上周利率债整体债券收益率全线小幅上行，10年期国债新券收益率从1.79%附近上行2bp至1.81%左右。短端1-3年期国债也上行2bp左右，期限利差保持稳定。

往后看，中美贸易摩擦已暂告一段落，或将进入一段时间的大事件空窗期，权益市场对于债市的整体压力减小。中期角度，四季度经济读数或有压力，资金面或保持宽松，随着债券收益率的上行，债券有望迎来关键的配置时机。

市场热点

（1）国务院关税税则委员会宣布，自2025年11月10日起，停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税的措施。与此同时，商务部宣布，自11月10日起，继续暂停部分被列入不可靠实体清单的美国实体的相关措施1年，暂停实施部分两用物项对美国出口管制的条款。中美贸易关系有所缓和，经贸氛围进一步改善。

（2）10月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比也上涨0.2%。同时，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。CPI同比转正与PPI环比改善，预示着国内需求正在逐步修复。

（3）财政部于11月5日在香港成功发行了40亿美元主权债券。此次发行受到国际投资者热烈欢迎，总认购金额高达1182亿美元，认购倍数达30倍。本次认购倍数充分显示了国际资本对中国主权信用的强烈信心，为中资美元债市场提供积极的定价参考，利好后续中资企业的海外融资。

（4）根据中国人民银行发布的数据显示，10月央行已恢复公开市场国债买卖，净投放200亿元。恢复国债买卖，向市场传递了央行维护流动性稳定的信念，有助于稳定债券市场预期，引导收益率曲线维持在合理水平。

市场回顾

月初资金面较为宽松，资金利率低位运行。上周公开市场操作净回笼16505亿元，月初大量回笼属于正常现象，并未影响资金面。DR007/R007周内稳定在1.41%/1.46%上方。

上周资金宽松，而本周政府债净缴款压力较大，达到4042亿元，资金面或出现一定波动。资金利率可能有所回升。 

11月第1周，票据利率有所回升。截至11月7日，较10月31日，6M国股行直贴票据利率上升14bp至0.69%。月初票据利率回升，属于正常现象，对于11月信贷需求情况仍需要进一步确认。

在经历一波迅速下行后，上周存单收益率进入震荡行情，1年期国股存单收益率在1.63%附近徘徊。银行存单发行力度有所减弱，单周净融资1500亿元。本周存单到期压力较大，为6697亿元，较前一周的3768亿元提升不少，预计1年期存单可能小幅上行，但总体可能仍在1.62~1.66%之间震荡。

中证转债指数上周初微跌后回升，最终收于489.14点，全周累计上涨0.86%，较前一周0.79%的涨幅基本持平。近期进入上市公司业绩、重要政策的相对真空期的背景下，权益市场大概率高位震荡，预计短期内转债市场跟随权益市场可能也走出震荡行情。

资料来源：Wind，长城基金，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资需谨慎。