最近，股市里又冒出一个热词“老登股”。与之相对的则是“小登股”。老登和小登，到底是在争什么？

老登股的由来，源于一场争论。不久之前，有券商分析师预测一家“小登”股票公司几年后的利润超过250亿，引发了另一个买方大咖的质疑，随后这位初生牛犊不怕怼的年轻分析师在朋友圈怒斥这位大咖：买你的白酒去吧，老登。

于是，就是那些稳健、传统、看起来没什么故事的股票，就被打成了老登。

他们来自银行、白酒、煤炭、电力、家电这些传统行业，共同点是行业成熟、盈利稳定、分红高，但成长性欠缺。

小登股则相反，这些股票集中在人工智能、机器人、算力、创新药等新兴赛道上，充满科技感、成长快、但未来的不确定性也更高。

今年以来，小登股轮番上涨，老登股则呆若木鸡，小登看不上老登。但老登真的不行了吗？

其实，老登和小登，无非就是价值和成长的另一种说法，这两种风格在A股历史上曾经反复博弈。成长股追求高增长，用想象力定价，而价值股讲的是当下的盈利能力、现金流与分红。

那“老登股”的投资价值，到底在哪里？

首先，是确定性。在经济波动周期中，稳定的盈利和分红就像锚，能给市场带来安全感。银行、能源、消费等行业虽然不再爆发式增长，但它们的现金流厚实、利润稳定，往往能抵御宏观不确定性。

比如银行股，小夏查了一下，2025年上半年42家上市银行净利润合计超过1.1万亿元，超过六成实现营收和利润双增长。很显然，老登利润的增长是真实落在账上的，而不是故事里的预测值（21世纪经济报道 20250903）。

其次，是估值优势。经过前期调整，目前很多“老登股”市盈率都在历史低位。以白酒板块为例，当下市盈率不足20倍，处于过去10年6%的分位点。对长期投资者而言，这种估值有一定的“安全边际”（数据来源：Wind）。更重要的是股息率。在利率持续下行的环境下，银行股5%-6%的股息率堪称现金奶牛。

第三，行业位置稳固。银行、能源、消费类企业是经济的底座，它们的利润和政策环境都具有较强的可预测性。随着监管趋稳、经济逐步企稳，这些行业的长期盈利能力反而更容易被重新估值。

所以，老登股虽然不热，但胜在耐看。时间越久，它们的稳定性越凸显。而且，当成长股的相对收益达到极端水平时，市场风格往往会应声切换。

知名市场分析师洪灏在最新的市场点评中就指出，过去几个交易日的盘面已经显露出风格轮动的迹象，资金正在从成长板块回流至价值板块。他认为，老登股的回归，很可能推动指数再创新高。历史经验也支持这种判断——比如2020年下半年至2021年初，大盘在老登股的带动下一路上扬，价值板块的回归成为行情的主要推动力。

比如银行板块，10月以来，中证银行指数连续反弹，创下近一个月新高。除了盈利稳定外，银行资产质量持续改善，息差压力缓解，再叠加机构年底的防御性配置需求，银行股的性价比正在被市场重新认识。

如果你想抓住“老登回归”的机会，又不想花太多精力盯个股，不妨关注一下小夏家的银行ETF基金（515020），它跟踪中证银行指数，涵盖A股主要上市银行，能一篮子分享行业红利。

其实，不管是老登股还是小登股，能稳定盈利的企业才是长期持有的好标的。投资者没必要刻意追求什么行业或者什么赛道，像巴菲特一样，从基本面出发，找到好公司才是王道。