兴业基金：关注宽货币预期、投资企稳预期等债市波动核心影响因素

债市情况：上周债市主要受 12月PMI数据超预期回升和2025年末流动性季节性收缩的影响，整体延续震荡偏弱走势。央行操作方面，上周共开展 7 天 OMO 操作，共投放 13236 亿元，到期 1526 亿元，实现净投放 11710 亿元，尽管跨年资金价格阶段性走高，流动性分层明显，但资金面在央行大力呵护下持稳均衡，整体波动符合预期。短端存单方面，受理财和货币基金抢跑配置影响，存单上周下行明显。上周三晚间公募销售费用新规落地，考虑到前期市场对征求意见稿相对严苛赎回条款已充分定价，新规实际落地后对于债市扰动影响不大。展望今年一季度，宽货币预期能否落地、权益市场的表现和价格、投资企稳预期仍将成为债市波动核心影响因素。

转债情况：上周中证转债指数小幅下跌0.27%，日均成交量757亿元较前值小幅回落。转债市场与正股市场一致，在维持较高热度的同时内部也有所分化。行业指数方面，可选消费、日常消费品行业转债小幅上涨，能源、医疗保健、材料、信息技术行业转债表现偏弱。策略指数方面，高YTM组合表现相对较好，动量组合、低溢价组合、低价组合表现相对偏弱。转债估值依然维持高位运行，在目前供需格局下，高估值获得有效支撑，同时元旦节后A股市场流动性预期偏正面，产业驱动保持一定热度，转债总体持积极态度，但需要关注经历2025年12月下旬阶段性上涨后，转债波动加大的可能性。

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