
节前美伊冲突扰动全球复苏叙事,高油价推升全球滞胀担忧,多数风险资产剧烈调整,市场情绪一片紧绷。目前美伊局势尚未降温,战争进一步激化的尾部风险依然悬而未决,成为悬在市场上空的“达摩克利斯之剑”。
地缘局势的反复无常让市场疲于应对,也让原本活跃的交易氛围变得愈发谨慎。其实,当前市场的大幅起伏,本质上并非趋势性的走弱,而是在反复定价短期局势“是否会升级”的不确定性。
在这样涨跌不定、情绪主导的震荡市中,我们应该如何调整配置?哪些方向在当前地缘冲突和缩量环境下更具确定性?基金经理张景松最新观点来了↓
基金经理 张景松 兼具买方与卖方视角,深耕数字经济领域,研究覆盖范围广且重视深度产业研究。先后负责软件、5G产业链、半导体、智能汽车、智能制造、新材料等产业方向的研究。拥有近11年证券从业经验,其中包含超4年公募基金管理经验。 市场纵览 2026年3月,根据iFinD数据,涨幅前三名的申万一级行业分别是钢铁、公用事业、煤炭,幅度分别是+3.9%、+1.3%、+1.1%;跌幅前三名的申万一级行业分别是有色金属、国防军工、钢铁,幅度分别是-17.2%、-15.9%、-15.5%。A股市场的核心指数中,3月红利指数领涨、涨幅+0.4%,而北证50、科创50、中证500、中证2000,分别变动-18.8%、-15.6%、-12.0%、-10.7%,上证指数一度跌破3800点、3月跌幅-6.5%,全A日均成交额2.33万亿元、环比基本持平,北向资金月度买卖总额6.63万亿元;香港市场中,恒生指数、恒生科技3月分别变动-6.9%、-9.5%,港股通红利低波指数持续强势、月度仅变动-0.1%,南向资金月度净买入614亿港元。全球市场的重要指数中,韩国综合指数、日经225指数、台湾加权指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数3月分别下跌-19.1%、-13.2%、-10.4%、-5.4%、-4.8%,美国M7按市值加权变动-5.0%。另外,黄金、比特币兑美元3月分别变动-11.1%、+1.1%。 海内外宏观 美国26年2月核心CPI同比+2.5%(符合预期)、核心PPI同比+3.9%(超预期);3月新增非农17.8万人(超预期)、失业率4.3%(好于预期);根据BofA的数据,2月美国消费者支出增长强劲、同比+3.2%。美联储今年内降息的概率已显著降低。美元指数3月上涨+2.29%、一度突破100,10年期美债利率上行37bp、达到4.317%。 中国26年1~2月按美元计价的出口同比+21.8%、进口同比+19.8%,1~2月规模以上工业增加值同比实际+6.3%、固定资产投资同比+1.8%,2月PPI同比回升至-0.9%、CPI同比+1.3%,26Q2开始国内PPI将趋势性翻正,出口动能仍然强劲,投资有序修复,总量需求保持稳定。今年全国两会,六大新兴支柱产业(集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人)、六大未来产业(量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G)正式确立,“新卡替”(新质生产力/卡脖子技术/国产替代)叙事仍尤为关键,同时关注改革进入深水区的内容,比如政绩观、统一大市场、财税改革等。另外,特朗普计划5月14~15日访华。 投资策略 全球的关注点仍在伊朗冲突。根据最新的一些新闻和报告,美以与伊朗的冲突仍在持续,美伊在通过巴基斯坦商讨停火计划,而美国也正在加速集结部队,不排除地面行动的可能性,与此同时海峡的航运量在持续上升。市场所求的是一个结果,无论最终是走向长期战争、短期地面战后美方撤退还是直接和谈,不确定性本身就会加剧市场波动,市场在交易不确定性的时候只有抱团交易的品种才能无恙。而在结果确定后,总会有对应受益的资产类别,其中的风险点在于内塔尼亚胡,即以色列是否会进一步走向疯狂。 本月的分析暂时仍没有计入全球系统性滞涨、流动性紧缩的预期(虽然东南亚、欧洲等部分国家有一定相关风险),所以在策略实操的角度,我们并不认为以盈利驱动为核心的大盘景气成长风格已彻底熄火。当市场计入悲观预期而大幅调整时,会更勇敢一些,同时这次伊朗冲突有望在中长期利好工业基础扎实的中国,人民币国际化也有望加速,因此尤为相信A股的韧性。投资心态上回归本质,就是以舒服的价格买入中长期优质资产。 产业投资方向 从配置结构角度来看,短期为求组合均衡和心理安稳,除了有效管控仓位(难度较高)外,可以找寻短期与中期投资逻辑的交集来调整结构,比如储能与新能源发电、煤化工与部分化工子版块(钾肥/硅化工/PVC等)、半导体先进晶圆制造与先进封测/设备与材料、黄金等。但如果这些资产因为伊朗冲突快速走高,理应止盈。个人仍更看重中期产业趋势,AI基础设施(存电光板)、高端装备出海等依然看好。
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