宏观分析：

地缘冲突持续，国内经济迎亮眼开局

国内方面，1-2月中国经济迎来亮眼开局，生产、消费、投资三大核心领域均呈现显著改善态势。这主要受益于政策和需求共同发力，叠加假期错位起到了放大器作用。统计数据显示，2026年1-2月规上工业增加值同比增长6.3%，较12月加快1.1个百分点，高端制造继续领跑；社零同比增长2.8%，较12月显著回升1.9个百分点，服务消费明显偏强。固定资产投资完成额累计同比增长1.8%，较去年全年的-3.8%由负转正，地产投资仍有压力。

海外方面，战争不再局限于中东，正呈现出全球化和联动化的趋势。尽管川普释放了“逐步结束（winding down）”的信号，但这被市场解读为误导性的战术安排。后续战争激烈的对抗或主要围绕霍尔木兹海峡展开。

此外，关税和地缘风险持续扰动美国通胀预期，美联储短期对“胀”的担忧大于“滞”。3月美联储议息会议按兵不动基本符合市场预期，美联储全面上修经济预测和通胀预测，对于“胀”的担忧明显大于“滞”，整体表态偏鹰。降息预期被压制将导致美股美债的波动，美债利率或维持高位震荡，但在中期选举需要、就业市场走弱以及关税、地缘风险可能的中期平稳走向等影响下，下半年降息预期可能重新升温，拐点仍需等待。

投资策略：

关注稳健板块，低位顺周期或更受益

短期内，我们认为，稳定是中国股市的底色。资金负反馈压力预计较为短暂，待情绪峰值冲击后市场将有望回归内生逻辑，中国资产稀缺性将被定价。

具体来看，当前资金负反馈风险主要来自于低风险偏好投资者赎回型风险，同时从“固收+”基金收益看收益分布已集中在盈亏平衡点附近，若短期市场仍有调整，负反馈风险释放预计也将较为集中且短暂，情绪峰值冲击后市场可能会迎来交易性反弹，市场将有望回归内生逻辑，凭借中国相对稳定的地缘格局、高能源自给率、快速的科技进展、完备的工业化体系，中国资产全球稀缺性将有望被定价。

投资方向上，地缘波动下短期关注稳健板块，低位顺周期或更加受益。具体包括：

1）旧能源（如油气、煤炭）：盈利潜力与“防御”价值。地缘冲突不仅直接推高国际能源价格，更引发了全球供应链的长期安全性忧虑。在供给端，国内保供政策下的产能约束使得供应弹性有限，这意味着板块的盈利中枢和估值锚或将系统性上移，高分红特性使其具备较强的配置价值。

2）新能源（如绿电）：产业趋势与政策红利的交汇点。高油价时代强化了能源自主的紧迫性，绿电的经济性优势进一步凸显。板块行情正从政策驱动转向盈利驱动，或具备扎实的长期成长逻辑。

3）低位周期（如农业）：通胀传导与估值低位。能源价格上涨正向化肥、农药等农资成本传导。农业板块作为通胀链的后周期环节，正迎来景气度上行。其估值处于历史低位区间，且需求刚性，显现出良好的风险收益比。

4）高质量增长（如自由现金流ETF）：在不确定性中有望表现稳健。