1、国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方就下一步开展务实合作和妥善解决经贸领域彼此关切，进行了深入、建设性的交流。双方积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，表示要继续发挥好中美经贸磋商机制作用，不断拉长合作清单、压缩问题清单，推动中美经贸关系持续稳定向好。

2、日本防卫大臣称，中方正在日附近地区扩大军事活动。外交部发言人林剑对此表示，中方一贯奉行防御性国防政策，中国海军、海警严格按照中国国内法和国际法在有关海域活动。有关方面不必大惊小怪、过度解读，更不要无端炒作。另外，中方愿同俄罗斯继续协调配合，坚决遏止日本极右势力破坏地区和平稳定、企图再军事化的挑衅行径。

3、国家主席习近平同法国总统马克龙举行会谈。习近平强调，无论外部环境如何变化，中法两国都应当在彼此核心利益和重大关切问题上相互理解和支持，维护好中法关系的政治基础。马克龙表示，法方重视对华关系，坚定奉行一个中国政策，愿持续深化法中全面战略伙伴关系。两国元首就乌克兰危机交换意见，并共同见证签署核能、农食、教育、生态环境等领域多项合作文件。

4、我国自主研制的可重复使用运载火箭朱雀三号首飞成功将二级送入预定轨道，虽然火箭一级回收失败，但仍标志着中国商业航天取得新的里程碑进展。2025中国商业航天论坛预测，到2030年我国商业航天产业规模可达到7-10万亿元。未来我国将具备飞行器在轨维修、建造等能力，太空4S店、太空旅馆、低成本空间旅游将不再是梦想。

5、中俄举行战略安全磋商，就涉及两国战略安全利益的重大问题全面、深入沟通，达成新的共识，增进了战略互信。双方就涉日本问题进行战略对表，达成高度共识，一致认为要坚定维护用生命和鲜血换来的二战胜利成果，坚决抵制任何为殖民侵略历史翻案的错误言行，坚决反击法西斯主义、日本军国主义卷土重来的图谋。双方就乌克兰危机深入交换意见。

6、中国宏观经济论坛（CMF）发布年度报告认为，2025年中国经济奋力寻求突破，基本实现预期发展目标。展望2026年，中国经济发展面临三大新机遇——“十五五”规划的开启和适度超前布局将打开全新增长空间、更加积极的财政政策和宽松的货币政策蓄势待发、微观市场主体将在宏观经济回暖基础上进发新的活力。《报告》建议，设定2026年经济社会发展目标时宜审慎乐观，以“十五五”开启为契机，设定跨周期区间组合目标。

点评：

数据呈现“制造微暖、服务回调”的分化态势，印证经济复苏在政策发力与结构调整中稳步推进。（1）制造业供需两端同步改善，成为核心支撑。生产指数回升0.3个百分点至50.0%，重返临界点，农副食品加工、有色金属冶炼等行业产需双扩。需求端新订单指数升至49.2%，新出口订单指数大幅回升1.7个百分点至47.6%，中美经贸磋商成果与海外备货需求共同提振外贸预期。政策效能持续释放，“两个5000亿”稳增长工具拉动基建与制造业投资，带动相关行业订单增加。（2）行业分化加剧，新动能与小企业表现亮眼。高技术制造业PMI连续10个月扩张至50.1%，抗冲击能力突出；小型企业PMI飙升2.0个百分点至49.1%，为近6个月高点，政策纾困效果显现。但装备制造业、消费品行业PMI小幅回落，石油煤炭加工等行业仍处收缩区间，传统行业调整压力未减。（3）非制造业短期承压，结构亮点仍存。服务业受假期效应消退影响，商务活动指数年内首次降至49.5%，但金融、信息服务等新动能行业保持高景气。建筑业逆势回升0.5个百分点至49.6%，专项债与政策性金融工具推动项目落地，业务活动预期指数升至57.9%，企业信心充足。（4）当前经济仍面临终端需求不足、价格传导受阻等压力，制造业PMI已连续8个月低于临界点。但企业预期稳中有升，生产经营活动预期指数升至53.1%。随着政策资金加速落地、促消费措施发力，叠加元旦假期提振，12月经济景气度有望边际改善，需持续关注内需激活与行业复苏均衡性。

