5月1-4日，主要股指多数先涨后跌，风险偏好从高位小幅回落。5月1日，全球主要股指多小幅上涨，涨幅在1%以内。5月4日，MSCI亚太指数迈向新高，韩国Kospi指数大涨5.1%，触及创纪录新高；其他股指涨幅多在2%左右或以内，恒生指数涨1.2%。背后一方面是美国释放“引导”中立船只通过霍尔木兹海峡的信号，另一方面围绕AI热潮的情绪仍然乐观，韩国4月半导体出口增速超过170%，中国台湾地区制造业PMI升至四年高点。

5月4日亚太时间夜盘，美股、欧股整体下跌。标普500和纳斯达克跌幅在0.5%以内，道琼斯跌1.1%，欧洲斯托克50跌2.0%（600指数跌1.0%）。背景是阿联酋富拉伊查石油设施和霍尔木兹海峡附近船只遭遇袭击。美国确认当日与伊朗在波斯湾发生交火，两艘美国船只通过霍尔木兹海峡时，遭到袭击，而美军称击退伊朗无人机、导弹和武装小艇。布伦特原油期货大涨近6%，风险偏好应声回落。欧股跌幅大于美股，部分原因是美国威胁对欧洲汽车关税从15%上调至25%。

商品市场，油价上涨，贵金属下跌。霍尔木兹海峡通行量未出现实质改善，油价底部中枢抬升。假期前一日（4月30日），布伦特原油6月合约一度冲高至126美元（7月合约最高至114.7美元），创自2022俄乌冲突以来最高水平。5月1日，媒体报道伊朗就美国潜在和平协议的修订做出回应，油价从高位回落，布油7月合约一度跌至106美元附近。5月4日，美国释放“引导”中立船只通过霍尔木兹海峡的信号，油价小幅走低，而后随着市场怀疑能否落地，重新涨至110美元以上，收于114美元+。受制于油价上涨，黄金从略高于4600美元，跌至4520美元附近，5月1-4日跌约2.1%。白银跌1.3%，幅度小于黄金，但波动幅度相对更大。

主要经济体国债收益率多数上行。假期前一日（4月30日），欧央行会议对经济增长下行风险存在担忧，推动2年期德债、法债、意债收益率下行约10bp，2年期美债收益率也下行7.8bp；10年期下行幅度介于6-10bp之间。但5月1日和4日，主要经济体债券收益率转向上行，上行幅度在5-10bp，其中2年、10年、30年期美债收益率分别上行8.3、6.8、4.9bp。30年美债收益率再度突破5%。背后的原因，可能在于中期逻辑对债券不利，利率上行动能相对更大。一方面是油价中枢上移，且市场预期短期难以逆转，推升通胀预期；另一方面欧央行可能于6月加息，美联储从降息转向中性（三位委员明确反对宽松声明），韩国央行也在5月4日释放加息信号，市场对全球流动性拐点的担忧或在升温。

汇率方面，美元小涨，日元受干预影响波动较大。假期前一日（4月30日），日本财务省释放汇率干预信号，日元当日大涨2.4%，从160+回撤至156.6附近，推动美元被动走弱0.9%至98.06。5月1-4日，美元指数小幅反弹0.4%至98.47；日元汇率在155.5至157.3区间震荡，波幅超1%。其他主要货币收盘价波幅在0.5%以内，离岸人民币升值幅度小于0.1%。

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◆【美国一季度 GDP 初值不及预期，五一爆发全国性劳工抗议反对通胀】

美国一季度GDP年化环比增长2%，远高于前值0.5%，但低于市场预期的2.3%。美国3月核心PCE同比上涨3.2%，创2023年11月以来最高水平。消费与企业投资增速放缓成为主要拖累。5 月 1 日，美国 50 州同步爆发超 3000 场劳工抗议，参与人数约 900 万，创近年新高。抗议由工会与 “五一强” 联盟主导，核心诉求包括抗议高通胀侵蚀实际薪资、反对特朗普关税推高生活成本、呼吁停止对中东军事干预。纽约、芝加哥等多地出现 “不上班、不购物” 行动，部分地区交通与商业活动短暂受阻，反映国内民生压力与政策分歧加剧。（财联社）

