观点：

两会政策以内需为主导，推动投资止跌回稳成为新的抓手。一方面，GDP增速从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%”，经济增长目标更加务实；另一方面，提高政策性金融工具规模，有望推动投资止跌回稳。从中国市场投资来看，着重扩大内需，继续推动转型，有望稳定和振奋发展信心与经济预期。发行8000亿元新型政策性金融工具，带动更多社会资本参与投资，推动投资止跌回稳。设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，明确培育服务消费。

产业政策方面，政府工作报告指出，打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用。“十五五”我国将强化算力算法数据高效供给，促进模型算法迭代创新，全方位赋能千行百业。此外提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。腾讯云免费安装OpenClaw活动火爆，AI智能体执行能力跃升，有望加速AI产品应用生态落地。

观点：

美伊冲突持续发酵，伊朗方面持续发动反击。据美军中央司令部（CENTCOM）统计，伊朗在上周累计发射了超过500枚弹道导弹和2000架自杀式无人机。从范围来看，除了以色列本土外，伊朗还对美军驻海湾国家的军事基地和外交机构发动了打击。

3月7日，美国总统特朗普在“空军一号”上对记者表示，在军事行动方面，美国目前没有计划在伊朗部署地面部队，并称相关问题“不适合公开讨论”。特朗普表示，如果未来采取地面行动，必须有“非常充分的理由”，强调目前美国主要依靠空袭行动对伊朗实施打击。

经济层面上，持续冲突阻碍霍尔木兹海峡通航推升油价，进一步加剧美国通胀担忧。若冲突持续令油价长期维持高位，则美国“二次通胀”的风险将令特朗普提名的新美联储主席沃什上任后无合理理由再度降息。极端情况下美联储甚至或将重启加息以抑制通胀水平，由此对美国经济和股市的抑制作用将对特朗普今年11月5日的中期选举产生严重打击。

政治层面上，深陷中东的长期军事行动背离“美国优先”的承诺，从而失去国内选民的支持。若特朗普未来长期维持对伊朗的军事打击，这也将背离其“美国优先”和“在中东避免陷入无休止战争”的外交战略思想，从而对中期选举产生更大的负面影响。

观点：

2月新增非农环比大跌，失业率回升。美国2月新增非农-9.2万，为2020年以来最大降幅，预期+5.5万，前两个月累计修正-6.9万；失业率4.4%，预期和前值4.3%。弱于预期的非农数据公布后，市场从前期油价引发的“通胀升温→紧货币”剧本走向短暂的衰退剧本，美债利率&美元指数&美股期货回落，黄金上涨。但随后，在特朗普表示“不会与伊朗达成任何协议”之后，美债利率&美元转涨，降息预期回落，市场预期转向“滞胀”。

从结构上看，三个噪音导致2月新增非农显著偏弱：①医疗机构Kaiser Permanente发生3.1万人的罢工，令医疗保险行业就业从1月7.7万的高位回落至2月的-2.8万；②1月BLS对企业净生死模型进行了年度更新，使得其对1月就业的贡献明显偏高、2月明显偏低；③1月下旬以来的极寒天气或导致部分外勤岗工作招聘活动延后，受影响较大的建筑、休闲餐旅行业就业显著回落。

中期来看，失业率、就业扩散指数、新增非农趋势均显示，美国劳务市场仍然延续温和降温趋势。

4.1 资金面：

上周央行公开市场开展了1,616亿元7天期逆回购、8,000亿元3M期买断式回购操作，有15,250亿元7天期逆回购、10,000亿元3M期买断式逆回购到期，全周实现净回笼15,634亿元。资金面整体保持宽松平稳态势。

银行间各主要回购利率以下行为主，DR001、DR007加权价格收于1.32%、1.41%，隔夜资金较为稳定，7天回购利率较前一周下行8.85BP。 

4.2 现券市场：

同业存单：上周资金预期较为宽松，各期限存单收益率普遍下行。一级定价方面，1Y股份行存单加权发行利率下行至1.56%。股份行3M存单较前一周下行5bp，9M较前一周下行4bp，1Y品种定价延续低位震荡，较前一周下行4bp。二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率小幅下行。1M品种较前一周维持不变，3M和9M品种较前一周均下行5bp，6M较前一周下行4bp，1Y较前一周下行3bp，在1.55%附近。

利率债：本月初资金面偏松，全国两会召开，伊朗局势持续发酵，海内外风险资产波动加大，债市整体未打破震荡格局。全周来看，上周10年期国债活跃券（250016）收益率较前一周下行2BP至1.79%，10年国开债活跃券（250220）收益率下行2BP至1.95%，30年国债活跃券（2500006）下行2BP至2.23%。10-1年国债期限利差走阔。

