2026-01-23 16:09
华夏基金旗下公募基金产品2025年四季报出炉，小夏摘录了部分主动权益基金经理的最新观点，带你盘一盘科技、周期、医药的最新观点↓↓↓
与3季度相比，4季度市场风格出现明显切换。以沪深300和创业板指为代表的宽基指数小幅回调，而代表中小盘的中证500指数微涨。同期，科创50指数跌幅较大（-10.1%），估值有所回落。但从2025年全年来看，主要指数均实现了可观上涨，上证指数全年上涨18.41%，创业板指年涨幅高达49.57%。从市场估值看，经过3季度的大幅上涨，部分板块已经呈现出泡沫化的特征，比如通讯、电子等行业估值已经处于过去5年的较高区间。
我们一贯的投资思路是用长期思维来思考投资问题，在安全边际不足的地方要控制风险，因此在组合层面上，我们有意识地做了防御性的应对，对部分涨幅较多的持仓个股进行了盈利兑现。（内容摘自华夏价值精选2025年四季报)
2025年四季度，A股仍然呈现出明显的结构性行情，受益于外需拉动的行业和板块表现较好。虽然国内需求短期难以显著改善，但各个行业中一大批优秀的中国公司通过融入全球产业链仍然能够实现非常可观的业绩增长。人工智能技术正在不断取得激动人心的进步，在不远的未来更加智能的AI大模型及其驱动的智能驾驶、人形机器人、AI医疗、下一代通信技术等都将彻底改变人类社会的面貌，正如我们一直在定期报告中强调的，我们需要给予AI技术进步超过经济周期本身更多的关注。尽管难免波动，但市场仍然存在大量结构性投资机会。（内容源自华夏行业景气2025年四季报)
2025四季度，组合重点投资于人工智能、半导体、消费电子、企业级服务为代表的数字经济方向，特别是围绕“AI+”这个当下时代最重大的信息技术变革，在算力、模型、应用、终端等产业链各环节，以及延伸到的智驾、机器人、AI医药等各方向，进行了较多的持仓布局。
其次，围绕能源技术的变革和创新，组合投资了动力电池、智能汽车零部件、储能、风电等行业的优质公司。此外，组合还配置了创新药、军工、高端制造、新材料等战略新兴方向。
今年以来组合在海外算力方向持续加仓，伴随着产业链需求端持续超预期、盈利预测不断上修，目前仍然没有到明显高估的位置，依然保持超配。此外本季度我们观察到光芯片、存储、电力等环节逐渐出现供不应求，未来两年可能缺口加大，价格端的上涨和国产供应商的导入都存在超预期的可能，因此对于这几个细分板块进行了加仓。相对来说，AI终端短期受到成本上涨的影响，小幅减仓，但我们对于未来两年AI在各种应用和终端的落地依然充满期待。（内容摘自华夏创新前沿2025年四季报)
2025年四季度，市场延续“强预期、弱现实”的风格，风险偏好在高位震荡中维持韧性，但到年底，伴随着对AI叙事和对经济增速的分歧，市场波动有所放大。
四季度，我们看到海外头部模型仍在快速迭代更新，能力进一步显著加强，同时模型也在不同场景里加速落地，行业景气度得到持续印证。模型进步和应用落地的背后，是海外算力的军备竞赛持续演进，同时头部算力大厂的竞争白热化，带来方案、供应链的加速备货和升级，产业链投资机会增加。报告期内，本基金维持了较高的海外算力仓位，同时新增了一些受益于产业升级、新技术演进的公司持仓。（内容摘自华夏数字产业2025年四季报)
本基金专注于投资受益于全球能源转型与算力基建双重驱动的龙头企业——特别是AI数据中心相关电力设备（变压器、GIS）和电源设备（燃气轮机、SOFC（固体氧化物燃料电池）、光伏、电化学储能等）行业的龙头公司。
回顾四季度，组合重点围绕“AI数据中心缺电”这一主题进行布局。我们深刻认识到，AI大模型的训练与推理带来了爆发式的能耗增长，电力供应的稳定性与清洁性已成为制约算力发展的关键瓶颈。
因此，组合在燃气轮机产业链龙头公司进行了重点配置，看重其在电网调峰及独立供电中的不可替代性；同时，我们前瞻性地布局了SOFC（固体氧化物燃料电池）产业链龙头，看好其作为高效、稳定的分布式电源在数据中心场景下的应用潜力。此外，围绕中国制造的全球竞争优势和后续AIDC配储的技术可能性，组合持续配置了具有强大出海逻辑的光伏和储能产业链龙头公司。
