属ETF基金等）

申万宏源证券认为：短期脉冲式调整后，对四季度依然乐观。四季度科技行情还有新高，海外算力、半导体、机器人都还有机会。电池、创新药等景气新赛道方向也可以持续关注。

（对应ETF：人工智能AIETF、科创半导体ETF、机器人ETF、创业板新能源ETF华夏、恒生医药ETF等）