从债券市场走势来看，整个一季度来看，除了超长债上行以外，其他期限品种呈现下行态势，收益率曲线呈陡峭化。利率债交易主线分别由大行久期受限、存款留存率超预期以及全球地缘风险之后的输入性通胀预期等因素主导；同时伴随着摊余债基建仓和机构资金充裕带来旺盛的配置需求等影响，普信债期限和等级利差大幅压缩。

展望后市，30Y-10Y国债期限利差高达50bp以上，为2023年以来最高，但是当前信用利差和10Y内期限利差都处于历史低位，体现出市场对于“滞”与“胀”定价的混沌心理。地缘风险的演进或仍是目前可见范围内的核心变量，而债券市场或将在“滞”与“胀”之间切换。

展望二季度，预计债市仍然震荡偏强，长端利率有望修复。今年随着高息定期存款的持续到期，银行的负债成本继续下行，配置力量有望成为市场的稳定器。近期油价明显上涨引发通胀担忧，长端利率维持高位，不过同时猪肉价格也在快速回落，有望一定程度对冲油价的压力，通胀风险可控，叠加流动性宽松，长端利率有望走出修复行情。

2026年一季度，债券市场收益率整体呈现低位震荡、小幅下行、收益率曲线陡峭化的特点。2026年适度宽松的货币政策继续延续、短端的资金面持续宽松，持续利好曲线中短端；而经济数据修复、通胀数据低位回升，则给超长端带来了明显压力。

展望二季度，债券市场收益率可能延续低位震荡的态势。适度宽松的定调下，二季度资金面大概率遵循季节性宽松的规律，给收益率维持低位提供必要条件，策略上可以继续考虑在抓住中短端票息的基础上等待长端可能出现的机会。

前一季度（2025年四季度）主要关注居民存款搬家带来的资金影响，在定期存款大量到期的背景下，银行依旧存在大量的债券配置需求，带来1~2月的持续上涨，打破了2025年末以来的悲观叙事，但同时，市场或也难以回到2023~2024年过于乐观的极致交易，后续将更理性地关注客观变量带来的实际影响。展望二季度，首要关注外部冲击的持续性，及其对于风险偏好、通胀的潜在影响，其次关注央行对资金面的调控意愿，在叙事主线未发生明显变化的情况下，从利差与票息中挖掘收益。

2026年基本面处在磨底期，由于财政、消费缺乏弹性，出口链对经济的传导将更加重要，但当前出口对于内需的传导效应有所减弱，叠加原油价格冲击会带来出口脉冲式增长，长期影响无法确定，关注制造业资产负债率和利润率变化，短期对债市影响偏中性。消费方面，总量走弱、结构分化，预期增量有限，权益缓慢上行带来的财富效应可能构成边际增量。当前资金面宽裕与通胀预期修复并存，基本面快速上行的动能还不强，中短债债券、尤其是具备较高票息的信用债更加受到青睐，期限利差倾向于高位震荡，长债缺乏大幅下行的空间。

注：以上内容均来源于浙商基金2026年产品一季度报告，截至2026年3月31日。

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