信用债：上周信用债收益率普遍下行，信用利差走势分化。城投债方面，各品种收益率下行2~6BP；利差方面除2Y隐含评级AA（2）品种、4-5Y各品种收窄0~4BP，其余各品种利差走阔0~3BP。煤炭债各品种收益率下行3~4BP；除2Y各品种、4-5Y各品种利差收窄0~2BP，其余品种信用利差走阔1~3BP。钢铁债各品种收益率下行3~7BP；利差除2Y各品种、4~5Y各品种利差收窄0~3BP，其余品种利差走阔0~3BP。

金融债方面，银行二级资本债各品种收益率下行0~5BP；利差方面，各品种信用利差走阔0~3BP；银行永续债各品种收益率下行0~5BP，各品种信用利差走阔1~4BP。

4.3 可转债：

上周主要股指多数回调。沪深300指数下跌1.07%，中证500下跌3.44%，中证1000下跌3.64%，中证2000下跌3.00%，中证转债指数下跌2.07%，小盘股票和转债整体表现偏弱。从转债收盘价分布情况看，150元价格以上区间占比下降较明显。价格中位数为139.66元，较前一周周五下降1.09%。

观点：

上周美以伊冲突持续升级，中东局势不确定性加大，资本市场避险情绪升温，权益、商品市场波动加剧。另外受战事影响，霍尔木兹海峡通航能力大幅下降，全球原油供给预期收紧，能源市场价格快速走高。截至上周五，地缘冲突暂未出现缓和的信号。布伦特原油、WTI原油期货价格纷纷加速走高，处于历史高位。国内工业品方面，一是原油、低硫燃料油等能源期货价格显著上涨，二是能源生产成本上涨预期，带动部分上游工业品期货价格走高，如甲醇、PTA等。

原油价格对债券的影响主要体现在油价会影响PPI上，一般情况来说油价上涨对于债市的长期趋势性影响相对可控，但是短期需要注意PPI大幅波动带来的通胀预期交易，或对债市形成阶段性扰动。

总体而言，短期油价大幅上涨不太容易改变货币政策方向，对债市影响较为可控，但引发的通胀预期升温和PPI突破关键读数作为扰动因素可能会对债市涨幅形成约束。地缘政治事件引发的油价变动高点和持续性都较难把握，后续仍需密切关注油价变化，以及PPI数据，警惕对应时点数据公布对债市情绪的扰动。

5.1 市场表现：

上周上证综指-0.93%，深证成指-2.22%，创业板指-2.45%，科创50 -4.95%。上周申万31个行业中7个行业收涨。涨幅居前行业有石油石化、煤炭、公用事业等；涨幅靠后行业传媒、有色金属、计算机等。

5.2 风格表现：

上周大盘跑赢中小盘，整体价值风格优于成长风格，其中，国证价值指数+0.27%，国证成长指数-2.05%。大盘指数（申万）-1.06%，中盘指数（申万）-2.61%，小盘指数（申万）-3.81%。

5.3 交易指标：

上周A股市场日均成交金额约为2.64万亿元。

图：上周A股申万一级行业表现

数据来源：Wind、长城基金，截至2026年3月6日，以上行业数据仅供参考，过往表现不预示未来，投资须谨慎。

图：股票交易规模（亿元）

数据来源：Wind、长城基金，截至2026年3月6日。

观点：

短期市场成交量快速回落，波动率持续抬升，大盘明显强于小盘，周期行业领涨，海外风险持续发酵，流动性快速收紧，市场或持续震荡。本期万得全A指数跳水后小幅企稳，市场成交量回落，波动率抬升。

往后看，亚洲市场快速跳水后企稳，A股的波动幅度相对可控；短期内，VIX指数可能对全球市场均较为重要；在VIX指数见顶回落后，尤其是回落至20%附近后，权益市场或迎来配置窗口。

地缘冲突下大盘可能会有回落，但回调或是上半年较好的买入时机。当前，中国以自身的确定性应对外部的不确定性，加码投资的政策部署或为市场低位反弹提供新的催化。

我们认为，地缘冲突的实质性影响相对有限，股市影响因素将回归自身逻辑。当前市场仍处于经济与业绩数据空窗期，基本面风险较小，节后流动性回补、两会扩投资与重大工程举措有望继续推动市场情绪回稳。

我们持续看好中国股市稳中向好的势头，投资方向上，可关注以下主线：

1）价值也有春天。受益于国内“投资止跌回稳”部署和实物工作量改善的顺周期，如建材/化工/建筑/地产、酒店/航空/大众品/农业等，以及部分与地缘相关的周期品。

2）稳定预期的大金融。前期大金融板块集体调整，其作为市场的重要权重与“稳定器”，当下或具有配置价值，如银行/非银等。

3）新兴科技重点在自主可控和AI应用。中美竞争不仅仅是贸易竞争，更核心的是生产力的竞争。可关注电子/机械设备/电力设备/航空航天，以及低位布局AI生态和应用（如传媒/计算机）等。