今年四季度以来，组合在电力设备与电源设备的出海方向持续加仓。伴随着海外电网设备老化以及AI数据中心建设带来的供需缺口，中国电力设备企业凭借技术与成本优势，订单持续超预期，盈利预测不断上修。特别是燃气轮机与SOFC环节，我们观察到其在新建大规模数据中心的渗透率正在快速提升，未来两年可能面临产能紧缺，价格端的坚挺和海外高端市场的突破都存在超预期的可能，因此对于这两个细分板块进行了加仓。
相对来说，部分传统光伏制造环节短期仍受行业供需失衡的影响，我们进行了结构性调整，但对于具有技术优势和海外渠道壁垒的储能及逆变器龙头，我们依然保持超配，对未来两年中国电力设备和电源设备龙头公司在全球算力能源保障体系中的地位充满信心。（内容摘自华夏清洁能源龙头2025年四季报)
四季度，全球AI相关的半导体产业链景气度持续上行。AI算力相关先进制程、先进封装产能持续扩展，但仍然难以全面满足客户需求，定价持续上行。AI需求驱动存储芯片迎来前所未有的超级周期，各类存储价格显著上扬。四季度，中国资本市场也迎来了更多AI相关的国产半导体公司。2026年，将有更多算力芯片与存储IDM公司登陆A股或港股。
随着国内半导体产业链关键环节的主流公司逐步上市，本基金可投资的半导体细分领域和标的也进一步丰富。我们正迎来中国科技产业全栈自主创新的历史性拐点。二十多年前，PC互联网在2000年的科网泡沫中蹒跚起步。中国的创业者在海外的操作系统、数据库、硬件层上借土筑塔，在应用层探索新的商业模式。十多年前，在2010年开启的移动互联网时代，云计算的曙光初现，国内龙头开始在分布式系统、数据库、中间件等领域大举投入，软件栈逐步可控，但在芯片和硬件层仍有未竟之憾。
而今天，我们进入了全新的人工智能时代，一个全栈自主产业链的轮廓已经日益清晰：从半导体设备与材料的追赶，到晶圆制造的工艺突破，算力、存储、通信芯片正以前所未有的速度完成自主化的重构。当这些自主算力注入国内互联网的云端基座，由创新算法驱动的国内开源大模型在国产AI芯片上昼夜奔流，喷涌而出的“智力比特”（Tokens）正从虚拟世界渗透进现实产业。这代表着中国科技产业在技术栈的所有层次上携手共进，真正开始打造自主迭代创新的飞轮。作为中国科技产业的基石，国产半导体将持续受益于国内科技全栈自主创新生态的形成。
本季度，本基金维持高仓位运作，调整了半导体行业内部的持仓结构，更加聚焦于受益于本轮人工智能大模型产业拉动的国产AI算力、存储、通信芯片相关公司，以及与之相关的晶圆制造、设备材料环节的相关公司，降低了成熟制程芯片板块的持仓。（内容摘自华夏半导体龙头2025年四季报)
阶段性增配海外电力、商业航天、半导体设备与材料等产业方向
本基金聚焦数字经济主题方向投资，力争把握新质生产力发展机遇，坚持数字产业化与产业数字化投资并举。（1）数字产业化方向中，聚焦底层基础设施的半导体、软硬件、互联网、新材料等板块；（2）产业数字化方向中，聚焦数字化对泛制造业的赋能，既涵盖泛制造业中的数字化产品，也关注企业内部的数字化治理，核心场景包括高端制造、智能汽车、智慧能源等。
2025年第四季度，本基金整体的投资策略是认为“大盘成长中有更为多元化的投资机遇”，因此先后把握了存储、AI电力、商业航天等产业趋势。四季度本基金阶段性增加了海外电力（包括燃气轮机、固态变压器、储能等产业链）、商业航天、半导体设备与材料等产业方向的配置。本基金相信创新驱动价值，坚持以产业深度研究为核心的价值观与审美，通过中观比较与个股挖掘，力求成为积极成长风格中持续锋利的矛（内容摘自华夏数字经济龙头2025年四季报)
