上周整体债券收益率在小区间窄幅震荡，10年期国债新券收益率在1.81%至1.82%的小区间内震荡。短端1-3年期国债下行1bp左右，期限利差小幅扩大。

短期内迎来重要数据的真空期，而股市已处于较高位，“股债跷跷板”效应相对减弱，因而债市短期内缺乏明确方向，或以震荡为主。中期角度，预期资金面有望保持整体宽松，债市总体或还是顺风期。

市场热点

（1）财政部披露，1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364亿元，同比增长1.7%；非税收入33126亿元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入81856亿元，同比下降0.8%；地方一般公共预算本级收入104634亿元，同比增长2.1%。

（2）当地时间11月22日，二十国集团（G20）领导人第二十次峰会在南非约翰内斯堡正式开幕。二十国集团峰会宣言是对采取具体行动改善全球人民生活的承诺，宣言强调通过多边合作应对全球挑战。

（3）荷兰政府宣布暂停针对安世半导体的行政令。然而，荷兰方面仍未撤销 9 月 30 日对安世半导体的接管决定，并强调此举是为阻止公司前任CEO将安世半导体的欧洲业务自荷兰转移至中国。中国商务部明确指出这距离撤销行政令并彻底解决问题还有差距。

市场回顾

上周资金面波动情况与前一周类似，都是周内先紧后松。上周公开市场操作净投放5540亿元，前三天税期走款，因此资金面有小幅转紧，税期过后资金利率下降不少。DR007/R007周内稳定在1.46%/1.49%上方，与前一周情况大体一致。

本周进入跨月区间，预期央行可能出手呵护流动性，资金面小幅波动，资金利率整体在低位运行。 

11月第3周，票据利率逐步上升。截至11月21日，较11月14日，6M国股行直贴票据利率上升14bp至0.82%。月中票据利率上涨，预示着11月信贷需求情况可能有所好转。

上周存单收益率窄幅震荡，1年期国股存单收益率围绕1.635%附近点位震荡。上周银行存单到期压力较大，但银行融资力度下滑很快，单周净融资-3740亿元。本周进入跨月区间，考虑到资金面可能先紧后松，预计1年期存单可能小幅上行后走平。

上周转债市场跟随权益市场整体回调，但也表现出了较强的防御属性，中证转债指数周内下跌1.78%，跌幅低于上证综指，收于482.94点位。展望后续，权益市场仍有支撑，预计转债市场也有望跟随权益市场走出修复行情。

资料来源：Wind，长城基金，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资需谨慎。