◆【关税退款落地冲击财政，但欧美贸易摩擦或再度升温】

美国国际贸易法院正式裁定，特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征的关税违法，首批 1600 亿美元关税退款将于 5 月 11 日起向进口商发放。本次涉及退款总额约1660 亿美元，覆盖超 33 万家进口商、5300 多万笔报关记录。短期将直接冲击联邦财政收入，美国国会预算办公室（CBO）测算，关税退款及收入损失或使全年财政赤字扩大约 0.8 个百分点。美国总统特朗普表示，由于欧盟未履行双方已达成的贸易协议，美国将于下周对进口自欧盟的汽车和卡车加征关税，税率提高至25%。若相关企业在美国本土设厂生产，则可免于关税。欧洲议会国际贸易委员会主席朗格表示，特朗普相关做法“不可接受”。欧盟委员会发言人指出，如果美国采取与欧美贸易协议不一致的措施，将保留一切选项，以维护欧盟利益。（财联社）

◆【美联储4月议息按兵不动】

美联储公布4月议息决议，以8:4的罕见投票结果维持联邦基金利率目标区间于3.50%–3.75%不变，为连续第三次按兵不动。米兰投了反对票，支持降息0.25个百分点；哈马克、卡什卡利和洛根投了反对票，他们支持维持联邦基金利率目标区间，但反对在此时于声明中加入宽松倾向。这是1992年10月以来出现最多反对票的一次会议。声明保留潜在宽松措辞，即在考虑“进一步”调整利率的幅度和时机时，将仔细评估最新信息。中东局势发展导致经济前景不确定性加大，声明将通胀形容为“高企”，此前为“略高”。美联储主席鲍威尔表示，当前利率处于良好位置；支持转向中性偏向的官员人数有所增加；或许下次会议就会考虑改变目前的宽松倾向；目前没有人呼吁加息，宽松立场异议者并不是倾向于加息；如果需要加息或降息，会发出信号并采取行动；考虑降息之前需观察能源和关税问题。随着能源价格上行推升通胀压力，美联储进一步降息理由正在减弱，降息预期骤然降温，未来货币政策节奏将更多取决于中东局势演变及能源价格走势。（财联社）

◆【伊朗提交和谈新方案，但双方立场仍显著分歧】

伊朗日前经由斡旋方巴基斯坦向美国转交的最新谈判方案内容，总计14点提议，主要内容包括确保不再发生军事侵略、美军从伊朗周边地区撤出、解除海上封锁、解冻伊朗被冻结资产、支付赔偿、取消制裁、在所有战线（包括黎巴嫩）实现和平、建立霍尔木兹海峡新的管理机制等。伊朗方称提案更聚焦“结束战争”，要求各项议题在30天内确定结果；重点是在所有战线结束冲突，包括黎巴嫩。现阶段美伊没有进行核谈判。美国总统特朗普表示，伊朗的新提议是不可接受的。但特朗普致函国会，以美伊敌对行动 “结束” 为由，规避未经国会授权用兵的 60 天期限，未使用 “战争” 表述以保留后续行动空间。5 月 3 日，伊朗外交部证实已收到美方回应并正在审议，强调现阶段谈判不涉及核问题。双方立场分歧显著，伊朗坚持快速全面终战，美方态度强硬且保留军事手段，中东局势不确定性仍高，持续影响全球能源供给与风险资产定价。（财联社）

◆【欧佩克持续增产，伊拉克重启叙伊陆地运油线路】

“欧佩克+”联盟在阿联酋正式退出后，由 7 个主要产油国达成共识，欧佩克发表声明宣布 6 月日均增产原油 18.8 万桶，这是该联盟连续第三个月上调产量，同时重申将持续履行维护全球原油市场稳定的承诺。阿联酋此前已正式宣布退出石油输出国组织（欧佩克）及 “欧佩克 +” 联盟，加之近年来卡塔尔、厄瓜多尔、安哥拉相继退群，外界普遍认为，欧佩克成员国在全球原油产量中的占比已降至 30%-35%，其对全球原油产量的控制能力被进一步削弱。与此同时，全球能源运输与市场预期出现新动态：5 月 2 日，伊拉克边境口岸管理部门证实，70 辆装载原油的油罐车经由拉比亚口岸进入叙利亚，标志着伊拉克时隔 13 年重新启用这条陆地运油线路，将进一步丰富中东原油运输渠道；美国财长贝森特同步发表讲话，预期战争结束后油价将大幅回落，霍尔木兹海峡航运量有望提升，释放全球能源供给趋于宽松的信号。（财联社）