引言

在公募基金市场规模不断扩张的当下，行业“马太效应”愈发显著。头部基金凭借雄厚的投研实力与良好口碑持续吸纳资金，而尾部的迷你基金却深陷生存困境。这类小规模基金不仅自身运作困难重重，更可能成为普通投资者资产配置中的“暗礁”。不少投资者因认知不足涉足其中，往往面临收益未达预期、资金流动性受限乃至基金清盘等问题。本文将深入剖析迷你基金的本质特征、困境与风险，梳理从风险规避到持仓应对的相关思路，为投资者理性投资提供参考。

01 何为迷你基金？

在深入探讨之前，我们需要先明确“迷你基金“的概念。简单来说，迷你基金指的是基金规模过小，难以维持正常投资运作的产品。业内普遍将资产净值持续低于5000万元（即监管设定的“清盘警戒线”）的基金归入此类。

根据现行法规，开放式基金的基金合同生效后，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续60个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会报告并提出解决方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并召开基金份额持有人大会进行表决。

近年来，国内监管机构高度关注迷你基金问题。2022年5月，证监会在下发的《优化公募基金注册机制促进行业高质量发展》机构监管情况通报中指出，对于存在“产品开发能力弱，迷你基金、基金清盘、募集失败、已批未募产品变更注册数量较多”等情形的基金管理人，在法定注册期限内采取暂停适用快速注册机制、审慎评估、现场核查等审慎性措施，以敦促基金管理人妥善处理迷你基金，加速了行业清盘进程。

晨星数据显示，2023年和2024年开放式基金清盘的数量明显高于此前几年。截至2025年10月31日，年内也已有近200只开放式基金（含ETF）完成清盘，其中资产规模在5000万元以下的迷你基金占比超八成。

图表1：开放式基金（含ETF）历年基金清盘数量和占比

数据来源：晨星；

数据截止日期：2025年10月31日

即便清盘加速，截止三季度末，市场上规模处于5000万元清盘警戒线以下的开放式基金仍超过1500只，占全部开放式基金总数的12%以上，但其合计资产规模占比仅为0.12%，呈现出数量多、但规模占比极低的特点。从类型分布来看，偏股型（股票型加上部分股票仓位至少在70%以上的混合型，包括各积极配置、行业混合晨星分类）迷你基金占比最高，约达64%；偏债型（债券型加上部分债券仓位至少在50%以上的混合型）和混合型（其余的混合型）迷你基金分别占26%和9%。

图表2：不同迷你基金类型数量分布

数据来源：晨星；

数据截止日期：2025年10月31日

“迷你”基金的成因多样。首先，基金业绩欠佳以及投资者持有体验不佳是主因；其次，基金经理变动也可能引发资金撤出，尤其是机构占比较高的产品，机构投资者常随着基金经理变动而同步赎回，导致基金规模快速缩水沦为迷你基金；再者，投资者风险偏好的结构性变化，也会使部分产品失去市场青睐，进而陷入迷你窘境。此外，部分产品在发行阶段便遭遇募集遇冷，甚至出现延长募集期的情况，这既受产品同质化严重、投资策略缺乏差异化吸引力等的影响，也与发行时点市场情绪低迷、渠道推广力度不足密切相关，叠加后续运作表现不佳，最终成为“长不大”的迷你基金。

02 迷你基金的四重困境 

规模上的先天短板，使得迷你基金面临重重生存挑战，不仅限制基金自身发展，更直接转化为投资者的投资风险。

流动性困境：变现难与赎回难

流动性困境是迷你基金最为突出的问题之一。对于开放式基金而言，充足的规模是保障投资者自由申赎的基础。然而，迷你基金因资金体量小，在买卖资产时常常难以寻觅到足够的交易对手，资产变现难度较大，这一问题在市场流动性紧张时尤为显著。例如，某迷你基金持有小市值股票或低评级债券，在市场下行期间，即便折价出售也难寻买家。当投资者集中赎回时，迷你基金因资产变现艰难，往往无法及时满足需求，可能导致赎回延迟或部分赎回的情况，这既损害投资者利益，又削弱了市场对迷你基金的信心。

收益困境：波动大与回报低

收益困境直接影响投资者实际回报，主要源于两方面。一方面，由于规模较小，迷你基金的持仓难以实现充分分散，多集中于少数个股或个债，一旦持仓标的价格波动，基金净值便会大幅震荡，稳定性显著低于大规模基金；另一方面，基金公司通常将核心投研力量向头部大基金倾斜，迷你基金缺乏充足的行业与个股、个券研究支持，业绩难保障，且因资金体量受限无法参与部分高门槛优质资产布局，收益提升空间被压缩。

