安信基金梁冰哲：展望2026，关注货币政策环境和产业趋势变化

各位朋友大家好，我是基金经理梁冰哲。我们一起对2026年做个简要的展望。

从宏观视角来看，2025年以来虽然贸易冲突给市场造成了一定程度的扰动，但全球的货币政策环境和产业趋势对于从宏观视角理解市场更为重要。

货币政策方面，2025年6月和8月是美联储的货币政策两个非常值得关注的时间节点。从6月开始美国的非农数据持续偏弱，市场开始对美国就业、甚至美国是否会因为就业不足出现衰退而担忧。8月的杰克森霍尔会议是美联储货币政策取向明显“偏鸽”的时间点，背后的原因仍然是担心美国就业市场的“脆弱性”。美联储取向偏鸽的意义不是探讨某月是否降息、或者不降息，而是指相对于通胀问题，美联储阶段性更在意就业数据，也就是说如果就业数据持续偏弱，美联储更愿意维持偏宽松的货币政策环境，有利于市场的风险偏好。

产业趋势方面，生成式AI的发展激发了美国大企业的投资热情，上涨的股价也使得居民的财富效应比较积极，成为支撑经济的重要因素，也是市场交易的重要脉络。

展望未来，美国的就业数据和AI资本支出的强度仍然是理解市场的重要线索。如果我们假定就业数据仍然持续偏弱，那么偏宽松的货币政策环境仍然对于风险偏好起到支撑作用。AI相关的资本支出和利率环境无关，和产业前景的关系更大。但如果AI相关的资本支出和预期出现下降，则可能会通过财富效应渠道和资本支出渠道影响消费和就业，使得美联储进一步保持货币宽松的概率上升。

过去两年在AI的资本支出提振下，国内和海外的经济都呈现“K”型结构，即AI相关的行业呈现出较高的景气度，而非AI行业则景气度相对一般。背后一个重要的原因，是美联储相对较高的利率环境无法制约AI的资本支出，但可以对其他行业的需求带来影响。如果美国的就业环境持续偏弱，降息会使得经济增长结构在各行业间更加平衡，而这对于权益市场来说是有利的。

因此，2026年我们仍将基于对宏观环境的判断和个股性价比的理解，构建相对均衡、资产间存在对冲关系的组合。

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