宏观关注

从国内外宏观事件的联动角度看，当前市场叙事正在从“宏观不确定性主导”切换到“盈利兑现能力主导”。

国内一季度GDP同比增长5.0%，叠加进出口、投资、工业增加值等分项改善，使得企业盈利预期出现自下而上的修正；截至4月16日，A股2025年报披露率已达73.66%，全A非金融利润增速较前三季度继续改善，创业板、科创板利润弹性更为突出，科技成长景气上行得到财报验证。行业维度看，非银、有色、钢铁、汽车、电子等利润增速居前，且有色、汽车、公用、电力设备、军工、传媒等呈现连续改善特征，说明本轮修复并非单点脉冲，而是已有扩散迹象。

海外方面，若后续美国增长保持韧性但通胀不过热，全球风险资产可能仍具交易窗口；若地缘风险再度抬升，则油价与避险资产反复或将成为主要扰动项。

政策风向上，市场理解的重点并不在“强刺激”，而在“稳增长与高质量发展并行”的连续性，围绕科技创新、先进制造、能源转型与资本市场功能完善的中期导向仍在强化。

对权益市场而言，这意味着指数层面或以震荡抬升为主，而结构性机会将继续向“政策支持+业绩兑现+产业趋势”三者重合区域集中，短期交易主线可能更易聚焦在AI算力及其配套、涨价景气链条和部分高端制造细分环节。

投资策略

策略展望上，我们维持“第二阶段业绩驱动行情已启动、当前或处于早期”的判断。历史经验显示，成长产业景气第二阶段往往持续时间更长，主线行业超额收益可能更显著，期间指数未必单边上行，但结构分化会显著扩大。

方向上，可关注“进攻中重视确定性”的投资思路，具体来看：第一，主线继续围绕泛AI产业链，重点关注算力基础设施与配套环节，包括CPO、PCB、光模块延伸链，以及存储、半导体设备、液冷、电源设备、数据中心等受益于资本开支扩张的方向；第二，重视具备独立α的涨价与供需偏紧链条，如储能链、机械设备及部分上游资源与半导体等环节；第三，对纯防御和高股息方向，保持底仓思维而非主攻思维。

与此同时，也要注意几点风险：海外地缘事件反复、全球通胀预期再上行导致利率扰动，以及业绩披露后个股分化加剧带来的高位波动。