费用困境：高费率侵蚀收益

迷你基金的费率普遍偏高，根源在于基金运营中的信息披露费、审计费等固定成本，分摊到小规模资产上后单位成本显著上升。尽管基金的管理费、托管费按资产规模比例计提，但迷你基金缺乏规模经济支撑，这类费率往往难以下调。此外，迷你基金因资金体量有限，投资交易中还面临更高冲击成本，买卖个股或个券时，稍大交易量就可能影响标的价格，进一步拉低投资收益。针对固定成本问题，监管已出台了以基金公司自担固定费用为主的政策，搭配分类型、分规模的信披费豁免规则，能在一定程度上缓解固定费用给基金持有人带来的压力，但仍难以降低偏高的管理费、托管费以及交易成本等，无法彻底解决迷你基金费率高的问题。

清盘困境：清盘、保壳与转型的挣扎

清盘困境是迷你基金面临的最严峻生存挑战。迷你基金对基金公司的利润贡献有限，而维护成本相对较高，因此基金公司通过清盘迷你基金可优化资源配置、提升经营效率。但对于投资者而言，基金清盘意味着投资计划被迫中断，资产变现过程中可能面临折价损失，资金占用时间长达数月，时间成本与收益损失并存，且清盘过程中还可能需承担赎回费用及其他相关费用，进一步损害自身利益。

部分基金公司会采取自有资金申购、限制赎回等“保壳”措施暂时维持规模，但这类举措仅为权宜之计；另有部分迷你基金尝试通过修改基金契约变更投资方向实现转型，但转型需经过严格审批，且转型后能否吸引投资者仍存在较大不确定性。

03 投资者为何“踩坑”迷你基金？

迷你基金风险并非难以察觉，但仍有不少投资者不慎“踩坑”，核心在于自身认知误区与信息获取偏差。最常见的是“低净值幻觉”，迷你基金往往单位净值较低，许多投资者将基金净值与股票价格混淆，认为“净值1元的基金比净值3元的便宜，上涨空间更大”。但实际上，基金净值高低仅反映过往业绩，与未来涨幅无直接关联，净值3元的基金可能因长期业绩优良持续上涨，而净值1元的迷你基金则可能因业绩亏损继续下行，风险反而更高。

还有部分投资者受短期业绩吸引。一些迷你基金因持仓集中，遇上特定板块暴涨时短期业绩会突然飙升，投资者若盲目追高，往往在入场后遭遇板块回调，基金净值快速下跌，最终高位套牢。

此外，部分投资者获取基金信息的渠道较为单一，主要依赖基金销售平台推荐或他人介绍，缺乏主动全面了解基金的意识。而一些销售平台对迷你基金的风险提示不足，导致投资者因信息不对称，在不知不觉中陷入投资陷阱。

04 投资者如何避坑与应对？

明智避开迷你基金是风险防控的关键。投资者应优先选择规模适中的基金，同时避开机构占比过高的产品，尤其是单一机构占比极高的基金，机构资金量大且行为一致性强，一旦出现大规模赎回，极易导致基金规模急剧下降沦为迷你基金。

除基金规模外，还需从基金公司实力、基金经理能力和基金业绩等多维度综合研判。基金公司方面，应选择投研团队资源充足的公司，这类公司风险管控能力更强；基金经理层面，需关注其任职年限与过往业绩，优先选择经历过完整市场周期检验、在管产品长期收益率高于同类平均的基金经理；基金层面，应挑选长期业绩良好稳定的产品。

若已持有迷你基金，也不必恐慌，关键是判断基金是否值得继续持有。若基金规模虽处于迷你区间，但业绩稳定，基金公司通过持续营销等方式提升规模，且基金经理未变更、投资策略稳定，这类基金短期内清盘风险相对较低，可短期观察，若规模有回升迹象则可继续持有；若基金规模持续缩水，同时伴随业绩低迷、风格漂移等问题，无论是否发布清盘公告，都应果断赎回，避免风险扩大，即便支付一定赎回费，也往往低于清盘可能带来的损失。

对于已进入清盘流程的基金，投资者需密切关注基金公司的清算公告，及时了解资产变现进度、费用扣除明细等信息，保障自身权益。

05 结语：理性投资，远离“迷你陷阱”

在公募基金市场快速发展的背景下，迷你基金的存在是市场优胜劣汰的必然结果。普通投资者不应抱有迷你基金可能逆袭的侥幸心理，而应优先选择规模适中、业绩优良、投研实力强的基金产品。每一次投资决策，都应基于对基金多维度的考量，同时，要避免被短期情绪左右，不盲目跟风追涨杀跌。理性投资，远离 “迷你陷阱”，才能在投资之路上行稳致远，实现资产的稳健增值。

作者 | 晨星（中国）研究中心 吴粤宁