提起债券基金的风险，投资者们通常想到的是利率风险（市场利率波动引起的债基净值波动）或信用风险（持仓信用债违约或信用资质变化引起的债基净值波动），而债基的流动性风险同样需要留意。

债基的流动性风险平日不易察觉，却可能在市场出现较大波动时显露出来，我们有必要科学理性地认知债基的流动性风险，并在筛选债基时加以考虑。

话不多说，赶紧学习起来吧~

什么是债基的流动性风险？

债基的流动性风险一般是指债基在应对赎回时，无法以合理价格及时卖出资产的风险。

为何债市大幅波动有可能会放大债基的流动性风险？

引致债基流动性风险的主要原因是资产端资产变现能力与负债端资金赎回需求的错配。若债市遇到较大幅震荡，可能会进一步放大负债端赎回需求（即投资者赎回申请量加大）、削弱资产端变现能力（即债券卖出变现困难），从而加剧上述错配的程度——

Ÿ 负债端（可简单理解为基金持有人端）：在债市波动下跌阶段，常会有更多投资者出于止盈或止损的目的，比较集中地赎回债基，此时若叠加“羊群效应”，又可能会触发更多投资者申请赎回。

Ÿ 资产端（可简单理解为基金的投资管理端）：当债市震荡时，债券的需求方通常会减少，成交活跃度也会降低，此时如果债券基金需要变现资产、应对赎回，往往只能靠折价抛售债券来吸引买家。

这样，当市场震荡幅度较大、非理性情绪升温时，可能会形成“债券价格下跌→基金净值下跌→投资者赎回→基金折价抛售债券→债券价格进一步下跌”的负反馈局面。

如何大致判断一只债基的流动性风险？

判断债基的流动性风险，可以从债基的资产变现能力、资金来源稳定性和流动性管理能力三方面来考虑：

（一）资产变现能力

² 看持仓券的券种、评级和久期

一般而言，债券的变现能力主要受券种、久期、评级等因素的影响，可以综合上述方面对持仓券的变现能力做一个大致的判断——

² 看持仓集中度和单一债券的持仓规模

当单一债券的占比很高，或者持仓规模很大，资产的变现难度可能会较大，债基的流动性风险也可能会较高。

（查询途径：定期报告中的“前五名债券投资明细”）

（二）资金来源稳定性

² 看历史份额变动情况

如果债基历史上曾出现份额的大涨或大跌，可能说明存在不稳定的资金来源。在债市回调时，这部分资金也更有可能受到市场情绪的影响而集中赎回。

（查询途径：销售机构APP或历次定期报告中的“期末基金份额净值”）

² 看C类份额占比

一般而言，基金的C份额不收取申购费用，持有较短期限（如30天）后通常免赎回费。所以，由于C份额的赎回成本较低，当市场下跌时，C份额占比高的债基更有可能触发较大规模的赎回。

（查询途径：定期报告中的“基金份额持有人信息”）

² 看持有人集中度

当持有人集中度很高时，一旦市场波动或资金需求变化，其赎回金额可能占基金资产的比重较大，甚至引发大额赎回。

（查询途径：定期报告中的“基金份额持有人信息”）

（三）流动性管理能力

² 看长期历史波动率和回撤

虽然历史波动率和回撤不能代表未来，但如果债基长期保持较低的波动率与回撤幅度，侧面证明了该产品的流动性管理能力经过了多轮债市牛熊周期的检验。

当然，对于成立时间较短或刚更换了基金经理的债基，历史波动和回撤一般就不具备太强的参考性。

（查询途径：销售机构APP）

² 看基金经理经验

流动性管理能力需要持续的经验积累。一般而言，管理经验丰富的基金经理，在分散投资、流动性储备、交易资源积累等方面通常会更成熟，流动性管理能力越强。

（查询途径：行情软件、定期报告或招募说明书的“基金经理简介”）