本周超长端继续显著调整，其他期限虽然有所跟随，但是跌幅并不大，曲线继续走陡。本周公开市场共有15118亿元7天逆回购与10000亿元3个月买断式逆回购到期，央行累计开展了6638亿元7天逆回购与10000亿元3个月买断式逆回购操作，全周实现净回笼8480亿元。另，央行公告11月公开市场国债买卖净投放500亿元。资金方面，DR001下行0.3BP至1.30%，DR007下行2.9BP至1.44%，R001下行5.3BP至1.37%，R007下行2.6BP至1.50%。

数据截至2025/12/5，来源Wind。

本周共发22期利率债，国债政金债发行总额达3220亿，较上周减少11.71%；本周国债政金债偿还4622.6亿；净融资-1402.6亿，净融资较上周转负。

存单方面，发行总额为4,959.10亿元，净融资额为471.00亿元，对比前一周主要银行发行总额5,593.50亿元，净融资额-2,426.90亿元，发行规模减少，净融资额由负转正。

数据截至2025/12/5，来源Wind。

债市显著回调，超长端承压明显。前半周市场在宽松预期修正及机构行为扰动下快速调整，超长端单周上行超10BP，TL合约跌破年内低点，市场情绪较弱。周五债市空头情绪趋缓，中长端收益率普遍企稳下行，然而超长端抛压未消。短端在资金面宽松的支撑下调整相对有限，曲线走陡。具体来看，周一，央行公开市场7天OMO投放1076亿元，到期3387亿元，净回笼2311亿元。月初资金如期宽松，央行的大额净回笼影响不大，隔夜价格回到1.50%下方成交。周末公布的PMI继续在荣枯线下方，但市场已经有所预期，债市早盘对此反应不大。央行即将公布11月买债情况，5年和7年国债表现强势，收益率下行1BP左右，但超长端受权益上涨压制，收益率上行0.5BP。全天来看，10Y国债活跃券下行0.4BP至1.825%。周二，央行公开市场7天OMO投放1563亿元，到期3021亿元，净回笼1458亿元。央行继续在月初大额回笼，资金则维持均衡宽松的状态，价格全天波动不大。当天债市情绪较弱，国债期货低开低走，虽然午后一度反弹，但最终还是收于全天低点。超长国债领跌，中短券因为宽松的资金和买债预期，表现出一定韧性，曲线熊陡。全天来看，10Y国债活跃券上行0.55BP至1.833%。周三，央行公开市场7天OMO投放793亿元，到期2133亿元，净回笼1340亿元。央行昨天尾盘公布买债500亿，低于预期，当天OMO继续净回笼，资金情况则变化不大。昨天央行11月买债量公布落地后，市场情绪一度企稳，延续到当天早盘国债期货高开。不过日内情绪逆转，超长端开始转跌，尽管其他期限表现较好，但收盘后超长券收益率继续上行，10年也跟随走弱。全天来看，10Y国债活跃券上行0.2BP至1.836%。周四，央行公开市场7天OMO投放1808亿元，到期2564亿元，净回笼1756亿元。当天央行继续净回笼，资金与之前相比变化不大，全天维持均衡。当天债市情绪仍未企稳，国债期货低开低走，曲线继续熊陡。尽管午后期货一度想反弹，但最终还是回落，收盘位置接近日内低点。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行2.25BP至1.86%。周五，投放1398亿元，到期3013亿元，净回笼1615亿元。当天央行继续净回笼，资金与之前相比变化不大，全天维持均衡。随着昨天央行宣布等量续作3个月买断式回购，以及尾盘特6出现大量BID，当天债市情绪有所企稳。超长端日内依然纠结，波动较大，中午30年国债的发行也有影响，但还是没有确定方向。10年及以下期限则有显著的反弹，下行超1BP。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行1.5BP至1.835%。

利率债方面，债市空头情绪有所缓和，当前长债收益率处于年内高位，基本面压力与机构配置需求形成支撑，但政策利率下调预期尚未明确，市场等待下周重要会议释放信号。操作上建议关注中短端品种，超长端或需等待更明确企稳信号再右侧介入。

信用债方面，本周债市依旧受到消息面扰动，一方面对货币政策边际收紧的解读升温，另一方面市场也在12月重要会议之前保持观望态度，10年国债活跃券收益率上行至今年3月水平，债市情绪整体较弱。随着利空因素逐步消化，市场重心有望回归基本面逻辑，当前收益率水平已为左侧布局提供了较好的入场时机。品种选择方面，或可关注弹性较大的3-5年大行二永债，收益率高于同期限城投债8-16bp，未来收益率压缩空间较足。