3月两会召开，关于“十五五”规划的讨论值得关注，而美以对伊朗的打击以及伊朗的还击都给地缘政治带来了更大的不确定性。冲突持续时间及结束方式都可能对地缘政治格局、国际航运、大宗商品价格、贵金属价格等产生决定性影响，甚至可能对美国中期选举、全球通胀水平等带来更大的不确定性，需要密切跟踪。

3月份后，国内经济活动逐步进入生产旺季，需求的恢复会进一步加大本已紧张的部分商品的供求矛盾。因此我们仍然看好由景气度上升带来需求转暖、供给受限的板块，因价格上行预期有望产生投资机会；也继续看好美元信用转弱带来的贵金属、资源品重新定价的投资机会。此外，对于存在AI替代风险的行业板块保持警惕，相关内需板块目前仍处于低位，需密切关注基本面可能出现的变化。

整体来看，2月市场符合预期，宏观上海内外平稳，节后在资金回流背景下，顺周期方向大涨，AI科技与美国分歧较大。而对于3月份，较大的影响因素就是地缘政治摩擦，美伊冲突尚未明朗，3月份又是日本访美、特朗普可能访华的关键点，国内这边也是重要会议关口。我们认为3月份可能会呈现震荡态势，方向上更看好有政策催化的领域。

我们持续密切关注医疗新科技领域。在医药这一传统领域中，具备科技属性的创新公司目前尚未得到市场充分重视，这为我们挖掘具备核心逻辑的优质标的提供了广阔空间。

然而，我们也观察到市场风险偏好在2月中旬后出现边际回落的迹象，这背后可能有多重因素驱动，例如美联储主席人选的超预期变动，使得市场对未来的降息节奏、通胀水平等宏观变量的不确定性预期有所抬升。对此，我们将密切跟踪宏观环境的边际变化，评估其对整体市场风格的潜在影响。

因春节因素2月交易时间较短，但整体市场主线明确，月初受节前资金离场与高位板块回调影响短暂承压，节后伴随政策预期升温与增量资金回流，大盘逐步震荡抬升，市场从情绪驱动转向业绩与政策验证，赚钱效应由普涨转向主线聚焦，主要围绕AI链和周期品展开，此方向与美股、韩国市场基本一致。而在AI吞噬论和HALO交易背景下，地缘风险不稳定且降息预期波动，带来港股持续向下，而创新药的估值与港股高度相关，所以表现也不尽人意。

当前创新药情绪较为低迷，但最近基本已经进入超跌阶段，在AI链估值高企、资源品交易拥挤的背景下，可以关注创新药的资金面反转机会。

从产业资本开支、财政支出角度而言，今年有价格回升的预期，涨价或在不同行业间扩散，2月底爆发的中东冲突加剧了滞胀预期，权益资产波动加剧。从全年来看，我们希望寻找有通胀预期的环节，包括资源品、材料（化工、建材），以及受益相关行业资本开支的设备。

当前中东局势动荡，原油价格飙升，市场担忧通胀预期上升，风险偏好降低，商品和股市下跌。国内有流动性宽松，预期压力不大。从全年角度出发，主要看好以下方向：

一是各行业低估值稳健品种：现在AI、地缘冲突导致资产的不稳定性大幅增加，低估值稳健类资产只是业绩增速慢或者略有下滑，但长期回报潜力相对较高，此前因为市场风格因素下跌或有布局机会。二是内需消费：经济弱复苏背景下，部分龙头企业基本面韧性强甚至有一定的增长，如果通过自身降本增效，基本面或将更加强劲。三是资源品：短期内可能有风险，但在全球割裂时代，很容易出现供应链某个环节中断带来供给冲击，同时全社会库存储备都会主动提升，资源品存在涨价预期。