2025年四季度，医药板块出现调整。前期涨幅较大的创新药和研发服务外包板块调整较为明显。我们认为板块的调整是阶段性的，中国医药行业的创新能力提升、在全球范围内竞争力提升依然是驱动行业前进的核心因素。四季度整体的宏观环境仍然存在不确定性，我们看到医药行业的运行相对平稳。政策层面，我们一直认为国家医疗保障局对于创新药品的发展是支持和鼓励的。2025年创新药海外授权的金额再创新高。我们认为未来中国医药企业在全球所占的份额也会逐步提升。
四季度，组合继续围绕创新药品方向进行布局，维持了港股创新药的高投资比例。在创新药方向上，我们结合自上而下的产业趋势，着重挖掘产品具备较强创新属性、竞争格局好的公司，关注具备出海潜力的产品的投资机会，争取创造持续的超额收益。（内容摘自华夏创新医药龙头2025年四季报)
2025年四季度，市场宽幅震荡，资源股出现明显上涨，基本金属、能源金属、贵金属、石油石化等都有不同程度的上涨。资源品逐渐受到市场关注来自于供给侧的“资源民族主义”和需求侧的安全诉求。从供给侧看，“资源民族主义”是在国际地缘政治环境的复杂化下，主权国家掌控自身发展权力的努力；从需求侧看，在主要经济体对产业链供应链安全的诉求下，再工业化进程带来了资源品需求的结构性扩张。在此背景下，资源品的投资意义显著增强。
本基金聚焦在周期板块，在有色、化工、交运、机械等板块中寻找量价齐升的机会，希望通过周期风格的配置分享到经济周期投资线索的收益。四季度，本基金在三季度集中投资有色金属的基础上，进一步增加了对于有色金属板块的配置，在铜、黄金、铝、锂等方面进行了重点投资，主要期待的是在当前的地缘政治与经济周期位置下，这些金属品种依然能够保持较好的价格趋势。与此同时，本基金还少量增加了煤炭、化工等品种的左侧配置，希望在2026年国内价格端企稳回升的背景下获得更理想的投资回报。（内容摘自华夏景气驱动2025年四季报)
四季度，在国内宏观经济相对平稳、市场流动性环境宽松、风险偏好持续高企的背景下，以AI产业、国产芯片、有色金属等为代表的热点板块表现优秀，军工板块经过九三阅兵期间的震荡出清在四季度重回上升趋势。四中全会首提“航天强国”，叠加商业航天国际国内关键事件频发，推动商业航天板块受到市场资金追逐。
本基金坚守军工长期产业投资，展望十五五的远期，军工行业投资有三重投资逻辑的共振，首先，国内军事装备需求将在未来三年进入景气上行周期，新一批装备型号研发转批产推动需求转好，无人化、智能化装备改变业态，深海、空天进入中美博弈的重点科技场域；
其次，伴随着一带一路战略和国际政治格局的推进，国际军贸将为军工产业链提供重要的需求市场；
第三，大飞机、商业航天、低空经济、高端新材料的国产替代等一系列高端民用大市场度过了从0到1的成长初期，即将迎来产业的快速增长，这将为产业链相关公司带来第二成长曲线，军工资产的商业模式在未来五年将会得到极大程度的优化。
本基金在四季度继续持有产业链龙头公司及成长型平台公司，在军贸方向、航空发动机赛道、景气度弹性潜力较高的航天导弹产业链、航空装备平台型企业以及技术禀赋和壁垒高筑的新材料领域重点布局。（内容摘自华夏军工安全2025年四季报)
本基金坚持在商业模式较好的行业甄选具有持续价值能力的企业，注重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。
报告期内，本基金持续聚焦硬科技方向，配置上主要看好AI终端的机会。随着大模型能力的持续提升、幻觉率的持续降低，让大模型可以更好服务于C端用户，AI终端也是大模型形成商业模式闭环的重要部分，同时可以为终端产业链创造出全新的应用场景及巨大的市场空间。虽然短期终端产品需求受到存储价格上涨的影响，市场会对传统消费电子产品销量有所担忧，但历史上重要功能创新的新产品不惧短期成本波动，本基金持续布局AI终端的中长期投资机会，整体持仓集中度有所提升。（华夏潜龙精选2025年四季报）
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